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　　去年下半年以来，黄金需求出现了大幅增加，特别是央行储备，2022年央行储备增加了1135.7吨，较2021年463.1吨大幅增加了145.24%，使得原来黄金供需偏宽松态势转变成偏紧，并且持续至今年一季度，造成黄金价格自去年以来一路走高。3月上旬美国SVB破产事件再次推动黄金上涨，伦敦金一度突破2000美元/盎司，创历史新高。近期，随着市场避险情绪回落，金价也振荡调整。

　　金价短期承压

　　“去年四季度以来，黄金持续走高，主要是由于在本轮美联储激进的加息步调下，当时市场认为美国将在2023年年中的时候陷入衰退，提前抢跑，交易降息预期。”银河期货贵金属研究员王露晨说。

　　中信建投贵金属研究员罗亮告诉期货日报记者，从黄金的定价核心来看，其兼备了避险属性、抗通胀属性以及作为全球主要央行货币的信用背书。2022年以来，随着俄乌冲突的爆发以及全球金融环境的不断收紧，地缘政治风险、通胀风险以及金融和债务危机导致黄金各方面的定价因素均为其上涨提供了利多动能。此外，在美联储货币政策进入转向预期以及全球市场去美元化的大背景下，全球诸多央行增持黄金储备也从实体需求的角度提振了黄金的需求。

　　记者注意到，上周五盘中，金价一度跳水，有人士直言，当前的黄金市场继续面临一些技术性抛售压力。

　　“近期公布的7月美联储会议纪要显示美国经济韧性和消费较强，美联储加息预期的概率增加，叠加上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鹰派言论，黄金承压。”华联期货贵金属高级分析师段福林说。

　　广发期货贵金属研究员叶倩宁也认为，美联储主席鲍威尔上周五在杰克森霍尔全球央行年会上讲话偏鹰派，近期美国再通胀的压力上升，不排除再次加息的可能，叠加上周四晚间公布的美国初请失业金人数好于预期，劳动力市场仍维持强劲，美元指数大幅走高，突破104的关口，金价承压回落。

　　当前国际市场的相关数据对黄金影响几何？

　　王露晨认为，美国7月CPI数据总体符合预期，表明抗通胀取得了一定成果，但距离2%的目标还有一定距离。7月零售数据超预期，录得0.7%， 表明对美国经济起到重要支撑作用的居民消费部门仍具韧性。居民的消费需求进一步造成了美国就业市场的紧张。尽管美国7月新增非农人数小幅回落至18.7万人，但失业率意外走低至3.5%的历史低位，平均时薪也仍以较高的速度增长，给降通胀带来挑战。亮眼的经济数据令市场预期美国软着陆的可能性增加，使得美元和美债收益率不断攀升，实际收益率也一度走高至2%，这是2009年9月以来的高位，作为非孳息资产的黄金则相应承压，一度跌破1900美元/盎司关口。另外，上周出炉的美国PMI数据整体低于市场预期，指向商业活动整体接近停滞，其中，制造业PMI初值重新掉头向下，服务业PMI初值继续下降，创两个月新低，令市场对美国三季度经济增长力度开始产生怀疑，从而推动黄金反弹，重新站上200日均线。

　　“当前主要影响金价的是美国宏观经济数据公布出现的预期差对包括美债收益率和美元指数走势产生的扰动，若就业和通胀等数据好于预期，将提高美国经济软着陆的概率，美联储货币政策存在进一步收紧的可能，并利空金价。若美国经济下行压力加剧，则会支持美联储释放宽松信号，从而利多黄金。”叶倩宁说。

　　“目前全球金融市场比较复杂，影响黄金的因素具有较大不确定性，主要包括是美联储加息预期、美国国债利率、美元指数等数据，目前以上数据对黄金仍存在较大的利空压力。从供求关系看，黄金ETF需求近几个月大幅减持，二季度央行储备也大幅缩减，需求减少对黄金也构成了利空。此外，影响黄金中期的因素主要是美国实际利率拐点向下，即联邦利率减去核心通胀率，目前该指标预期仍在上行，预计2024年二季度后出现拐点。”段福林说。

　　罗亮也认为，上周公布了欧美市场的PMI数据，从数据来看，全球景气指数持续下滑，该数据公布之后，可以看到美债利率大幅回落，经济的下滑带动了市场对于经济衰退预期的升温。但近期美国房地产市场以及零售销售等消费类数据依然表现强劲，从亚特兰大联储的模型来看，三季度美国经济的增速预期已经上升到了5.9%，因此，短期内衰退交易对于贵金属的利多影响较为有限，更多还是需要关注未来美联储货币政策的变化。

　　市场人士：黄金上行仍有压力

　　对于黄金后市，段福林认为，还应关注金融风险和债务风险的发生概率带来的避险情绪变化。美国经济好于预期，11月加息概率增加，预计黄金价格仍以弱势振荡为主，重点关注美国经济数据和实际利率拐点。对于国内黄金价格，还需要关注人民币汇率及国内黄金供求变化，目前国内黄金处于供不应求态势，因此沪金价格走势好于外围黄金价格。

　　“总得来说，未来经济的不确定性仍为黄金带来一定支撑，但当前美国经济总体上具有超预期的韧性，美联储‘在更长时间内维持高利率’的措辞也越来越被市场接受，所以黄金上方面临的压力仍大，预计短期内或振荡偏弱。”王露晨说。

　　短期内，美国经济领先全球，美联储不会逆转其货币政策，因此美元在短期内依然保持强势，但是随着经济的回落，美债长端利率将开始计价经济硬着陆的预期，因此债券利率将率先见顶回落，综合来看，黄金基本面多空力量均衡，维持振荡格局。“但是长期来看，随着美国内部居民端超额储蓄的消耗，高利率对投资以及消费的抑制作用将逐渐显现，从而拖累美国经济的持续走强，美联储或许将开启新一轮降息周期，并带动美元指数见顶回落，在这种情况下，黄金价格将突破目前的振荡区间，再上一个台阶。”罗亮说。

　　叶倩宁认为，贵金属走势惯性较强，一般行情突破关键点位后将进入新的波动区间，较少出现假突破的情况。借助技术面分析，可以看到当前国际金价在2070美元/盎司附近受到三重顶的压制，在美国经济加速陷入衰退、通胀下行或美联储释放转向宽松的信号出现前将较难突破，而下方因央行购金潮持续，在1880美元/盎司附近有较强支撑，国内金价则受到人民币走弱影响，表现相对更强，总体上黄金在下半年仍将保持区间波动。进入9月，若美国公布的经济数据有较好表现的话，不排除金价再次回踩下方支撑位的可能，长线投资者应保持逢低配置思路。