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　　来源：国元期货研究

　　【策略观点】

　　焦煤方面，河南主流大矿除事故煤矿外，其余全部复产，炼焦煤供应有所回升。需求方面，焦企经过补库周期，炼焦煤库存明显高于去年同期。上周247家样本钢厂日均铁水产量 223.48万吨，环比增加0.19万吨，同比减少3.56万吨，铁水产量继续小幅回调。但是目前钢厂与焦企亏损严重，对原料端价格接受度较低。焦炭方面，上周吨焦平均利润处于-47元/吨，利润不佳，焦企产量维持低位。

　　展望后市，部分矿山春节期间正常生产，随着下游利润不佳，对双焦价格支撑较弱。但是节后高炉有复产表现，终端需求及铁水产量缓慢恢复也会在一定程度上提振价格。

　　操作建议上，双焦主力震荡运行，焦煤2405合约关注1650-1750元/吨，焦炭2405合约关注2350-2450元/吨。

　　一、行情回顾

　　上周双焦震荡走低，下游补库结束，市场成交走低。进口方面，甘其毛都口岸通关车数修复，进口蒙煤市场问价情绪减弱，蒙5精煤价格明显走低，周环比下降75元/吨。春节期间，焦钢企业以消化库存为主，需求维持偏弱格局。

　　二、焦煤基本面分析

　　2.1 供应偏紧格局改善

　　供应方面，河南主流大矿除事故煤矿之外全部复产，节间正常生产，供应有所回升。上周数据显示，全国110家洗煤厂开工率69.61%较上期增1.01%；日均产量58.75万吨增0.41万吨；原煤库存276.76万吨降6.88万吨；精煤库存119.17万吨降18.08万吨。临近春节放假，洗煤厂积极清库。

　　进口方面，蒙煤通关数量环比上升，价格走弱明显。上周，策克口岸日均通车数量420车/日，环比涨15.38%，满都拉口岸日均通车数量294车/日，环比涨68.97%，甘其毛都口岸通车数量1064车/日，环比下跌23.29%，三大口岸整体日均通关1778车，环比涨26.91%。截至2月2日，蒙5精煤自提价1785元/吨，周环比下降65元/吨。

　　2.2 库存累库明显

　　上周，钢厂、焦化厂和矿山库存累库明显。据钢联数据显示，河北、河南、山西、山东和安徽等省矿山企业库存合计198万吨，环比增加9.14万吨；270家独立焦化厂炼焦煤库存为1415.53万吨，周环比增加129.46万吨；247家钢厂炼焦煤库存为891.01万吨，周环比增加34.2万吨。

• 三、焦炭基本面分析

　　3.1焦企延续亏损 产量处于低位

　　截至2月2日，Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-47元/吨；山西准一级焦平均盈利-70元/吨，山东准一级焦平均盈利-15元/吨，内蒙二级焦平均盈利-32元/吨，河北准一级焦平均盈利-20元/吨。

　　上周，247家钢铁企业日均焦炭产量为47.01万吨，同环比基本持平；独立焦化厂日均焦炭产量为64.95万吨，明显低于去年同期

　　3.2库存明显高于去年同期

　　上周，247家钢厂盈利率为25.97%，周环比下跌0.44个百分点；高炉开工率76.52%，周环比下降0.3个百分点；247家样本钢厂日均铁水223.48万吨/天，环比增加0.19万吨/天。截至2月2日，247家样本钢厂焦炭库存688.61万吨，270独立焦化厂92.23万吨，港口库存180.41万吨。整体库存为961.25万吨，周环比增加35.43万吨，明显高于去年同期。