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来源:紫金天风期货研究所
【20240219】黄金周报:风萧萧兮
观点小结
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上周受到美国通胀压力挥之不去的影响,加息预期曲线整体上移,利率期货隐含的全年降息幅度收敛至90.1bps,由此伦敦金价一度跌至$1984/oz,最终收于$2013.1/oz;美元指数上升0.2%站稳104;10Y UST上行11.3bps至4.29%。尽管全年预期的降息幅度收敛程度超过我们的预期,但是最新价格显示伦敦金已回归至$2000以上,这说明了金价趋势性下跌的可能性越来越低。鉴于本周美国经济数据与事件清淡,包括2月的标普PMI指数和1月FOMC的会议纪要,预计伦敦金价在下跌之后有望迎来一波小幅反弹。然而,随着市场对短期联储宽松前景存疑,本周的反弹可能并不预示着金价的大幅上涨。金价走势犹如风萧萧兮,如履薄冰。
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为什么1月的通胀数据引发轩然大波?使得1月核心CPI环比增速达到0.4%、创下8个月以来最大升幅的主要贡献力量是住房成本。CPI住房项环比增速0.6%,占到CPI权重的36%,推动CPI上涨接近0.2%,该项本应是通胀下降的重要因素,这意味着劳动力市场的景气提振了消费者的信心,CPI核心服务项的动能可能高于预期。
海外主要利率
美国价格压力削弱联储宽松前景
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2月以来加息预期曲线不断上移,修正年底前过于乐观的货币政策宽松前景。当前利率期货隐含的2024年全年降息幅度收敛至90.1bps,接近美联储去年12月FOMC会议点阵图显示的75bps,首次降息的时间被定价在6月份。引发上周加息预期曲线上移的原因在于1月CPI与PPI上涨全方面超预期,其中核心CPI mom 0.4%,创8个月以来最大增幅;另受到医院门诊护理和投资组合管理等服务成本上升推动,1月PPI mom 0.3%、yoy 0.9%,将使得联储更为关注的PCE超预期走高。
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2Y UST最高上行至4.73%
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上周UST受通胀压力挥之不去和零售销售普遍下滑的综合影响,各期限利率普遍上行,市场对联储降息的第一枪何时打响以及全年的降息幅度存疑,短端2Y UST上行至4.65%,最高触及4.73%,变动幅度大过长端,10Y UST上行至4.3%,收益率曲线熊平。驱动利率走高的因素是美国抗通胀之路崎岖不平,而引发利率从高位回落原因是1月零售销售mom -0.8%,低于预期-0.2%,且12月数据从0.6%下修至0.4%;(除汽车)零售销售mom -0.6%,低于预期0.2%,指向消费者在经历强劲的购物季后修生养息。
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ONRRP自2021年以来首度跌破5000亿美元
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上周五ONRRP的使用量为4931亿美元,自2021年以来首次跌破5000亿美元,意味着富裕流动性正在从金融系统消失;准备金小幅降至至3.54万亿美元。
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2y和10y UST持仓偏多
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截止2.13的数据,美债利率持仓偏多,2年期UST期货非商业净持仓空头减少117595手至1188014手;10年期UST期货非商业净持仓空头减少67943手至760519手。利率上行后买盘明显多增,显示市场认为利率为短暂调整、下行才是终局。
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上周JPM国债净多头投资者情绪持续回落。
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美国实际利率
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5年期和10年期TIPS收益率上行,5年期TIPS收益率于周五收于1.91%,较前周上行5bp;10年期TIPS收益率于周五收于1.97%,较前周上行5bps。
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美元指数与流动性
美元指数主要成分
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上周美元指数与黄金价格反向变动,黄金下跌0.55%,美元指数上涨0.2%,两者滚动相关性走高。
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美元指数持仓
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截止2.13,美元指数总持仓增加,非商业多头持仓环比增加2622张至2.11万张,非商业空头持仓环比增加2159张至1.9万张,多头力量主导;从持仓占比来看,非商业多头持仓占比为65%,较上周增加,空头持仓占比为59%,较上周增加。
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离岸美元流动性
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上周日元3个月Basis Swap与欧元3个月Basis Swap环比上升,离岸美元流动性边际宽松。
![风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第17张 风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,数据来源:Bloomberg,紫金天风期货研究所,第17张](http://n.sinaimg.cn/spider20240219/133/w1080h653/20240219/c670-73c0ed1fe85ddc62497ca096c70c2824.png)
通胀高频指标
通胀预期
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上周铜金比升至4.24,铜价上涨,金价下跌,显示全球总需求动能边际上升。
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比价与波动率
黄金各类比价
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金银比震荡走低,主要因为上周白银涨幅较大;金铜比小幅走低,主要因为上周铜涨幅较大;金油比环比走低,主要因为布油涨幅较大。
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黄金与主要资产相关性
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从滚动相关性的角度来看,黄金与原油、铜、美元指数的相关性均走高。
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![风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第24张 风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,数据来源:Wind,紫金天风期货研究所,第24张](http://n.sinaimg.cn/spider20240219/756/w993h563/20240219/1590-d17c386f58a27bdcd22099549981085a.png)
价差与比价
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上周黄金内外价差小幅走缩,白银内外价差小幅走缩。内盘假期休市,外盘波动较大。
![风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第25张 风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,数据来源:Wind,紫金天风期货研究所,第25张](http://n.sinaimg.cn/spider20240219/612/w1080h332/20240219/1914-2f1f1fb81cd271b3faabec297644e900.png)
库存、持仓
黄金白银库存
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库存方面,上周COMEX黄金库存为1846万盎司,环比下降54万盎司,COMEX白银库存减少至27819万盎司,环比增加359.6万盎司;上周SHFE黄金库存约为3.1吨,环比持平,SHFE白银库存增加至1062吨,环比增加75吨。
![风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第26张 风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第26张](http://n.sinaimg.cn/spider20240219/82/w1080h602/20240219/0c6d-3048ad3cb16c6d9c6a02d19ef76dcf44.png)
![风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第27张 风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,数据来源:Wind,紫金天风期货研究所,第27张](http://n.sinaimg.cn/spider20240219/110/w1080h630/20240219/621d-f660e4593d9989f3f2fc86d409d121e3.png)
黄金白银ETF持仓
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SPDR黄金ETF持仓环比减少4吨至837.9吨,目前持仓规模位于10年来中位数附近;
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SLV白银ETF持仓环比减少96.8吨至13530吨,目前处于中位偏高水平。
![风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第28张 风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,数据来源:Wind,紫金天风期货研究所,第28张](http://n.sinaimg.cn/spider20240219/600/w1080h320/20240219/7dc7-e201857c51104c8cd7957d33958677d1.png)
COMEX黄金持仓(滞后一周)
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截止2.13,COMEX黄金总持仓增加1691手至42.1万手,其中非商业多头持仓减少11118手至21.8万手,空头持仓增加19452手至8.6万手,显示黄金配置的空头力量在增加;
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持仓占比方面,非商业多头持仓减少到52%附近,非商业空头持仓占比增加至21%附近。
![风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,第29张 风萧萧兮是什么歌名黄金:风萧萧兮,数据来源:Wind,紫金天风期货,第29张](http://n.sinaimg.cn/spider20240219/598/w1080h318/20240219/ee57-ad3b32e3e31fe9e73faaf0ee56c52c90.png)