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　　来源|紫金天风期货研究所

　　编辑|陆家嘴大宗商品论坛

　　【20240227】玉米周报：短期供需偏紧 盘面量价齐升

　　观点小结

　　核心观点：中性2月1-15日乌克兰谷物和油籽出口量增加至310万吨，高于1月同期的220万吨。UGA数据显示，出口包括150万吨玉米，近110万吨小麦，13万吨大麦。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，降水偏少。本周预计巴西玉米主产区降水条件有所改善，有利于一茬玉米的生长发育和二茬玉米的播种。巴西23/24年度一茬玉米播种率98.3%，同比落后。出口方面，截止2月23日，巴西玉米预计2月到港我国82.35万吨。

　　节后第一周，国内现货市场价格强势上行。东北地区上周末产区降温，潮粮保管条件转好，另外吉林中储粮公布二次收储粮库名单，市场关于增储收购的消息增加，产区气氛向好，支撑玉米价格上行。华北地区春节开工之后，普遍迎来降雪天气，对玉米购销造成较大影响，深加工企业门前到货量维持低位，价格整体偏强运行。销区饲料企业有少量补库需求，但东北产区气温下降，雨雪天气影响物流，农户挺价情绪强，玉米价格小幅上涨，提振销区玉米市场。

　　节后第一周生猪价格有所回落，猪价震荡下行。年后试探性调涨收效甚微，此后弱势下行，周度重心跌幅明显。天气影响减弱，供应恢复，节后鲜品消费疲态不改，当前市场仍维持供强需弱格局，短期行情利空主导，猪价或延续偏弱走势。仍需重点关注进入3月份后市场消费复苏情况和库存去化情况。深加工方面，玉米淀粉加工利润有所回落但依旧盈利，玉米淀粉企业开机率回升，玉米消耗量小幅回升，玉米淀粉及副产品价格趋稳运行。后续重点关注节后深加工企业利润变化情况和副产品需求变化情况。

　　综合来看：节后第一周受天气影响，供应偏紧，叠加政策利好，玉米价格强势上行，本周需重点关注产区气温回升情况和全渠道库存的边际改善情况。供应端，若产区气温回升较快，农户或加速售粮节奏，玉米阶段性上量将使得盘面承压。需求端，养殖需求方面利润有所回落，饲料端仍旧以维持必要需求为主，需求明确好转迹象尚未成型；深加工方面，加工利润有所回落但依旧盈利，开机率消耗量上升。部分贸易商开始积极建库。综上，预计本周玉米2405合约价格在2420元/吨-2470元/吨之间震荡运行。

　　产地情况：中性 2月1-15日乌克兰谷物和油籽出口量增加至310万吨，高于1月同期的220万吨。UGA数据显示，出口包括150万吨玉米，近110万吨小麦，13万吨大麦。上周巴西玉米主产区气温距平值偏高，降水偏少。本周预计巴西玉米主产区降水条件有所改善，有利于一茬玉米的生长发育和二茬玉米的播种。巴西23/24年度一茬玉米播种率98.3%，同比落后。出口方面，截止2月23日，巴西玉米预计2月到港我国82.35万吨。

　　国内供给：偏多节后第一周，国内现货市场价格强势上行。东北地区上周末产区降温，潮粮保管条件转好，另外吉林中储粮公布二次收储粮库名单，市场关于增储收购的消息增加，产区气氛向好，支撑玉米价格上行。华北地区春节开工之后，普遍迎来降雪天气，对玉米购销造成较大影响，深加工企业门前到货量维持低位，价格整体偏强运行。销区饲料企业有少量补库需求，但东北产区气温下降，雨雪天气影响物流，农户挺价情绪强，玉米价格小幅上涨，提振销区玉米市场。

　　饲用需求：偏空节后第一周生猪价格有所回落，猪价震荡下行。年后试探性调涨收效甚微，此后弱势下行，周度重心跌幅明显。天气影响减弱，供应恢复，节后鲜品消费疲态不改，当前市场仍维持供强需弱格局，短期行情利空主导，猪价或延续偏弱走势。仍需重点关注进入3月份后市场消费复苏情况和库存去化情况。

　　深加工需求：偏多 深加工方面，玉米淀粉加工利润有所回落但依旧盈利，玉米淀粉企业开机率回升，玉米消耗量小幅回升，玉米淀粉及副产品价格趋稳运行。后续重点关注春节后深加工企业利润变化情况和副产品需求变化情况。

　　替代品情况：偏多替代品方面，节后第一周小麦价格稳中有升，玉麦价差进一步扩大，对玉米价格仍有支撑。

　　天气情况：中性 预计未来10天，除东北地区北部、云南大部、华南南部等地平均气温较常年同期偏高2-4℃外，我国其余大部地区平均气温较常年同期偏低1-3℃，2月28日-3月1日，将有冷空气影响中东部地区。预计本周较低的气温利于农户粮源保管，但本周产区并无明显的降雪天气，交通运输条件较上周有所改善，重点关注农户售粮意愿的边际变化。

　　国外产地情况

　　美国：美玉米出口情况

• 2月23日当周，美国2023/2024年度玉米出口净销售为82万吨，前一周为130.7万吨，环比下降37.26%；美玉米出口量总量1898.1万吨，未交割销售量1805.4万吨。总体销售进度为68.58%，高于去年同期20.45个百分点，总体销售进度较去年同期略快。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国：美玉米出口我国情况

• 2月23日当周，美国2022/2023年度玉米出口装船102.5万吨，前一周为90.32万吨；美国对中国（大陆地区）装船玉米0万吨，上一周对中国装船为0.2万吨；环比减少0.2万吨，累计对中国销售量176.9万吨，总体处于历年出口低位。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国：美玉米基金净多持仓减少

• 截止2月23日当周，美玉米多头持仓17.48万手，环比上周增加0.6万手；空头持仓48.91万手，环比上周增加2.26万手。

• 截止2月23日当周，净多持仓为-30.50万手，环比上周减少1.14万手，做空意愿增强。当周CBOT玉米主力合约价格最低价417美分/蒲式耳，最高价434.00美分/蒲式耳。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西：巴西玉米主产区预计本周干旱情况有所缓解

• 2月23日当周，巴西玉米主产区气温距平值略微偏高，降水距平值偏低，主产区大部仍旧比较干旱；NOAA预计，巴西玉米主产州未来6-10日降水条件有所改善，但气温依旧偏高，马托格罗索州、帕拉纳州干旱情况或能有所缓解，有利于当地一茬玉米的生长发育和二茬玉米的播种。

数据来源：NOAA、紫金天风期货研究所

　　巴西：一茬玉米播种收尾二茬玉米播种推进

• 截至2月23日当周，2023-2024作物年度巴西一茬玉米播种率为98.3%，上周为97.3%，去年同期为99.4%，同比落后；平均收获进度为21.4%，同比略快；二茬玉米播种率为45.3%，上周为31.5%，去年同期为33.3%，同比略快。

• 按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播种总面积加权的全国平均水平来看，巴西一茬玉米营养发育阶段占到了23.5%，出芽部分占据了1.4%，开花部分占到了11.6%，灌浆阶段占到了19.3%，成熟部分占到了22.6%，收获部分占到了21.4%。二茬玉米营养发育阶段占比66.7%，发芽阶段占比33.3%。

数据来源：CONAB、紫金天风期货研究所

　　巴西：玉米周度出口环比下降

• 据巴西Anec最新预估，2月18日-2月24日期间，巴西玉米出口量为0万吨，上周为10.06万吨，环比减少10.06万吨。

• 截止2月23日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预计在2月份达到71.67万吨，去年同月为193.98万吨，同比减少122.30万吨。

• 截止当周，巴西玉米2024年1月累计出口3439.84万吨，相比去年1月出口4864.26万吨，减少1424.42万吨，降幅29.28%。

数据来源：NOAA、紫金天风期货研究所

　　进口成本：美湾玉米较巴西玉米更有优势

• 截止2月23日当周，根据船运最新数据统计，巴西玉米2月预计累计到港我国82.35万吨。

• 截至2月23日，下半年我国配额内进口巴西玉米2月船期到港成本在1990元/吨左右，美湾玉米2月船期到港成本1977元/吨左右，美西玉米2月船期到港成本2041元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2490元/吨，美湾玉米相较巴西玉米当前略有优势。

数据来源：路透、我的钢铁、紫金天风期货研究所

　　国内供需情况

　　天气情况：本周天气情况预计好转

• 截止2月23日当周，受寒潮天气影响，中东部气温偏低1-4℃，部分地区偏低6℃以上；降水主要集中在中东部地区，辽宁东南部、华北中部和东南部、黄淮东部和南部等地降水量有10-50毫米。上周低温雨雪天气使得主产区交通运输受阻，玉米售粮进度偏慢。

• 预计未来10天，除东北地区北部、云南大部、华南南部等地平均气温较常年同期偏高2-4℃外，我国其余大部地区平均气温较常年同期偏低1-3℃，2月28日-3月1日，将有冷空气影响中东部地区。预计本周较低的气温利于农户粮源保管，但本周产区并无明显的降雪天气，交通运输条件较上周有所改善，重点关注农户售粮意愿的边际变化。

数据来源：中央气象台、紫金天风期货研究所

　　港口库存：北港库存依旧处于低位

• 截止2月23日当周，北方四港玉米库存共计132.8万吨，周环比减少2.8万吨，港口库存依旧处于低位。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　港口库存：广东港玉米库存环比增加

• 截至2月23日当周，广东港内外贸玉米库存共计105万吨，同比上周86.7万吨，增加18.3万吨。其中，广东港内贸玉米库存共计29.2万吨，较上周增加7.4万吨；外贸库存75.8万吨，较上周增加10.8万吨。

数据来源：我的农产品、紫金天风期货研究所

　　饲用需求：养殖利润延续回落

• 截止2月23日当周，全国生猪出栏均价14.09元/公斤，较上周下跌0.82元/公斤，环比下跌5.50%，同比下跌8.74%。养殖利润方面，自繁自养养殖利润为-190.16元/头，外购仔猪利润7.88元/头，养殖利润继续回落。

• 本周猪价震荡下行，年后试探性调涨收效甚微，此后弱势下行，周度重心跌幅明显。天气影响减弱，供应恢复，节后鲜品消费疲态不改，当前市场仍维持供强需弱格局，短期行情利空主导，猪价或延续偏弱走势。仍需重点关注进入3月份后市场消费复苏情况和库存去化情况。

数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所

　　饲用需求：禽类养殖利润情况

• 截止2月23日当周，毛鸡周度养殖利润0.07元/只，上周0.47元/只，较上周下降0.4元/只。父母代种鸡周度养殖利润1.60元/只，上周1.84元/只，较上周下降0.24元/只。蛋鸡周度养殖利润为2.8元/只，较上周下降17.72元/只。

• 上周肉鸡养殖利润环比下降。上周白羽肉鸡价格继续持稳运行，开市后工厂宰杀意愿不高，尤其是冻品端出货情况不理想，导致库存持续上涨，分割品价格也开始议价甚至小幅下调，需求端利空下毛鸡价格稳中趋弱运行。蛋鸡方面，上周蛋价先涨后跌，上半周正值开市初期，部分环节迎来阶段性补货，叠加北方开市价格偏低，养殖单位存惜售情绪，蛋价迎来上涨。而节后终端需求表现疲软，加之近日多地受降雪影响出货遇阻，蛋价承压走弱。本周蛋均价较春节前大幅下滑，故养殖盈利缩减明显。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　饲料企业库存：库存天数环比下降

• 截止2月23日当周，样本饲料企业玉米平均库存28.60天，较2月8日降低2.41天，跌幅7.76%，较去年同期下降5.13%。

数据来源：我的农产品、紫金天风期货研究所

　　工业需求：玉米淀粉企业加工利润稍有回落

• 截止2月23日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为76元/吨，较上周下降7元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为60元/吨，较上周下降17元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为77元/吨，较上周下降21元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为168元/吨，较上周下降8元/吨。

• 上周玉米淀粉加工利润有所下滑但依旧盈利可观。原因在于原料玉米价格企稳反弹，淀粉因天气原因走货不畅，库存累库拖累现货价格，淀粉企业利润有所下滑。预计下周随着天气好转，淀粉流通会更加顺畅，走货情况改善后加工利润仍有改善预期。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　工业需求：深加工企业开机率环比上升

• 截止2月23日当周，66家企业淀粉开机率为56.80%，较上周上涨2.35%。

  春节假期过后玉米淀粉企业阶段性复工开始，行业开机率小幅升高。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　工业需求：深加工企业消费量环比增加

• 截止2月23日当周，全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米117.21万吨，环比上周增加1.65万吨；

  其中，玉米淀粉加工企业消耗玉米57.46万吨，环比上周增加1.95万吨；

  氨基酸企业消耗20.18万吨，环比上周持平；

  酒精企业消耗39.57万吨，环比上周减少0.30万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　工业需求：深加工企业玉米库存环比下降

• 截止2月23日当周，96家深加工企业玉米库存量422.4万吨，较上周减少11.45%。

• 春节假期期间，市场购销清淡，深加工厂门到货量较少，深加工企业以消化库存为主。

数据来源：我的钢铁、紫金天风期货研究所

　　工业需求：下游深加工晨间到车量环比骤降

• 截止2月23日当周，山东深加工到车量累计868辆，环比节前一周2198辆，减少1330辆，降幅60.5%。

• 上周深加工门前到车数量环比骤降，低温降雪天气导致物流运输受阻，加之低温条件下农户售粮积极性不高，故晨间到车数量大幅减少，相应深加工收购价格稳中偏强。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　淀粉需求：玉米淀粉及副产品价格整体趋稳

• 截止2月23日当周，玉米淀粉及副产品价格较以稳为主，变动幅度较小。玉米淀粉价格3187元/吨，环比下降10元/吨；玉米麸皮价格890元/吨，环比下降30元/吨，其余产品价格环比持平。

• 节后首周，价格大多维持前期报价为主，市场多观望状态，厂家多根据自身库存及签单情况调整报价，故副产品周内报价稳定。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　淀粉需求：玉米淀粉下游开机率情况

• 截止2月23日当周，F55果葡糖浆开机率在21.08%，开工较上周增加2.9个百分点，企业陆续恢复生产，开工缓慢恢复中；麦芽糖浆开工率为18.98%，环比上周下滑1.99 个百分点，春节期间，停机限产较多，近期缓慢恢复，开工仍维持低位；瓦楞纸开机率34.23%，环比上周升高15.06%；箱板纸开工40.07%，环比上周升高18.4%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　基差情况：玉米现货价格及基差走势

• 截至2月23日， 玉米现货平均价报2393元/吨，玉米现货均价和活跃合约期价基差报-73元/吨。

• 基差方面，节后第一周，玉米基差震荡下行。玉米现货端趋稳运行，略有上升；盘面端，玉米主力合约在首日短暂回调后强势上行，连续五个交易日收涨，周涨幅2.28%，故基差震荡下行。预计下周随着天气好转，现货上量增加，价格或趋稳偏弱运行，盘面或有回调预期，基差或震荡上行。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差情况：玉米价差情况

• 截止2月23日当周，玉米期货价差结构为2403贴水2405，2405贴水2409。

• 总体来看，相较于5月，3月新粮卖压较大，春节过后天气逐步转暖，新粮不易储存，故农户会把剩余的粮食集中出售，故03合约贴水05合约。9月为新旧玉米青黄不接时期，旧作消耗基本结束，新作尚无大规模收割上市，市场处于供应压力较小的时期，且需求也处于由清淡转向旺盛的转折时期，故9月合约价格较5月更为坚挺，05合约贴水09合约；不过随着近月现货端价格趋稳，政策增储以及贸易商入市收购，59价差有进一步走扩的可能。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　替代品情况：玉麦价差小幅扩大

• 截至2月23日，小麦市场均价2830元/吨，玉米市场均价2393元/吨，小麦玉米价差元437元/吨，较上周上涨51元/吨。

• 节后一周，小麦价格偏强调整。春节过后，基层购销缓慢恢复，市场粮源供应趋紧；库存低位的粉企小幅提价促量。主产区雨雪天气影响市场购销及物流运输，促使市场价格进一步走高。

• 截至12月末，我国当月进口小麦57.91万吨，环比下降9.53%，同比下降45.75%；1-12月，累计进口小麦1187.83万吨，同比增加20.31%。

数据来源：紫金天风期货研究所