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　　导语：周六凌晨，3月USDA报告发布，其数据调整较少，本次报告整体偏中性，其但也因无明显利空消息，一定程度上提振市场情绪。报告发布后，CBOT大豆盘面上涨约2%，今日国内豆粕及其他蛋白原料市场也受此提振普遍上涨。

　　首先来看本次报告主要调整的内容：巴西方面，本次报告对其产量下调至1.55亿吨，环比2月下调100万吨。因巴西各机构均有调低产量预估，故此次USDA调低幅度略低于市场预期，但也符合美农一贯对南美产量的谨慎态度。值得注意的是，其出口量调整为1.03亿吨，环比2月升高300万吨，其主要是为符合调增中国进口量而做的调整。中国进口需求也调高300万吨。其期末库存也调整为3305万吨，环比2月下调325万吨。

　　另外一个主要的主要调整为，USDA大幅向上修正了 2022/23 年度中国的大豆进口数据，从 2 月的 10085 万吨上调到 10450万吨，幅度 365万吨，同时上调了 2023/24 年度的进口预估，从 2 月的 10200 万吨到 10500 万吨，幅度 300 万吨。

　　全球，本次报告下调期初库存为1.02亿吨，环比2月下调142万吨。全球产量调低为3.97亿吨，环比2月下降136万吨。进口量调整为1.71亿吨，环比2月上调293万吨。调低压榨量为3.28亿吨，环比2月下调110万吨。期末库存调整为1.14亿吨，环比2月下降176万吨。

　　整体来看，USDA 3月报告数据调整相对克制，无明显利多/空消息。但在前期利空因素逐步消化并在盘面已经有所反馈后，没有进一步的利空驱动既可以理解为利多。同时，处于历史高位的管理基金净空持仓量在周末前的回补也给盘面带来一些利多驱动。故报告发布后CBOT大豆周五CBOT5月大豆合约结算价报1184.5美分/蒲，涨幅1.7%。国内豆粕市场也受此提振，连盘走势及现货行情均偏强运行。11日连粕偏强运行，截至午盘收盘主力合约M2405报收于3210元/吨，涨25元/吨，涨幅0.78%，持仓155.54万手，减仓4.93万手。现货方面，全国各地现货商豆粕报价大幅上调110-170元/吨，主流报价为3370-3400元/吨。

　　展望后市，从南美大豆情况来看，因巴西大豆较上一年度减产事实基本确定，并且其收割进度已开始转慢，其仓储及销售压力相对可控。根据巴西本地机构Patria Agronegocios数据：巴西2023/24年度大豆收割已完成52.67%，落后于去年同期时的53.44%。与此同时，国内豆粕价格的上涨一定程度上提振油厂买船积极性。从以上角度看巴西大豆升贴水报价短期或仍维持坚挺。当然阿根廷本年度产量恢复预期较高，天气及气温均有利于大豆生长，已很难出现产量大幅下降的情况。南美整体供应能力偏强，巴西大豆卖压或后移。未来关注点应陆续向北美转移，关注3月底美豆种植意向报告以及美国气温天气情况。

　　从国内情况来看，表面看近期豆粕价格的上涨是受消息面带动的，但实际上南美大豆升贴水的持续上涨，从成本奠定上了其上涨的基础。在维持近月巴西大豆升贴水报价坚挺的预判下，豆粕行情短期也能得到一定支撑。但继续向上反弹空间目前看较为有限，因近期大豆市场利多因素仍较少，情绪逐步降温后市场或逐步理性。