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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年1月20日
摘要
美国近期消费数据表现超出市场预期，同时美联储官员表示年内的降息决策偏谨慎，打压了市场前期激进的降息预期，同时美元指数走强，使得贵金属行情承压。但在美联储正式开启降息周期前，贵金属的基本面支撑仍然良好。
欧洲通胀压力回升，而经济表现低迷，欧央行年内货币政策或偏谨慎。中东方面，红海紧张局势加剧，或将阻碍中东局势的平稳化发展，后续冲突的扩大风险增大，贵金属的避险价值在后市或存在表现机会。
总体而言，短期市场的降息预期仍处在回落阶段，下阶段贵金属多方行情需要经济、通胀数据的显著降温来开启。
操作策略：
操作上，黄金白银逢低做多。沪金2404参考区间470-490元/克，沪银2406参考区间5800-6000元/千克。
不确定性风险：
巴以局势风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周金银震荡偏弱运行，美国消费数据表现韧性，美联储官员表态谨慎，市场降息预期回落，美元指数走强，贵金属承压，伦敦金价收至2030美元/盎司附近，银价收至22.6美元/盎司附近，国内金银亦小幅承压。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，经济数据表现韧性，叠加美联储官员发声引导降息预期，市场降息预期回落，美元指数走高。经济数据方面，美国12月份零售销售额环比增长0.6%，超出市场预期，创三个月最大增幅，此外，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为78.8，远超预期的70.1。数据表明在消费支撑下，美国经济仍具有韧性。美联储理事沃勒之前表示，年内美联储没有理由像前几次降息周期一样快速降息，这映照了近期的经济数据表现，同时反应出年内美联储真正的降息路径或与市场的激进降息预期大相径庭。这导致市场降息预期回落，美元指数走高，贵金属行情承压。周内美债收益率持续走高，10年期美债收益率已经涨至4.126%。
欧洲方面，经济表现疲软，而通胀压力仍然存在，将掣肘年内欧央行的货币政策宽松基调。周内德国联邦统计局公布的最新初步报告显示，德国2023年GDP较2022年下降了0.3%，经日历调整后的萎缩幅度为0.1%。此外，欧元区12月通胀率为2.9%，高于11月的2.4%。欧洲通胀压力反弹，叠加经济疲软表现，欧央行年内货币政策宽松的不确定性增加。
中东方面，巴以冲突进入下半段，而红海危机持续发酵。周内以色列国防部长加兰特表示，以军在加沙地带北部的“高强度”战斗阶段已经结束，之后以军行动的结束会以政治行动为基础，巴以冲突或进入下半段。然而红海局势持续紧张，本周美军与胡塞武装发生相互袭击，拖累中东地区局势平稳化，后续冲突扩大风险值得警惕。
综上，本周的重要信息可总结为三个方面：一，当前美国经济数据表现韧性，进一步打压市场前期激进的降息预期；二，欧洲通胀压力回升，掣肘欧央行后续的货币政策宽松；三，红海紧张局势持续，或拖累中东地区局势平稳化进程，后续冲突扩大风险值得警惕。
2、持仓分析
截止2024年1月19日，SPDR 黄金 ETF 持有量为860.95吨，较上周减少2.89吨，截止2024年1月16日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为179893张，较上周减少8721张。
截止2024年1月19日，SLV 白银 ETF 持有量为13452.06吨，较上周减少31.32吨，截止2024年1月16日，COMEX白银非商业多头净持仓为25593张，较上周减少769张。
策略
美国近期消费数据表现超出市场预期，同时美联储官员表示年内的降息决策偏谨慎，打压了市场前期激进的降息预期，同时美元指数走强，使得贵金属行情承压。但在美联储正式开启降息周期前，贵金属的基本面支撑仍然良好。欧洲通胀压力回升，而经济表现低迷，欧央行年内货币政策或偏谨慎。中东方面，红海紧张局势加剧，或将阻碍中东局势的平稳化发展，后续冲突的扩大风险增大，贵金属的避险价值在后市或存在表现机会。总体而言，短期市场的降息预期仍处在回落阶段，下阶段贵金属多方行情需要经济、通胀数据的显著降温来开启。
操作上，黄金白银逢低做多。沪金2404参考区间470-490元/克，沪银2406参考区间5800-6000元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
