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摘要
2023年寒冬，11月的最后一个周末，某头部油企将要开收的消息在各个聊天群里“梅开二度”。该消息的背景环境是现货总量偏空但供需僵持，囤货需求被挤出，期货空头移仓远月。预期花生行情先扬后抑，而油厂的阶段性收购数量，已成为能否形成行情驱动的关键点。
狼来了？市场再度传闻LH要开收
——第一声“狼来了”——
11月16日，星期四，下午，各路花生消息群里出现了某花生油头部企业的原料采购招标信息，一部分花生人开始兴奋，当日ZCE花生期货01合约收涨110点。
11月17日，花生现货端，受LH油厂开收消息影响，现货价格小幅反弹，产区上货量不大，下游适量采购，购销一般。正阳麦茬花生通货米4.4-4.45元/斤左右，南阳白沙通货米4.45-4.5元/斤左右，开封新季大杂米通货4.5元/斤左右，辽宁新季白沙308通货米4.5-4.55元/斤左右，兴城小日本通货米4.4-4.45元/斤左右。贸易商们感叹：终于等到这一天！
11月24日，一些本就在新季快熊行情中“吃瘪”的贸易商们，已经放下一切能放下的事儿，抓紧时间抢了点货，然而依然没有LH油厂的动静，然后期货市场一记“黑色星期五”让贸易商和想抄底的市场参与者们再度“两眼一黑”，当日ZCE花生期货01合约收跌218点，9000点大有正式成为压力线的阵仗。
——第二声“狼来了”？——
11月25日，星期六，市场再度传闻部分未开收的主力油厂将于11月27日开收原料花生米，价格8800元/吨，其中一个版本的质量标准参考如下：“水分9，油率43%，酸价1.5，杂质0.5，霉变0.5，具体以工厂通知为准。”
11月26日，星期日，产地贸易商的加班不眠夜，正阳麦茬花生通货米4.4-4.5元/斤左右，南阳白沙通货米4.6-4.65元/斤左右，开封新季大杂米通货4.6元/斤左右，辽宁新季白沙308通货米4.65元/斤左右，兴城小日本通货米4.4元/斤左右。
需求：仰仗有弹性的压榨需求
——需求的基础认知——
需求方面，花生既是较为昂贵的油料品种（出油率＞40%，出粕率＞50%），也是最便宜的坚果品种之一，其产量的五成以上用于压榨消费，近四成用于食品消费，近一成留作种用。
花生压榨需求由规模油厂和地方土榨油坊支撑，其中，地方土榨油坊占比约两成，遍布全国产区，产品当地消化；而规模油厂占比过半，主要分布在华北黄淮产区，产能和库容能力傲视全产业链，产品跨区域流通。花生油价格相对较高，尤其是小包装花生油的售价远超大豆油、菜籽油、葵花籽油和玉米油，因而其消费群体较为稳定，消费场景以居家消费为主。
花生食品用途需求由鲜食、炒货、切碎和磨酱等用途构成，其中鲜食和炒货占比大半；按购销主体划分则以农贸批发市场和食品加工厂为主，囤货能力和规模议价能力不及油厂；按内外销划分则是内销为主，外销出口超过一成（中国2023年1-10月出口花生米约7万吨，为2014年以来最低水平）。花生食品消费对原料的品质要求最高，国内销区越靠南，越是青睐更北方的产地精选原料。
——需求的动态认知——
基于以上对于需求的基础认知，结合11月上旬在东北产地对当地产量、品质、出货和销路的调研情况，再参考批发市场和消费互补品的数据，提出几点注意：
①花生食品用需求虽然在整体需求中有刚性，但是同比减弱。
②花生月度出口数量的显著改善，很难扭转全年出口数量的十年来最低趋势，且出口需求在总需求中的占比较小。
③在花生油消费和花生粕需求乏力的情景下，已开收油厂已经实现“补库”。
④在利润低位和“已补库”的情景下，各家规模油厂依然可以凭借其优势库容、仓储流派和充足的产能，去压缩或扩张全行业的压榨需求。
预期偏差：先扬后抑的花生
——市场核心因素——
现货总量偏空但供需僵持，囤货需求被挤出，期货空头移仓远月。其一，总量供大于需已致现货价格从历史高位跌超一成，当下距离春节尚远，而主要货权仍在产地基层。其二，下游维持底线刚需采购的情景下，头部油企入市的市场预期已经落空一次，贸易商仍在积极观望建库时机。其三，11合约交割完成，包括外资席位在内的空头席位移仓远月。
——预期偏差——
预期花生行情先扬后抑。节日尚远，大货趴在基层而冬季利于储存，油厂限量控价而贸易商谨慎购销，此情此景，油厂的阶段性收购数量，已成为能否形成行情驱动的关键点。关注点：①未开收油厂周一开收预期的兑现、②已开收油厂到货和卸车情况、③渠道建库动作、④产地天气和物流情况。风险点：①油脂油料板块温度的传导、②国际地缘局势变数传导、③进出口数量超预期。策略：做多01-03和01-04价差。
数据来源：iFinD、Mysteel、文华财经、国家粮油信息中心、花生精英网、中粮期货研究院
（张大龙中粮期货研究院农产品资深研究员 期货交易咨询资格证号：Z0014269）
