热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

　　CFC金属研究

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　本报告完成时间 | 2024年1月14日

　　摘要

　　利多：

　　1、美国12月通胀数据表现超预期，市场降息预期不降反升。虽然较强的就业市场和通胀数据打击了部分投资者的降息预期，但核心PCE通胀六个月平均值已接近2%，同时考虑到明年3月市场流动性更为趋紧，目前市场降息预期有所回升。

　　2、氧化铝现货供应仍然偏紧，价格整体处于高位，电解铝成本抬升至16900元/吨附近。目前下游消费韧性仍存，本周电解铝库存仍录得小幅下滑，现货升贴水较为坚挺。

　　利空：

　　1、目前进口盈利窗口打开，进口货源陆续流入国内，但数量偏低，现货整体维持平衡状态。消费端建筑型材订单继续下滑，且市场对今年订单较为悲观，光伏及汽车板块订单持稳。后续关注春节假期对消费的影响。

　　小结：美国12月通胀数据小幅反弹，但长期通胀预期变化有限。同时考虑到今年一季度美国市场偏紧的流动性，3月降息预期不降反升，宏观面短期未有明显利空。基本面看，氧化铝供应扰动减弱，02合约持仓量开始下滑，预计下周振幅有所收窄。电解铝成本上涨明显，但目前利润依然较高。供应端进口货源有少量流入，现货货源维持偏紧格局。消费端略有差异，建筑板块订单持续回落，光伏及新能源车订单持稳。电解铝库存库存维持小幅去库状态，短期铝价宽幅震荡为主。

　　操作策略：

　　预计氧化铝02合约2200-2400元/吨，区间内高抛低吸。沪铝03合约下周波动区间18800-19300元/吨，区间操作为宜。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝03合约震荡偏弱，价格重心略有回落。周初电解铝社会库存小幅去库，铝价大幅冲高后出现回落，录得长上影线。盘中现货成交力度一般，升贴水略有回落，铝价震荡偏弱。临近周末，美国通胀数据表现超预期，美元指数小幅冲高后回落，市场降息预期不降反增，大宗商品表现宽幅震荡。截止周五，沪铝03合约报收18980元/吨，周跌幅0.13%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观

　　美国PPI持续降温，预示着未来几个月通胀将下降，互换市场消化了2024年美联储更多降息。1月12日周五，美国劳工部数据显示，美国12月PPI同比增长1%，不及预期的1.3%，较11月的0.9%有所反弹；PPI环比为-0.1%，同样不及预期的0.1%，较前值0%放缓，连续第三个月未增长。剔除波动较大的食品和能源，12月核心PPI同比增长1.8%，不及预期为2%，也较11月的2%放缓，为2020年底以来的最小涨幅。核心PPI环比增长0%，不及预期0.2%，与前值一致，连续第三个月保持不变。

　　美国新年首份CPI报告出炉，12月CPI同比、环比增速均反弹且超预期，核心CPI同比为2021年5月以来首次跌破4%，但环比增速为0.3%未再降温，打压市场3月份首次降息的预期。1月11日周四，美国劳工统计局公布的数据显示，美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅；环比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和预期的0.2%。

　　美国2024财年赤字飙升，付息压力创1996年以来新高，而这或是美联储提前降息的“深意”。美国财政部当地时间11日公布的报告显示，美国联邦政府2024财年第一季度财政赤字超过5000亿美元，同比增长21%。其中12月赤字达1290亿美元，同比暴增52%。赤字激增令美国政府债务总额首次超过34万亿美元，分析预测如果按照目前的速度发展下去，2024年的赤字将高于2万亿美元。

　　面对市场抢跑的降息预期，欧央行官员警告称，通胀回升预计会持续下去，降息可能不会很快发生。当地时间周三，欧央行副行长Luis de Guindos（德金多斯）在马德里发表讲话时称，通胀下行的过程预计会在今年放缓，年初通胀还会继续回升。许多经济学家预测欧元区通胀率将在今年达到2%的目标，但欧洲央行预计要到2025年第三季度才能实现。1月公布的数据显示，欧元区CPI从11月的2.4%回升至12月的2.9%，显示欧洲央行距离市场激进定价的降息周期，仍有一段距离。不过，尴尬的是，德金多斯也承认，欧元区四季度经济将出现萎缩，连续两个季度的经济萎缩意味着技术性衰退，近期经济前景疲软。考虑到经济衰退的危险，欧元区也许应该尽早降息，但问题是，通胀还没有回到2%的目标水平，欧元区面临着进退两难的困局。

　　2、国内宏观

　　受雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运、节前消费需求增加影响，12月CPI环比转正。猪肉价格下降，带动12月CPI同比下降。受国际油价下行、部分工业品需求不足等影响，12月PPI环比下降，同比降幅收窄。1月12日，国家统计局公布数据显示，中国12月CPI同比-0.3%，预期-0.4%，前值-0.5%，同比降幅收窄；环比上涨0.1%，前值-0.5%，环比由降转涨。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，涨幅保持稳定。

　　央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。8个试点城市分别是天津、成都、青岛、重庆、福州、长春、郑州和济南。一位地方政府人士透露，从2023年3月开始，8个试点城市已着手寻找合适的房源并上报，试点城市之间要比拼速度，因为这笔贷款并非定额分给8个城市，而是依据项目条件来，原则上成熟一个项目就批一个，“先到先得”。1月5日，央行、金融监督管理总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》（以下简称《意见》），提出为租赁住房开发建设、购买（筹集）、运营等多个环节提供多样化融资支持，包含住房租赁开发贷、住房租赁团体购房贷款、住房租赁经营性贷款等。

　　地方谋划储备超长期特别国债项目。近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域。上述领域也是2024年经济工作的重点方向。2023年底召开的中央经济工作会议提出，2024年要做好“三个统筹”，即统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全。

　　外汇管理工作会议在京召开，外汇局指出，加强宏观审慎管理和预期引导，完善跨境资金流动监测预警和响应机制，坚决对顺周期、单边行为进行纠偏，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护国际收支基本平衡。

　　3、库存情况：电解铝库存本周去库0.3万吨

　　2024年1月11日，据上海有色网数据电解铝锭社会总库存45.9万吨，国内可流通电解铝库存33.3万吨，较本周一去库1.2万吨，较上周四去库0.3万吨，同比去年同期则减少18.3万吨，仍处于近七年的同期低位。周中铝锭库存出现去库，自12月底以来的短期连续累库节奏被打破，当前国内整体现货流通仍然偏紧，库存节前形势乐观，继续对现货市场起支撑作用。其中，巩义地区库存压力的“松绑”，但因河南再发重污染天气预警，需持续关注下游企业生产情况；另一方面则是随着铝价的回调，下游节前补货情绪转好，带动周中国内主流消费地的出库表现走强。同时因佛山地区周中的到货仍然偏少，华南地区也贡献了的国内去库的另一部分减量。

　　4、持仓情况：持仓量小幅回落

　　截至1月12日，上期所铝总持仓437946手，较上周469447减少31501手，本周铝价震荡偏弱，总持仓量小幅回落，其中多头减仓为主。

　　三

　　结论与操作建议

　　美国12月通胀数据小幅反弹，但长期通胀预期变化有限。同时考虑到今年一季度美国市场偏紧的流动性，3月降息预期不降反升，宏观面短期未有明显利空。基本面看，氧化铝供应扰动减弱，02合约持仓量开始下滑，预计下周振幅有所收窄。电解铝成本上涨明显，但目前利润依然较高。供应端进口货源有少量流入，现货货源维持偏紧格局。消费端略有差异，建筑板块订单持续回落，光伏及新能源车订单持稳。电解铝库存库存维持小幅去库状态，短期铝价宽幅震荡为主。

　　策略

　　预计氧化铝02合约2200-2400元/吨，区间内高抛低吸。沪铝03合约下周波动区间18800-19300元/吨，区间操作为宜。

　　作者姓名：王贤伟

　　电话：023-81157343

　　期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　期货从业信息：F3048178