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行情回顾
1月国际油价在持续大半月的横盘拉锯后冲高回落，主要是由于当前原油市场整体供需层面有改善但没有出现严重的失衡局面，油价反复行情大概率上演。从上周持仓变化来看非商业净多头寸并无明显下降，月差也跌幅较小，整体基本面仍有支撑。截至1月31日，WTI原油期货主力价格报收71.85美元/桶，月涨幅5.86%；Brent原油期货主力价格报收81.71美元/桶，月涨幅6.06%；INE原油期货主力价格报收583.1元/桶，月涨幅5.54%。
红海危机加剧，地缘风险仍存
自2023年11月以来，多艘货轮在红海附近遭到也门胡塞武装袭击，引发亚欧等多条航线危机，马士基、达飞等多家船公司暂停红海航线改道绕行好望角。12月中下旬，美国宣布保护护航红海，马士基传递出积极信号，但后期一艘MSC船只被袭击，事件再次升级，欧线运费飙升。油轮本影响较小，根据我们上个月月报，南北向通过苏伊士运河的原油海运贸易量占总过河比例为10%，成品油海运贸易量则占比15%左右。但上周首次出现油轮在穿越红海时遭到也门胡塞袭击的消息给原油情绪面带来支撑力量，若后期出现大规模油轮绕行，将给油价带来向上动力。与此同时，俄罗斯的炼厂也在波罗的海附近港口遭到袭击，短期也影响乌拉尔原油的供应。
后期来看，红海事件为不可抗力，具有极大的不确定性。虽然欧线中油轮占比不高，油轮遇袭对油价情绪上的推动较多，但涟漪效应会扰乱整体的供应体系，且新年欧盟将航运业纳入EU ETS，这也将对油轮运输市场产生成本支撑。
美国寒潮影响持续，基本面边际好转
1月份美国受到寒潮影响，导致美国的原油加工量和炼厂开工率骤降。根据EIA周度数据，影响最大的一周美国原油产量下降了100万桶/日的水平。然而，由于寒潮影响的产量下降是不可持续的，我们看到最新一起美国EIA周度数据产量已经在快速恢复。在美国的大选年，为了控通胀，页岩油的高产量是可以预见的。
同时，1月OPEC进入新的减产周期，对于 OPEC减产的落地频频受到质疑，我们认为虽然实际比承诺体量有所差距，但是在供应边际递减的情境下，对基本面仍有支撑。后期来看，随着时间的推移，减产以提高价格是难以维持的，还会给各国留下了大量的闲置产能。油价仍高于大部分国家的盈亏平衡线的背景下，自愿减产的力度依然容易存疑。
后市展望
本轮油价在上涨行情中月差走弱，说明上涨的驱动更侧重于极端天气、地缘等短期非基本面影响，单边上行的能量有限，月末出现回落迹象。在三大月报的去库预期都有收缩的情况下，很难有流畅上涨的行情出现。同时，美国今年处于大选年，势必会竭力遏制油价来遏制通胀。一季度供应端主要关注OPEC+的减产执行，需求端关注中国需求的回暖。短期内原油价格仍会在区间内波动，冲破区间向上的核心因素需要包括地缘扰动等因素在内引发市场对市场供需紧张的题材出现，否则季度内原油价格大概率会维持在区间内震荡。
