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　　市场回顾：

　　23/24年度棉花主产国减产为主，国内减产不及预期，自进入九月以来，棉花主力合约CF2401触顶反弹，宽幅震荡。截至9月26日，CF2401收盘价报17430元/吨，持仓量5.91万吨。

　　国际方面：主产国预期减产，需求疲软出口低迷

　　23/24 年度，主产国棉花预计产减需增，供需形势从宽松向紧缩转变。但需求疲弱的现状短期较难大幅转变，整体出口仍然低迷，棉价上涨将受到来自需求端的抑制，从长期来看中国政策或将提振其出口前景。

　　美棉方面，棉花作物已进入吐絮期，德州此时降雨已无法改变减产预期。截止9月18日当周，美棉优良率为29%，上周为29%，去年同期为33%；吐絮率为55%，去年同期水平为58%；收割率为9%，去年同期水平为11%。优良率和单产或存在继续下调的可能。

　　据USDA，9月14日当周，23/24年度美棉净销售2.42万吨，环比增加0.87万吨；装运3.46万吨，环比增加0.61万吨。美棉近期出口低迷，长期出口前景受到中国政策提振。

　　此外，印度下调棉花种植面积，据印度农业部统计截止9月15日，印度新棉种植面积达1232.23万倾，同比减少3.2%。巴基斯坦因害虫影响，预计产量或将有所下调。南美丰产并完成收获，供给端未知渐渐明了，未来变数将主要集中在印度上。

　　国内方面：产量调整，需求端旺季不旺

　　国内市场，2023年新疆棉花产量可能在542万吨左右，减产不及预期。开秤临近又逢低温降雨，抢收存在分歧。同时抛储或将持续到10月底，预计抛储成交可能达到约90万吨。9月开始配额进口货到港量大幅增加，完全逆转之前供给紧张的格局，政策利空超预期。

　　需求端旺季不旺。“金九银十”旺季预期可能落空，纺企开机仍有下降，棉纱价格阴跌，内地纺企纺纱利润亏损，成品库存增加，原料库存增加。布厂开机下降，成品库存增加，原料库存下降。下游旺季不旺，负反馈持续。

　　结语：

　　综上所述，主产国减产为主，需持续关注印度方面减产情况。国内减产不及预期，下游开机及消费不温不火，负反馈持续。总体来说目前市场消费下行，预计长期熊市持续，短期宽幅震荡。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）