非农预期利好还是利空非农大超预期，3月降息几无可能？金铜大幅波动！

2024-02-07 13:08:05股票投资016

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　　来源：芝商所CMEGroup

　　摘要：上周公布的美国1月非农数据全面超预期，无论是新增就业、失业率、平均时薪还是劳动参与率，都超出预期，这将对降息预期形成进一步的修复，目前来看3月降息几无可能，最快也要等到5月再降息，甚至要等到6月，铜价应声回落，而金价大幅波动。

　　1、上周金价整体走强，铜价先扬后抑。

　　贵金属方面，上周COMEX黄金上涨0.98%，白银下跌0.48 %；沪金2404合约上涨1.27%，沪银2404合约上涨0.54%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-0.9%、-0.35%。

　　2、降息预期继续回摆，铜价承压回落。

　　上周公布的美国1月非农数据全面超预期，无论是新增就业、失业率、平均时薪还是劳动参与率，都超出预期，这将对降息预期形成进一步的修复，目前来看3月降息几无可能，最快也要等到5月再降息，甚至要等到6月，铜价应声回落。

　　3、非农数据强劲，金价大幅波动。

　　上周，美国ADP就业人数走缓，FOMC会议立场相对中性，金价由此得以支撑，然而周五非农数据大超预期，美元指数快速反弹，金价由此显著下行。往后看，当前市场对降息的预期已推迟到5月，FOMC会议的表态仅仅确认加息结束，但降息时点实质上仍有较大变数。周五非农数据突显就业强劲，仍需关注美国经济数据对降息时点及幅度的调整，预计黄金短期内仍处于相对高位偏强运行。

　　一、基本金属市场复盘

　　COMEX和沪铜市场观察

　　上周COMEX铜价冲高回落，周初一度录得显著涨幅，但是周中见顶后持续回落。上周公布的美国1月非农数据全面超预期，无论是新增就业、失业率、平均时薪还是劳动参与率，都超出预期，这将对降息预期形成进一步的修复，目前来看3月降息几无可能，最快也要等到5月再降息，甚至要等到6月，铜价应声回落。

　　上周SHFE铜价小幅回落，上周国内政治局会议重新强调了高质量发展的重要性，这对于今年的需求而言并非是利好。此前的降准消息已经基本被市场消化，目前可能暂时也没法期待更多的刺激政策出台。不过近期精炼铜加工费暴跌至极低水平，国内冶炼厂开始考虑控产，或对国内铜价有一定支撑。

　　期限结构方面，COMEX铜价格曲线较此前向下位移，价格曲线近端略有back，但整体仍然维持contango结构。近期COMEX铜库存开始重新累积，这一趋势已经延续了两到三周，与之对应的是北美其它仓库库存开始流出，这与COMEX库存此消彼长，虽然北美库存整体看是在下降，但是目前也很难让人相信这些库存是被真正消化掉了，预计价差结构可能继续维持contango结构。

　　SHFE铜价格曲线较此前向下位移，目前4月合约价格最为突出，4月前是contango结构，4月后市back结构，说明市场还是很看好春节后的去库以及后续月差的表现。目前国内已经开始累库，市场上对于累库的各种预期很多，不过据了解今年下游确实普遍放假比较早，因此累库较多可能也是合理的，目前看来正套的赢面还是比较大，当然如果现在就入场就是对资金成本的考验。

　　持仓方面，从CFTC持仓来看，非商业空头占比已经回到相对较高的水平，CTA基金净空持仓回到了去年5月的水平，市场看空情绪仍然较高，但是铜价并没有显著下跌，这可能出现后续这些空头开始平仓所带来的价格反弹。

　　图1：CFTC基金净持仓

　　二、贵金属市场复盘

　　1．贵金属市场观察

　　上周COMEX贵金属价格有所分化，金价整体走强，周五受非农数据影响快速回落，银价偏弱整理，COMEX金银整体于2037-2084美元/盎司、22.4-23.5美元/盎司区间内运行。前半周，美国ADP就业人数走缓，FOMC会议立场相对中性，金价由此得以支撑，然而周五非农数据大超预期，美元指数快速反弹至104上方，金价由此显著下行。