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来源:芝商所CMEGroup
摘要:在超预期的美国CPI公布之后,由于此前铜价下跌较为充分,已经基本计价了对利率的担忧,因为价格并未再创出新低,而是在相对低位震荡运行。随后美国工业产出、零售销售等数据均不及预期,导致市场对美国经济韧性的担忧回升,加之联储多位官员出面表态安抚市场情绪,市场对利率和衰退的担忧又有所缓和
1、上周金铜价格整体先扬后抑,铜表现强于黄金
贵金属方面,上周COMEX黄金下跌-0.8%,白银上涨1.6 %;国内黄金白银因为春节假期休市。主要工业金属价格中,COMEX铜上涨3.82%
2、CPI利空出尽,铜价显著反弹
在超预期的美国CPI公布之后,由于此前铜价下跌较为充分,已经基本计价了对利率的担忧,因为价格并未再创出新低,而是在相对低位震荡运行。随后美国工业产出、零售销售等数据均不及预期,导致市场对美国经济韧性的担忧回升,加之联储多位官员出面表态安抚市场情绪,市场对利率和衰退的担忧又有所缓和,铜价在买盘的介入下显著反弹。
3、降息预期暂时收敛,金价有所承压
上周,美国1月CPI同比增3.1%,虽然为去年6月以来的最低水平,但高于预期的增2.9%,12月前值为3.4%;剔除食品和能源成本的美国1月核心CPI同比增3.9%,高于预期的3.7%,与12月前值的3.9%持平,未进一步回落。黄金市场仍在消化降息可能延后并不及预期的影响,这个过程可能延续至3月美联储议息前后,除非突发意外事件;美元表现一度较强,也压制了黄金走势。
一、基本金属市场复盘
COMEX和沪铜市场观察
假期期间COMEX铜价先抑后扬,一度下跌至3.65美元/磅,震荡筑底之后显著反弹至3.80美元/磅上方。宏观层面的原因还是对于利率的反映。主要因为联储维持较高利率水平的态度较为坚决,且相关数据也支持,市场的降息预期进一步修复至接近100BP的水平,铜价对海外需求产生担忧,导致了一定幅度的回调。但是在超预期的美国CPI公布之后,由于此前铜价下跌较为充分,已经基本计价了对利率的担忧,因为价格并未再创出新低,而是在相对低位震荡运行。随后美国工业产出、零售销售等数据均不及预期,导致市场对美国经济韧性的担忧回升,加之联储多位官员出面表态安抚市场情绪,市场对利率和衰退的担忧又有所缓和,铜价在买盘的介入下显著反弹。
节前SHFE铜价回落至68000元/吨附近,一度试探67500元/吨支撑,节后开盘由于外盘铜价在节日期间先抑后扬、最终价格反而还有所反弹,因此预期SHFE铜价以平开为主。假期期间国内消息面基本稳定,主要观察累库幅度,预计铜价有一定反弹空间。
期限结构方面,COMEX铜价格曲线较此前向上位移,价格曲线近端的back结构基本消除,整体仍然维持contango结构。近期COMEX铜库存开始重新累积,这一趋势已经延续了两到三周,与之对应的是北美其它仓库库存开始流出,这与COMEX库存此消彼长,虽然北美库存整体看是在下降,但是目前也很难让人相信这些库存是被真正消化掉了,预计价差结构可能继续维持contango结构。
SHFE铜价格曲线较此前4月合约价格最为突出,4月前是contango结构,4月后市back结构,说明市场还是很看好春节后的去库以及后续月差的表现。不过就节前库存的表现来看,累库的速度其实是比往年均值更快的,因此市场现在看好的4月合约其实还是有比较大的风险,主要需要关注节后的最终累库幅度和后续去化的进度。
持仓方面,从CFTC持仓来看,非商业空头占比已经回到相对较高的水平,CTA基金净空持仓回到了去年5月的水平,市场看空情绪仍然较高,但是铜价并没有显著下跌,这可能出现后续这些空头开始平仓所带来的价格反弹。
图1:CFTC基金净持仓
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二、贵金属市场复盘
1.贵金属市场观察
春节期间,外盘黄金和白银走势有所分化,伦敦现货黄金表现偏弱,价格最低跌至1984.7美元/盎司,收于2013.01美元/盎司,相比国内收市时下跌0.97%;白银则表现偏强,价格虽也出现下跌,但价格上涨韧性更强,相比国内收市时上涨4.7%至23.414美元/盎司。由此,金银比由91快速回落至86附近;结合离岸走势,预计国内开盘后,沪金小幅低开,沪银高开3%左右。
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2.比价与波动率
上周,黄金涨幅弱于白银,金银比震荡回落;铜价表现强于黄金,金铜比震荡回落;原油价格有所反弹,金油比随之回落。
图2:COMEX金/COMEX银
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黄金VIX持续回落,前期降息交易有所降温,黄金波动率有所修复。
图3:黄金波动率
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近期人民币汇率影响较前期有所减弱,上周黄金与白银内外价差分化,黄金内外价差有所回落、白银小幅回升;黄金与白银内外比价小幅回落。
图4:黄金内外比价
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三、市场前瞻
节后开盘由于外盘铜价在节日期间先抑后扬、最终价格反而还有所反弹,因此预期SHFE铜价以平开为主。假期期间国内消息面基本稳定,主要观察累库幅度,预计铜价有一定反弹空间。
当前市场的降息预期已经收敛的相对极致,黄金在2000美元/盎司附近获得明显支撑,后续降息预期可能还会受到压制,比如5月、6月的降息预期仍有收敛的空间,但是对于黄金而言这可能都不是趋势性下跌的驱动。相反,这些风险发生之后可能反而是买入黄金的时机。