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　　期货日报

　　年关将至，工业硅市场活跃度持续下降。2月5日，工业硅期货主力合约微跌0.04%，报收13250元/吨。现货方面，工业硅现货报价基本持稳，据SMM数据，2月5日，华东553#均价为15000元/吨，华东421#均价为15450元/吨，均与上一交易日持平。

　　中泰期货分析师王竣冬认为，当前市场冷清的主要原因在于，节前上下游成交意愿双向趋冷，硅厂在成本重压下停炉囤货，企业陆续进入休假状态，下游补货基本结束，采购热情消退，基本以刚需为主。广发期货分析师纪元菲也表示，临近春节，下游企业节前备货告一段落，或将面临订单真空期，下游需求承接力度较小。但综合来看，成本上行，供应下降，需求好于前期预期，现货库存下降，现货市场偏强，期货市场偏弱。

　　从基本面来看，供给端，上周周度开炉数环比减少，周产高位边际回落。据SMM数据，上周新疆样本硅企（产能占比76%）周度产量在29115吨，周度开工率在77%，环比小幅走高。新疆样本内硅企周内开工基本持稳，样本内个别前期因气候环境影响停产硅企恢复生产。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在3350吨，周度开工率在39%，环比基本持平。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在1185吨，周度开工率在18%，环比持平。国泰君安期货分析师张航认为，从利润角度来看，当西南地区利润与开工均已处于偏低位置，后续其对供给端的扰动并不大，重点关注新疆地区供应变化，目前新疆地区仍有相应利润，当地开工仍将进一步增加。

　　从需求端来看，多晶硅价格稳中有涨，新增产能继续爬坡，对工业硅需求保持增长态势。有机硅市场平稳，开工稳定，对工业硅需求保持平稳；铝合金企业对工业硅需求无明显变化；工业硅出口维持疲软状态。据硅业协会消息，上周硅料补库节奏放缓，部分硅料厂零星补库，招标价环比亦下调，行业政策端对硅料的能耗管控趋严，预计未来硅料新增产能指标批复受限，当前已批复产能受影响较小，但仍需关注。目前多数主流硅料厂由P型料转生产N型料，且N型料相较P型料约有1.4万元/吨的溢价。张航认为，就利润角度而言，当前在产产能完全成本约在5万元/吨（N转P更多为品质控制，中间转换成本较低），且启停成本高昂，多数硅料厂仍有利润，使得短期内主流硅料厂开工率仍在高位，硅料库存上周再次累积，且多为P型料，对N型料价格上行空间形成压制。

　　从库存角度看，据SMM数据，目前社会库存上周小幅去化，累计减少0.4万吨，其中交割库库存累积0.2万吨，港口库存下降0.6万吨。此外，样本硅厂库存累积1.91万吨。整体周度社会库存小幅去化，但上游硅厂库存累积幅度较大，或与下游订单较少以及下游更多消化自身原料库存等因素有关。与此同时，上周仓单周度库存再次累积0.97万吨，至23万吨。

　　展望后市，纪元菲认为，2024年工业硅产业链供需紧平衡，无论是工业硅还是多晶硅和有机硅均有大量计划投产产能，投产节奏不同或将带来相应的价格波动窗口。“工业硅的新投产产能集中于下半年，而多晶硅的计划投产产能则较为平均，一季度和三季度较多，有机硅的新增产能投放或将考虑下游需求对价格的带动。因而上半年适逢枯水期和多晶硅产能投放的爬坡期，整体供应偏紧，或将有利于工业硅价格上行，给予生产商一定利润空间。仓单库存或将起到调节的作用，期货在市场中的参与度会增加，在定价层面，以期货加升贴水的定价方式的市场渗透率或将进一步提高。”纪元菲表示，当前市场背景下，工业硅价格整体或将围绕成本端波动，在市场紧张时也会给予一定的利润。

　　“从近一个月现货市场情况来看，在前期低品位短缺时下游硅料及硅粉厂逐步从期货仓单（老仓单+新仓单）中采购补库，使得低品位牌号对盘面基差有所走强，1月以来天津441#报价下跌450元/吨，而盘面近月环比下跌1255元/吨。”张航分析称，按照此逻辑线性外推，后续低品位牌号价格将是更为重要的关注点，更多与硅料补库节奏相关，考虑到目前硅料厂已备有一定原料库存，下一轮补库或在节后。在供应端不出现额外变量的情形下，低品位牌号后续价格仍承压，短期盘面尚难具备上行驱动。

　　张航认为，就当下基本面而言，社库的变化显得尤为重要，从季节性来看，往年12月以来西南地区减产，社库均有所去化。因此，盘面价格涨跌的核心点在于本轮去库幅度，若幅度较往年更高，则对盘面下方有相应支撑，反之则支撑稍弱。即目前工厂累库的幅度与节后硅料补库的幅度博弈，看是否能带动整体库存更大幅度的去化。在盘面期限结构仍保持不变的情况下，若后续去库更高，则会带来一定的上行驱动，但在硅料悲观预期下，上方空间依旧有限。