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来源：期货日报
12月28日，A股全线反攻，北向资金净流入达135亿元，人民币汇率持续拉升，离岸人民币兑美元涨超400点，实现股汇共振。四大期指联袂上涨，IF、IM和IH涨幅均超2%。
近期市场在加速探底后出现企稳迹象，沪深两市成交金额近1个月均不足万亿元，市场交投情绪不高。IF和IH创出新低后维持盘整，资金面的负反馈正在过度反应市场的情绪，四大股指的估值已经处于近3年较低的水平。但不容忽视的是，内外部积极因素逐渐显现，国内四大行下调存款利率，海外通胀数据走低，美联储维持鸽派发言强化市场降息预期，在当前时点投资者不应过度悲观，市场极端估值叠加稳增长政策加码，反弹行情一触即发。
2023年11月规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%。1—11月份制造业企业利润累计同比下降4.7%，降幅收窄3.8个百分点。1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润同比累计下降4.4%，比上个月降幅收窄3.4个百分点。11月工业企业利润情况边际好转，主要是由于去年同期基数较低和下半年国内信贷环境宽松。从量来看，11月工业增加值同比上升2%，起到了支撑盈利修复的主要作用，从价来看，PPI同比下降3%，较上月降幅扩大0.4个百分点，主要是受到原油价格大幅下跌的影响，其余大宗商品如双焦、螺纹钢、铁矿石等环比增速均超6%。从利润结构来看，上游黑色金属加工业受基数效应和价格上涨的影响利润大幅提升，中游制造业持续改善。11月各项经济指标摆脱年内低点，预计12月在低基数的效应下仍将保持相对增速。
2023年市场整体呈现先扬后抑的走势，板块轮动速度较快，中小指数表现优于大盘蓝筹，TMT板块表现突出。与以往不同的是，2023年国内处于房地产下行和探索经济增长新动能的转型期，叠加外部环境不确定性加大，经济的修复较为波折，尤其是从下半年开始内外部风险因素集中释放，股指也出现了几次探底。
2024年能否打通内循环将成为国内经济继续向上修复的关键。今年国内经济的复苏呈现冷热不均的情况，出口从7月以来降幅已经大幅收窄，并在11月重回正增长，社零消费全年保持了比较好的复苏势头，尤其是基础消费和耐用品消费领域，服务业在一季度迎来爆发后一直表现得较为稳健。但房地产行业还未走出困境成为拖累经济的主要原因，11月房地产相关的数据表现不及预期，新开工数据在去年低基数的效应下同比增长5%，未来持续性仍有待观察。价格方面，全国二手房价格都出现了普跌的情况，居民购房热情持续冷却导致房地产价格动能进一步走弱。
在经济向上修复动能不足时，国内政策端的发力还是比较明显的。比如从降准降息再到相关房地产政策的调整，12月14日起，北京调整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%；上海市规定可以享受优惠政策的普通住房条件，首套房首付比例调整为不低于30%，二套最低首付款比例调整为不低于50%。一线城市的房地产政策出现调整，向市场释放积极信号。除此之外，2024年财政政策和货币政策将继续主导逆周期调控，尤其是在国内总需求不足以及预期不稳的时候，政府部门主动扩大投资将对稳定市场预期起到重要作用，明年海外降息周期开启后我国外汇市场压力也将随之缓解并带来降息空间。
整体来看，海外市场风险偏好显著提升，上周公布的美国消费者信心指数、耐用品订单和首申失业人数等数据超预期，但核心PCE和三季度GDP略低于预期，再度增强了降息预期，美元指数和美债收益率皆跌破关键点位后维持惯性下跌的走势，全球市场流动性环境改善。在经历较长时间的下跌后，当前市场对利空消息更加敏感，对利多消息反应钝化。临近岁末年初，稳增长政策效果正不断累积，叠加资金面出现好转信号，市场信心重建后，大盘有望迎来超跌反弹。（作者单位：中辉期货）
