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　　期货日报

　　昨日，生猪盘面延续节后的反弹态势，主力合约2405高开上行，一度触及4周以来的高点14830元/吨，此后涨幅逐渐收窄，截至收盘微涨0.58%。

　　“春节之后，生猪期货价格有所企稳，一方面是前期持续下跌导致市场本身估值已经位于偏低水平，继续下行的空间逐步收窄；另一方面，节后现货的回落部分兑现，市场有一定程度的利空出尽，开始关注后续上行过程的兑现。”中信建投期货养殖生鲜首席分析师魏鑫表示，总体来说，目前盘面价位是弱现实和略强预期的综合，后续需要关注出栏见顶并回落的具体过程对现货价格的驱动。

　　在光大期货研究所农产品分析师孔海兰看来，成本端的支撑也是生猪盘面价格反弹的主因之一。上周四，受到玉米价格快速上涨的拉动，生猪期货价格尾盘大幅上涨，并伴随持仓增加，日度涨幅达2.05%。短期来看，生猪价格将受到来自饲料成本端的影响，但中长期基本面弱势格局仍将对猪价施压。

　　“一方面，短期市场惜售情绪叠加企业出栏放缓，对猪价形成一定托底；另一方面，春节过后，随着开学、开工，以及前期库存的消化，市场需求有一定好转。但是需要注意的是，盘面上涨更核心的逻辑仍在于产能持续下滑之下，市场对于远月预期不断改善，叠加二次育肥入场积极性略有提高、玉米价格回暖，对阶段性行情形成一波共振。情绪好转偏长期，产能下滑导致的出栏下降预计兑现节点在今年年中，在此之前，看涨情绪将持续主导养户的出栏行为和市场价格波动。”广发期货生猪分析师朱迪认为。

　　事实上，春节过后生猪价格持续下跌，猪价进入相对低位。基于此，二次育肥抄底入场量略有增多，刺激养殖散户出现阶段性挺价及惜售情绪。

　　“目前二次育肥处在刚刚启动阶段，局部地区有起量，但尚未形成规模，一方面猪价未跌到二育群体的心理价位，另一方面短期猪价上涨驱动有限。”朱迪认为，2023年基于长期亏损格局，二次育肥空栏率较高，进入2024年，猪价有较强看涨预期的前提下，预计二育体量较去年会有较大涨幅。目前生猪价格能否延续上涨还有较多不确定性，4月份之前预计猪价偏弱运行格局较难打破，后续重点关注二育入场规模及节点，以及市场出栏心态的变化。

　　此外，期货日报记者了解到，2月以来受春节需求提振，全国生猪屠宰毛利均值环比上涨，达到年内高点。随着春节假期结束，需求回归淡季，屠宰利润有所回落。数据显示，截至2月25日，月内生猪屠宰毛利均值为38.67元/头，环比上涨13.59元/头，涨幅高达54.19%；同时，屠宰毛利高点为2月2日的52.33元/头。截至2月23日，屠宰毛利29.81元/头，较春节前高点下降22.52元/头，降幅达43%。

　　魏鑫表示，在生猪消费淡季，各环节利润可能都会受到影响。从目前的出栏情况来看，集团企业保持较为稳定的出栏节奏，非集团企业出栏节奏偏缓，暂时没有恐慌情绪。在不出现价格大幅波动的情况下，预期出栏节奏会相对平稳；而一旦出现价格大幅波动，可能导致出栏的恐慌或阶段性的压栏。

　　补栏方面，朱迪表示，目前市场积极性较高，主要基于5月前后开启的断档预期，年后7kg仔猪高位时价格接近500元/头，近期补栏热度虽略有下降，但季节性补栏周期，且后续价格看涨预期较强的前提下，预计阶段性仔猪价格仍在高位。

　　“仔猪价格走高一方面反映市场补栏情绪尚可，节后补栏是正常季节性现象；另一方面也同样会限制部分企业的补栏积极性。不过在仔猪价格高于其成本的现状下，仔猪最终兑现为肥猪出栏的确定性包括体重都有望提升。”魏鑫说。

　　据孔海兰介绍，按照正常逻辑来看，屠宰利润下降后，屠宰端收购积极性下降将导致生猪需求的下降。但从目前养殖端表现来看，仔猪价格自1月初反弹至460元/头后，止涨振荡。从仔猪价格的表现来看，养殖端并未出现主动减少补栏、缩减产能的情况。

　　从供给侧看，魏鑫介绍说，仔猪从2023年10月以来出现持续性的出生数量下滑，有望导致二季度之后出栏量的回落，需求有望在开春后逐步恢复，预计2024年整体行情向上，三季度有望达到高点，市场抱有谨慎乐观态度。

　　“从目前基本面情况来看，供给压力仍将对生猪价格形成利空。但后期玉米价格表现以及二次育肥能否持续入场为短期生猪价格提供利多支持，后市需持续关注。”孔海兰表示。