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自9月下旬开始，纯碱产量快速抬升，随着供给紧张态势的缓解，现货价格进入下行态势。截至本周初，华中低价轻碱报至2100元/吨出厂，重碱报至2500—2600元/吨，同比分别下跌950元/吨、700元/吨。10月以来，平均每周现货价格下调150元/吨以上，现货下跌速度堪比5月。
目前，远兴能源阿拉善项目两条产线已经满负荷运行；第三条产线据悉已经投料，预计10月底将可满产；第四条产线预计12月投料量产。金山化工五期项目纯碱装置已经投产，但合成氨装置据悉开车仍不顺利。虽然今年最大的两个新增产能投产晚于预期，但截至上周周度供应已创70万吨的历史新高，行业已跨过产能过剩的周期拐点。截至上周四，碱厂库存达37.73万吨，较前低增加25.26万吨，业内对累库已经形成共识。通过对供需表推算，当前周度刚需在63万吨左右，即未来每周供给过剩将逾7万吨。
我国纯碱出口8月下滑至10.8万吨，9月进一步下滑至5.61万吨，脱离过往15万—20万吨/月的高位水平。同时，9月进口15.97万吨，继5月后再次大幅上升。9月，我国纯碱净进口10.35万吨，较7月大幅上升25万吨左右。净进口增长主要源于内外价差的变化。由于8—9月国内现货价格大幅上涨至3000元/吨以上，而同期东南亚转运纯碱到岸价据悉在2400元/吨左右，内外盘价差再度拉开。一方面，玻璃厂、贸易商加大进口；另一方面，碱厂削减出口订单，共同造成了净进口的大幅上升。据了解，目前出口订单外商意向价格在2200元/吨左右，国内现货价格刚刚靠近，预计10月出口也将处于低位水平。
纯碱上一轮产能过剩发生在2018—2020年。2018年12月至2019年1月，由于金山化工、盐湖镁业及若干厂家集中扩产，两个月内纯碱有效产能上升了188万吨，涨幅达6%。彼轮产能扩张之后，由于2019年夏季检修对冲了部分供应增量，直至当年三季度纯碱价格才开始趋势下行。2019年9月至2020年7月，彼轮下跌持续了11个月，轻碱最低价格一度报至980元/吨出厂。从利润角度看， 2020年初氨碱法开始亏损，最高亏损触及280元/吨；联碱法于2020年3月开始亏损，最高亏损100元/吨。在此轮供给过剩中，产能出清主要发生在2019年10月至2020年2月，因高成本碱厂退出有效产能下降了100万吨。2020年3—7月亏损严重阶段反而没有产能退出。
本轮周期中，除去初期因成本明显劣势而退出的厂家，其余厂家度过了5个月的严重亏损期，同时现货价格也一度跌破了现金成本。2023年年末、2024年年末、2025年年末纯碱产能还会有阶梯式增长，本轮产能过剩周期预计更长、过剩幅度更大。同时，由于2021年至2023年第三季度碱厂生产利润整体较好，过去的利润积累将给予厂家更强的亏损承受能力。由此可以推断，未来相当长的一段时间内，行业将进入持续亏损的成本比拼阶段。
当前，供给过剩刚刚开始，现货生产仍有利润，市场尚处于周期初期阶段。节奏上，碱厂累库加速、订单不佳，现货快速下跌态势或暂难转变。价格上，虽然纯碱2401合约及远月合约价格已经低于成本，但结合2018—2020年经验来看，纯碱还有下行空间。建议产业积极把握机会，运用期货工具，保障销售收入。（作者单位：长江期货）
