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　　来源：期货日报

　　2023年，贵金属价格在通货膨胀回落、全球经济走弱、美联储货币政策边际转鸽以及地缘政治的共同影响下跌宕起伏。

　　回顾2023年，以美联储货币政策为主线交易逻辑，以欧美银行业危机、巴以冲突等风险事件以及全球央行持续购金为支线交易逻辑，现货黄金整体维持高位宽幅振荡走势，最高上冲至2146美元/盎司，最低下探至1804美元/盎司，交易中枢位置上移至1900—1950美元/盎司。

　　山东招金金银精炼有限公司交易中心研发部经理刘世恺告诉期货日报记者，受黄金现货市场供需关系和人民币汇率影响，内盘黄金走势明显强于伦敦现货黄金，整体呈现趋势性上涨的走势。2023年现货白银整体走势受现货黄金影响，但现货白银2023下半年价格受工业属性影响较大，走势弱于现货黄金。受内盘黄金走强、人民币贬值以及光伏产业用银需求增加支撑，内盘白银走势强于外盘现货白银走势。受库存释放的影响，2023年铂钯价格走势较弱。

　　“伴随美联储加息放缓，紧缩货币政策收尾，2023年黄金白银振荡上攻，黄金明显强于白银，主要因黄金金融属性更强，而白银商品属性拖累价格。上半年硅谷银行破产、下半年巴以冲突升级等风险事件进一步拉升价格。截至年尾，加息大概率结束，降息何时兑现仍将主导2024年的贵金属走势。”山金期货贵金属分析师林振龙说。

　　事实上，经过多年的发展，全球黄金市场已发生了翻天覆地的变化，供需结构和发展态势与过去截然不同。据湖南黄金市场经营部主管孙号介绍，从近十年来全球黄金储量变化来看，世界黄金储量有所下降。随着地质勘探技术不断发展，全球地质勘探的覆盖面不断扩大，发现新矿、大矿的概率不断降低，全球可采黄金数据不断下降。全球金矿年产量已从1992年的2270吨增至2022年底的3612吨，仅略低于同期的需求增长率。从近十年全球黄金产量数量来看，如果去除新冠疫情等因素影响，全球黄金产量基本保持小幅增长。随着采矿技术的改进，采购机械化的转变，全球矿产金产量不断增长。同时，随着全球各大金矿山开采年限变长，开采深度提高以及安全环保要求趋严，全球黄金生产成本不断提高。

　　2023年疫情消退，在高息背景下通胀下行，美联储逐步放缓加息节奏，同时巴以冲突抬升了全球地缘政治风险，2023年伦敦金振荡上涨。“从黄金价格影响因素来看，主要受金融属性影响，供求端对价格的扰动有限。但结合全球黄金生产状况来看，也有几个明显特征。”孙号表示，一是可采黄金越来越少，这将导致黄金更为稀缺；二是黄金生产成本不断提高，生产成本提高将不断抬升黄金价格底部；三是黄金价格上涨幅度远大于成本增长幅度，目前黄金企业毛利大幅增加；四是在黄金价格上涨的刺激下，黄金产量有望进一步提高。

　　“由于2023年末伦敦金价已经创造历史高点，为2024年黄金的继续走高打开了空间。2024年美国经济和美联储货币政策大概率对黄金上涨有利，世界经济整体下行导致资产配置方面更多向黄金等避险品种倾斜。金价上行方向具有确定性，但上方空间和上行节奏方面并不简单。”大有期货贵金属分析师段恩典表示，国际政治经济形势复杂多变，美国经济在年末仍具有结构性特征，是软着陆还是硬着陆将会影响到美国国债实际收益率的下行空间。石油等能源价格受到地缘政治因素的影响，美国通胀可能存在较大的变数，美联储货币降息时点将受此影响。2024年美国经济和政策分析是判断黄金价格走势的关键。

　　林振龙表示，通过梳理2022—2023年美联储货币政策路径可以看出，2024年降息之路恐非一帆风顺，加息即便结束，利率高位仍将维持较长时间。相比其他主要经济体经济的通胀表现，2024年美元吸引力预计整体继续下行，但下行趋或放缓，因美元资产避险价值上升。此外，2023年美股波动率相对处于低位，2024年或重新上升，推升贵金属避险价值。参考2022和2023年，不能忽视潜在地缘异动风险，如美国大选特朗普卷土重来，经济金融风险，如日本央行退出负利率政策给全球经济金融体系产生负面冲击的风险。

　　目前，美联储抗通胀工作取得明显效果，11月CPI同比录得3.2%，1—11月已累计下滑3.3%，距离2%的目标越来越近。齐盛期货贵金属分析师刘旭峰分析称，引发本轮上行的两大主导驱动因素能源、房租均回落。原油方面，俄乌冲突虽然持续但影响基本解除，虽然10月份巴以冲突爆发，但局势尚且可控，并未引发原油供应担忧；另外，全球宏观经济疲软，工业品需求不足。预计至少2024年上半年前全球宏观经济继续维持疲软，原油价格延续低迷态势。房租方面，目前美国房租市场价格已回落至疫情前正常水平，由于租房合同以年为单位签署，反馈至CPI上存在1年的滞后期，因此房租板块在2024年将跟随其市场价格继续回落。预计2024年全年美国通胀水平将继续回落，虽然存在折返的可能性，或造成短期市场情绪波动，但是基本不影响美联储决策。

　　展望2024年，刘旭峰认为，美联储货币政策转向宽松，为贵金属价格带来持续向上的驱动。在此之前美国经济数据以及通货膨胀扰动都会对贵金属价格带来向下的风险。预计贵金属价格呈现先振荡后上涨的走势，在二季度初附近形成年内低点，三、四季度振荡上行。

　　“综合来看，2024年黄金价格总体趋势向上，一、二季度黄金价格将由经济转弱和避险因素推动，显现为振荡偏强的走势，不排除再创历史新高的可能。到二季度末或三季度初，美联储降息临近落地，黄金价格进入主升阶段。四季度，黄金利好被充分交易之后，美国通胀可能出现反弹，这或令市场担心美联储降息的空间和频率，届时黄金市场可能出现振荡调整。”段恩典说，根据黄金价格走势历史分析判断，2024年伦敦黄金价格上涨高度或接近20%，大概区间为2000—2350美元/盎司。

　　在林振龙看来，2024年预计美国经济整体继续转弱，但通胀相比前期下行趋缓，市场抢跑后，联储或继续出来踩刹车，贵金属借助宽松预期逐步兑现阶梯上行。同时，谨防避险事件如美国大选、日本货币政策调整等短期避险扰动风险。商品属性方面，全球黄金2024年供给预计继续稳定，但需求或出现分化，央行购金预计稳定增长，投资需求恢复，但金饰消费预计难有大幅增长。全球白银2024年供给预计小幅增加，实物需求回升，但工业需求仍然偏弱。

　　“2024年黄金有较多利多支撑，预计现货将延续偏强运行，交易中枢将继续上移，但市场已计价降息预期或限制黄金上涨空间，整体呈现振荡上升的走势。”刘世恺提示，随着国内经济逐步复苏以及美联储货币政策转向，人民币汇率将进入升值通道，资金将流向股票等高收益率资产，同时黄金价格持续走高将抑制国内黄金消费，2024年具有多方面因素压制内盘黄金走势，预计人民币计价黄金涨幅将弱于美元计价黄金。2024年现货白银走势受现货黄金走势以及工业需求影响，有较大上涨空间。