来源：国元期货研究

　　两粕：

　　春节假期期间，CBOT大豆跌幅1.84%，其中2月USDA供需报告对市场影响中性，报告下调了美国大豆的出口预期，同时下调巴西大豆新作产量至1.56亿吨，不过仍在市场预期范围的上沿，报告未调整阿根廷大豆新作预期，南美大豆丰产的基调未发生调整。USDA2月展望论坛数据利空，论坛预计2024年美国大豆种植面积为8750万英亩，高于路透预期的8650万英亩，以及彭博预期的8670万英亩；不过美豆1月国内压榨表现强劲，对美豆盘面有一定支撑；国内油厂买船进度偏慢，国内压榨受节假期间油厂放假停产大幅回落，进口大豆库存及豆粕库存迅速回落，供应端阶段性偏紧或给予盘面一定支撑。重点关注养殖端需求恢复情况。

　　操作上，豆粕2405合约参考区间2700-3200，菜粕2405合约参考区间2300-2600。

　　油脂：

　　春节假期期间外盘多空交织，美豆收跌1.84%，马棕油收跌0.59%，美豆油收跌5.07%。美农2月供需报告影响不温不火，展望论坛数据提前奠定美豆新作供应偏松基调，利空市场，不过MPOB报告超预期下调马棕期末库存，对市场有一定支撑。国内春节期间出游增加，餐饮数据良好，市场存在补货需求，国内油脂去库速度明显放快，对价格存在一定提振作用，不过油脂基本面上仍缺乏持续性上行动能，以阶段性反弹为主，后市重点关注布局逢高沽空的机会。

　　操作上，豆油2405合约参考区间6900-7600，棕榈油2405合约参考区间6900-7600，菜籽油2405合约参考区间7500-8000。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　【棕榈油】周内棕榈油进口成本价格上涨，截止到2月1日马来西亚棕榈油离岸价为875美元/吨，跌15美元/吨；进口到岸价为880美元/吨，环比上周跌15美元/吨；进口成本价为7623元/吨，较上周跌123元/吨。

　　【大豆】

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【2月份USDA下调美国大豆出口量和库存】2月8日，美国农业部发布2月份供需报告，美国大豆方面，主要是下调出口量、上调期末库存量。预计2023/24年度美国大豆出口为17.2亿蒲，较上月调低3500万蒲，反映出1月份装运速度缓慢以及巴西竞争激烈。由于压榨数据维持不变，美国大豆期末库存预计为3.15亿蒲，较上月调高3500万蒲。2023/24年度美国大豆农场均价预计为12.65美元/蒲，较上月调低0.10美元/蒲。

　　【USDA下调巴西大豆产量至1.56亿吨高于此前市场预期】美国农业部发布2月份供需报告，维持阿根廷、巴拉圭大豆产量预测不变，将巴西2023/24年度大豆产量预测下调100万吨至1.56亿吨，因为南部马托格罗索州和帕拉纳州的恶劣天气造成单产下调，抵消了收获面积增加的影响。该产量预测依然高于市场预期，也远高于巴西农业部国家商品供应公司（Conab）最新预测的1.494亿吨。

　　【USDA：2024/25年度美国大豆面积增、价格降】美国农业部在2月15日到16日举办的年度农业展望论坛上首次发布了对2024/25年度的供需平衡预测，预计2024/25年度美国大豆种植面积8750万英亩，比上年提高390万英亩；大豆产量将达到创纪录的45.05亿蒲，同比提高3.4亿蒲或8.2%；大豆压榨预计达到创纪录的24亿蒲，同比增长1亿蒲或4.3%；出口预计为18.75亿蒲，同比增长1.55亿蒲或9.0%；期末库存将激增1.2亿蒲或38%，从上年度的3.15亿蒲增至4.35亿蒲。美国大豆的农场年度均价预计将跌至11.2美元/蒲，同比下跌11.5%，为2020/21年度（10.8美元/蒲）以来新低。

　　【美国大豆出口步伐总体依然落后价格高于南美】美国农业部出口销售报告称，截至2月8日当周，美国2023/24年度大豆出口销量为35.4万吨，上周34万吨，接近预期范围30-80万吨的底端。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3881万吨，同比降低19.1%，为美国农业部2月预测的出口目标4681万吨的83%。从出口报价来看，目前巴西大豆仍是世界上最便宜的供应。2月15日，巴西大豆在帕拉纳瓜港报价为403美元/吨，比一周前下跌0.2%，阿根廷大豆上河报价为414美元/吨，下跌2.8%，美湾大豆报价为456美元/吨，下跌2.1%。

　　【NOPA：1月份美国大豆压榨量环比下降】美国全国油籽加工商协会（NOPA）称，1月份会员企业的大豆压榨量为557.3万吨（1.8578亿蒲），低于分析师们预期的569.8万吨，比12月份创下的单月最高纪录低了4.9%，但是同比增长3.8%，这也是历史上1月份的最高压榨量，也是仅次于12月份的第二单月最高压榨量。1月份大豆压榨放慢主要是因为严寒天气扰乱了卡车和铁路运输，放慢了几家压榨厂的运营速度，以及印第安纳州一家大型压榨厂因天然气管道受损停产。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【1月底马来西亚棕榈油库存低于市场预期】2月14日，马来西亚棕榈油局发布月度报告，1月底马来西亚棕榈油库存为202万吨，环比降低11.83%，低于报告出台前分析师预估的214万吨；1月份毛棕榈油产量为140万吨，环比降低9.59%，高于分析师们预估的137万吨；1月份棕榈油出口量为135万吨，环比降低0.85%，高于分析师们预估的122万吨。

　　【2月份上半月马来西亚棕榈油出口放缓】船运调查机构ITS数据显示，2月上半月马来西亚棕榈油出口量环比减少10.84%；AmSpec数据显示同期棕榈油出口量环比降低17.14%。瑞士公证行（SGS）表示，2月上半月的棕榈油出口量为49.2万吨，比1月同期的51.5万吨减少4.32%。市场预计2月份马来西亚棕榈油出口量可能低于100万吨。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。

　　据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年3月550万吨，4月880万吨。2024年2月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估68船，共计约442万吨（本月船重按6.5万吨计）。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析