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　　期货日报

　　2022年12月22日，广期所正式上市工业硅期货。上市以来，工业硅市场可分为四个主要阶段性行情。

　　第一阶段为上市至去年1月中旬，由于疫情防控政策优化调整，市场对于节后需求修复存在强预期，使得黑色、有色等大宗商品均出现大幅上涨，受市场情绪带动，工业硅出现一轮反弹行情。

　　第二阶段为去年1月下旬至去年6月中旬，春节复工后，现货基本面并无起色，消费复苏进程缓慢，叠加北方供应超预期，枯水期季节性去库不明显，库存压力整体偏大，盘面呈现单边下跌走势，跌至丰水期预期成本线附近。

　　第三阶段为去年6月中旬至去年9月中下旬，受硅价大幅下跌影响，较多工厂出现成本倒挂，西南丰水期季节性复产出现推迟，同时北方大厂在库存压力下进行减产操作，盘面开始出现反弹。后进入9月之后需求改善预期转好，盘面升水，出现无风险套利机会，使得仓单注册积极性大幅提高，叠加国庆节前下游积极备货，导致现货流通偏紧，形成正反馈效应，盘面进一步反弹。

　　第四阶段为去年9月中下旬至今，由于社会库存以及仓单总量处于高位，叠加去年11月底期货仓单集中注销，过期仓单重新回流现货市场，使得供应较为宽松，叠加多晶硅需求预期转弱，盘面整体再度承压下行。

　　从供应端来看，西南开工维持低位，北方开工或将逐步恢复。当前西南产区处于枯水期，生产成本处于高位，不少工厂出现成本倒挂，使得当地开工已处于历史低位，预计在丰水期来临之前较难出现大幅开工情况。而北方产区受环保、安全等因素影响，供应一定程度上受到扰动，当前暂未出现大面积复产，节后或有望逐步恢复。展望2024年，工业硅新增规划产能项目较多，行业或将维持大幅扩张，预计年内新增产能项目将达到138万吨，投产时间多处于下半年，且多位于北方产区，预计后续水电季节性变化对供应的影响有所减弱。

　　从需求端来看，受光伏装机需求大爆发推动，多晶硅行业大幅扩产，当前需求量已超越有机硅，成为下游消费第一大流向，未来依旧是拉动工业硅需求的核心增量。展望2024年，在光伏全产业链加速降本增效背景下，光伏发展前景依旧光明，多晶硅将进一步巩固其消费地位。一方面，由于2023年四季度新增投放产能项目较多，例如弘元绿能、鑫环硅能、宝丰、中部合盛、东立光伏、其亚硅业、鄂尔多斯等项目，随着产能逐步完成爬坡，节后有望迎来较大需求增量。另一方面，2024年依旧存在较多新增项目，规划产能超过100万吨，且多数项目已处于开工状态。在产能大幅扩张背景下，也要注意多晶硅已有过剩风险，未来行业竞争格局将进一步加剧，或将导致新增规划项目延迟投产以及行业开工率下降等风险。

　　从库存端来看，行业总库存处于偏高位置，且维持增加趋势。据百川盈孚数据统计，截至2月16日，现货总库存18.1万吨，周环比增加6.6%，主要为春节下游备货基本结束，工厂库存有所累积。广期所发布的期货仓单数据显示，截至2月19日，仓单库存为24.0万吨，周环比增加3.2%，自2023年11月底仓单集中注销后，仓单库存整体维持增加趋势，较注销前库存高点增长21.3%。

　　综合而言，由于枯水期西南产区季节性减产，同时多晶硅需求增量正逐步释放，其间或存在阶段性供需错配机会，预计节后供需宽松格局或有改善，市场有望迎来止跌企稳，但库存整体维持高位，对盘面大幅反弹也存在压制作用，短期或将振荡偏强运行。中长期来看，随着丰水期的复产季到来以及新增产能陆续投产，行业或将再度进入偏宽松格局，市场可能面临回落风险。（作者单位：广州期货）

　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担