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　　棉花展望

　　观点总结

　　外围市场：本周周内杰克逊霍尔会议释放鹰派信号，美联储主席和欧洲央行行长均表示了控制通胀的决心，利率或将长期处于较高水平。后期需持续关注美联储动向及9月会议信号释放。

　　产业层面：国内减产和抢收的“隐藏牌”亮出之前仍存在交易价值和空间，带来更进一步回调是极有可能发生的事件，但与前期对下跌保守的态度相似，供应紧张缓解和需求弱势的明牌仍将阶段性强化之下对这一波上涨也暂持保守预期。国际短期美棉供应端扰动仍将对于棉价形成较强支撑美棉因天气扰动持续存在减产预期，加之近期飓风登陆影响，天气扰动预计将对于近期棉价存在较强支撑和短时刺激作用。

　　一

　　市场价格回顾

　　本周周内国内外棉价交易重心均明显抬升，主要支撑因为仍为来自产业供应端干扰。从各市场运行情况来看，国内下游部分市场因旺季即将到来初现启动迹象，新疆棉花产量担忧情绪尚难消除，抢收预期仍然存在；国际市场则主要受到外围中美经贸关系初现缓和迹象以及产业内部美棉供应端频繁天气扰动合力提振，整体来看，国际棉花期货价格周内涨幅大于国内，现货则因自身成交情况以及滞后性呈现国际现货价格周内跌幅大于国内，内外棉现货价差因此较前一周明显扩大。

　　二

　　基本面动向

　　1、国内市场：缺乏明确方向指引 棉价维持双向宽幅震荡

　　郑棉：宽幅震荡 静待指引

　　本周周内郑棉交易重心明显抬升，主力合约在最后一个交易日强势走高，创年度内高点。从市场运行情况来看，宏观层面整体维持宽松偏暖，对于商品市场影响虽刺激不足但向下压力也相对有限。产业内部虽仍维持弱势运行，但下游部分纱厂和后道织造厂家开始接到少量订单，市场对于旺季启动存在一定预期；新棉供应端因新疆棉花产量仍存在后期天气干扰可能，市场对于总产情况仍存在较强担忧情绪；而抢收预期虽然受包厂价格下降以及收购心态普遍趋于保守受到市场质疑，但目前尚难以被证伪。从价格运行情况来看，周内郑棉主力合约结算价周均价17064元/吨，较前一周上涨77元/吨，涨幅0.5%。

　　本周周内成交和持仓均减。周内郑棉累计成交量255.90万手，较前一周减少127.74万手；持仓93.36万手，折466.78万吨，较前一周五减少1.47万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量8595张，折34.40万吨，较前一周五减少969张。

　　现货：成交未见明显好转 关注新疆后期天气情况

　　本周周内郑棉交易重心明显抬升，现货基差报价未见明显调整，整体成交持续清淡。从现货市场整体运行情况来看，周内后期郑棉交易重心明显抬升，贸易商基差报价未见明显调整，疆内双28低杂资源报价在01合约升水800-900元/吨，内地同等指标资源报价高出400元/吨左右。从成交情况来看，由于储备棉和进口棉采购形成有效补充，国内棉花现货成交维持清淡态势，纺企以随用随买满足生产需求为主，实际成交较报价均存在商谈空间。从价格运行情况来看，由于现货价格反应较盘面略显滞后以及部分基差略有下调，本周国内现货指数价格周均价18013元/吨，较前一周持平微跌。

　　近期全疆天气未见明显大范围异常，棉农普遍关注后期霜降时间对于棉花产量的影响。从目前棉花生长情况来看，部分区域因补种使得发育期有所延迟，通过追谁追肥等方式保障棉花生长进度，部分因顶桃未能顺利结铃或因不利天气导致蕾铃脱落，单产会因此受到明显影响。对于产量情况，仍需密切关注未来两周能否保持较高温度，这将对棉花最终产量造成明显影响。

　　储备棉：参与热度不减 维持全部成交

　　8月21日-8月25日储备棉销售第四周，合计上市储备棉资源6.00万吨，总成交6.00万吨，成交率100%。平均成交价格17517元/吨，折3128价格18051元/吨。详见表1：

　　据统计，8月21日-8月25日共投放进口棉5.75万吨，成交均价17518元/吨，折3128价格18046元/吨；新疆棉0.51万吨，成交均价17491元/吨，折3128价格18148元/吨，期间每日成交率均为100%。进口棉投放量占比为95.81%，新疆棉投放量占比为4.19%。详见表2：

　　根据国家相关部门要求和2023年中央储备棉销售的公告中公布的中央储备棉销售底价计算公式，第五周（8月28日-9月1日）销售底价为17220元/吨（折标准级3128B）。中国储备棉管理有限公司定于8月21日通过全国棉花交易市场上市销售储备棉重量12000.3929吨，共37捆。

　　2、国际市场：供应端扰动频发 交易重心抬升

　　本周周内国际棉价因产业层面供应端天气扰动，交易重心大幅抬升。从影响因素来看，周内最新苗情数据显示全美和得州棉株偏差分别升至46%和71%的历史高位，使得减产预期进一步强化，给盘面运行带来较强支撑；但需要关注的是美棉出口表现持续清淡叠加外围鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的偏鹰信号释放，后期可能使得棉价存在较大波动风险。从价格运行情况来看，ICE期棉主力合约结算价周均价85.46美分/磅，较前一周上涨0.75美分，涨幅0.9%。因国际棉花现货价跌幅大于国内，内外棉价差有所扩大。

　　从主要国家运行情况看，美棉周度签约量较前一周大减79%，新棉整体签约情况持续处于近年偏低水平；近日高温天气持续影响新棉生长，叠加飓风季影响，天气因素或仍将成为棉价主要支撑因素。印度2022/23年度棉花单日上市量仍在4000吨左右，处于近年较高水平，最终产量或有望超过其国内机构CAI当前529万吨的预期；新棉播种进入尾声，截至8月18日，累计植棉面积1218.61万公顷，整体处于近年偏高水平，后期关注天气和虫害对于产量的影响。巴基斯坦新棉总产维持乐观预期，或在140万吨左右，关注近期天气影响。巴西总产有望创下记录高位，多家机构纷纷上调总产预期，普遍在300万吨以上。

　　3、纺织市场：纺企持续亏损 旺季预期有所分化

　　本周周内纱线价格稳中有涨，纱厂即期生产利润维持亏损。从市场运行情况来看，尽管近期局部区域纱线成交略有起色，但整体成交转好有限，且市场对于价格上调接受意愿不强，整体旺季到来信号较弱，使得市场对于金九银十成色预期出现分化。从价格运行情况来看，本周周内国产纱和进口纱价格均出现不同程度上涨，周均价较前一周涨幅分别在0.2%和0.3%，其中因进口纱线涨幅大于国产纱，内外纱价差倒挂幅度较前一周微幅扩大。

　　本周周内化纤市场维持上涨态势，主要受到原料价格强势以及需求有所转好支撑。涤纶短纤周内稳中有升，一方面原料价格强势仍然是主要支撑因素，另一方面局部区域需求转好也对于价格形成一定支撑，预计涤短价格短期仍以跟随原料价格波动为主。粘胶短纤市场出现回暖态势，工厂限制签单量且下游进货积极性相对尚可下，市场呈现局部供应偏紧局面，市场期待金九银十。

　　三

　　宏观经济

　　【美国商务部长雷蒙多将访华】据商务部网站8月22日消息，应中国商务部部长王文涛邀请，美国商务部长吉娜·雷蒙多将于8月27日至30日访华。雷蒙多是继美国财长耶伦等人之后，自6月以来第四位访华的美国高级官员。另据美国商务部下属工业和安全局（BIS）官网消息，当地时间21日，该部门发布声明称，美国商务部决定把33家实体从“未经验证清单”中移除，其中包含27家位于中国的实体。专家表示，美国政府主动采取一系列举措稳定中美关系，符合双方需要；尽管中美仍存在激烈竞争，但也依然存在诸多共同利益，特别是在经贸的问题上。

　　【欧美8月PMI超预期下滑】当地时间周三，欧美主要经济体公布了8月采购经理人指数（PMI）数据，在制造业依然未摆脱困境的同时，服务业超预期回落对经济动能产生了巨大冲击。对处于通胀斗争关键阶段的两大央行而言，数据表现可能对未来的政策路径产生微妙影响。最新公布的标普全球美国采购经理人调查显示，8月综合PMI从此前的52.0骤降至50.4，创2022年11月以来最大环比跌幅。最新数据显示，欧元区8月综合PMI降至33个月低点。其中火车头德国经济正以三年多来最快的速度收缩，与此同时，第二大经济体法国占主导地位的服务业萎缩幅度也超过预期，降至30个月低点。

　　【杰克逊霍尔会议释放鹰派信号】当地时间周五，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会议中表示，如有必要，美联储准备进一步加息，并打算将利率维持在高水平，直到通胀率令人信服地保持在向2%目标靠拢的道路上。与此同时，鲍威尔暗示美联储可能会像投资者预期的那样在9月的下次会议上维持利率不变。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，为使通胀回落至目标水平，将把借贷成本设定在所需的高位，并在该水平维持必要长的时间。

　　四

　　展望

　　从外围市场运行情况来看，本周周内杰克逊霍尔会议释放鹰派信号，美联储主席和欧洲央行行长均表示了控制通胀的决心，利率或将长期处于较高水平。但同时鲍威尔表示具体调整路径也将根据整体数据、前景和风险来评估，因此市场认为9月份仍有较大概率维持暂停加息。后期需持续关注美联储动向及9月会议信号释放。

　　从国际市场运行情况来看，美棉因天气扰动持续存在减产预期，加之近期飓风登陆影响，天气扰动预计将对于近期棉价存在较强支撑和短时刺激作用。但本年度和上个年度背景完全不同，去年是供需双向奔赴，也就是收益增加扩种之下的超预期减产叠加了出口需求强的入不敷出；而今年当前阶段是缺乏确定性和共振的，也就是缩种之下减产是预期内的，再叠加新棉出口需求一直偏弱和美棉自身干旱/墒情/弃耕率数据之间存在分歧，所以数据出炉的刺激力度和持续动能是比较弱的。所以短期来看纽期复刻2022年行情的可能性比较低，但长期回落底部也可能会因为美棉产量情况高于去年。

　　从国内市场运行情况来看，近期供应紧张局面缓解以及天气炒作暂告一段落，叠加旺季信号尚不明确以及宏观层面缺乏有效利好刺激等，都使得短期棉花价格向上面临一定压力。但与此同时，需求弱现实但强预期、产量仍受后期天气制约以及抢收预期尚难被证伪的当下，棉价下行过程中也存在明确支撑。在“有不确定性就还有梦”仍然没有结束的当下，减产和抢收的“隐藏牌”亮出之前仍存在交易价值和空间，带来更进一步回调是极有可能发生的事件，但与前期对下跌保守的态度相似，供应紧张缓解和需求弱势的明牌仍将阶段性强化之下对这一波上涨也暂持保守预期。

　　编辑：王忆宁　　联系电话：01088086622-818