镍不锈钢价格【建投有色】镍价高位震荡，不锈钢存下跌空间

2024-03-11 23:28:32原油资讯011

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　　作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘佳奇中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2024年3月10日

　　摘要

　　宏观方面，美联储降息预期升温，有色板块β共振驱动镍价维持高位。

　　纯镍：美联储提前降息预期使得镍价出现贝塔共振维持高位，硫酸镍及中间品一端压力由给予强支撑，但由于绝对高位的价格导致需求偏弱，因此或并不能线性外推认为镍价仍有上涨空间，不过强支撑下下方空间亦有限，总体来看镍预计维持高位震荡。

　　硫酸镍：成本支撑叠加现货紧缺，硫酸镍或维持涨势。

　　镍矿：印尼RKAB扰动减弱叠加菲律宾雨季即将结束，预计矿端扰动或逐步减弱。

　　镍铁：RKAB扰动减弱后，镍铁供应或加快恢复，叠加需求端偏弱，预计铁价有下跌空间。

　　不锈钢：预计成本端镍铁存走弱空间，同时需求兑现不及预期，总体来看钢价或存一定下跌空间。

　　总的来说，目前镍价高位震荡，但继续上涨动力不足；不锈钢成本与需求均存利空因素，后市或有回落可能。沪镍2405参考区间134000-142000元/吨。SS2405参考区间13300-14000元/吨。

　　操作策略：操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高布空。

　　不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏，印尼政策

　　一

　　行情回顾

　　本周宏观面上，随着美国基本面数据出现回落，美联储降息预期有所升温，有色板块共振之下镍偏强运行；基本面上，RKAB的影响正在逐步消退，市场定价逐步向需求一侧靠拢，镍价高位导致商家下调升水意愿明显，而不锈钢现货成交同样不及预期。周内沪镍跌幅0.24%，伦镍涨幅3.55%，不锈钢跌幅1.71%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外

　　美国方面，经济数据延续疲软，鲍威尔国会作证提及降息。经济数据方面，本周美国公布多项重要经济数据，显示美国经济韧性正在减弱，同时给美联储降息预期带来支撑。美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53；美国1月工厂订单环比降3.6%，为2020年4月以来最大降幅，预期降2.9%；美国1月批发销售环比降1.7%，预期升0.5%；美国2月挑战者企业裁员人数为84638人，环比增加3%，为去年3月以来最高；美国2月非农就业人口增加27.5万人，远超预期的20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人；2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%。美联储主席本周在国会进行了两日作证，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息；预计美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。其余也有多位美联储官员发声，博斯蒂克表示，降息存在释放新需求并加剧通胀的风险，预计首次降息之后将按下暂停键，以进行评估；美联储梅斯特表示，今年晚些时候会降息，目前没有紧迫性，不太担心降息将推动通胀。

　　欧洲方面，通胀下降比预期更快，欧央行后续降息进程或超市场预期。欧元区1月PPI同比下降8.6%，降幅大于预期的8.1%，连续第九个月下滑。环比降幅为0.9%，远超预期的下降0.1%，为2023年5月以来的最大降幅。欧洲央行公布最新利率决议，如预期维持三大关键利率不变。不过，欧洲央行下调了欧元区通胀预期，今年的通胀预期从此前的2.7%下调至2.3%，并预计将在2025年实现2%的通胀目标。该行同时将欧元区今年的GDP增长预期从此前的0.8%下调至0.6%，2025年增长预期维持在1.5%。欧央行议息会议后，多位官员发声，一致支持未来几个月降息。如，内格尔表示，可能在暑假前降息，6月是否降息将取决于数据；西姆库斯表示，6月份降息非常有可能；维勒鲁瓦表示，应该在春季降息。

　　1·2、国内

　　《政府工作报告》指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。

　　3月7日，央行货币政策司指出，下阶段货币政策要灵活适度、精准有效。总量方面，保持融资和货币信贷合理增长。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

　　据海关统计，2024年前2个月我国货物贸易（下同）进出口总值6.61万亿元人民币，同比（下同）增长8.7%。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。

　　2、基本面

　　本周纯镍价格下跌。宏观方面，美国经济颓势不断显现，美联储降息预期逐步升温，非农就业人数超预期，但失业率回升，预计镍价在宏观面支撑下继续维持相对高位。成本角度看，MHP供需偏紧推动系数走强，叠加硫酸镍前期减产和下游补库需求共振，硫酸镍价格走强驱动电积镍成本上移。供应方面，本周海外媒体持续炒作海外矿山因成本压力开始减产，但我们认为长期看由于中国与印尼产能仍在释放，故对供需影响有限。需求方面，受镍价绝对高位影响，现货成交不及预期，商家下调升水意愿明显。库存方面，LME累库压力边际放缓，国内社库维持累库。总的来说，美联储提前降息预期使得镍价出现贝塔共振维持高位，硫酸镍及中间品一端压力由给予强支撑，但由于绝对高位的价格导致需求偏弱，因此或并不能线性外推认为镍价仍有上涨空间，不过强支撑下下方空间亦有限，总体来看镍预计维持高位震荡。

　　本周硫酸镍价格上涨。成本方面，MHP现货维持紧平衡，系数持续走强，对硫酸镍形成支撑，同时MHP偏紧亦刺激印尼高冰镍放量，不过RKAB制约下预计高冰镍增量有限。供应方面，硫酸镍企业开始陆续复工复产，不过受MHP供应制约，复产偏缓，预计现货继续维持偏紧。需求方面，终端新能源汽车产销预期好转进一步带动前驱体补库需求。总的来说，成本支撑叠加现货紧缺，硫酸镍或维持涨势。

　　本周镍矿价格持平。供应方面，印尼RKAB扰动逐步减弱，矿山获批进度有所加快，印尼官方表示预计将于3月底完成RKAB审批；菲律宾雨季接近尾期，后市发运量或将回升。需求方面，虽然终端不锈钢厂仍在备货，但实际成交价已逐步走弱，或表明目前需求正在走弱。总的来说，印尼RKAB扰动减弱叠加菲律宾雨季即将结束，预计矿端扰动或逐步减弱。

　　本周镍铁价格下跌。供应方面，印尼RKAB扰动有所减弱；Mysteel数据显示本期（2024.2.29-2024.3.6）印尼镍铁发往中国发货18.53万吨，环比增幅16.51%，同比增幅38.5%；到中国主要港口12.54万吨，环比降幅28.08%，同比降幅11.11%。目前印尼主要港口共计9条镍铁船装货/等待装货，较上期环比增幅50%。需求方面，虽然钢厂仍在采购，但是我们认为这更多是因为排产提升带来的刚需备库，从成交价走弱的趋势来看，目前需求端或有走走弱的迹象。总的来说，RKAB扰动减弱后，镍铁供应或加快恢复，叠加需求端偏弱，预计铁价有下跌空间。

　　本周不锈钢现货价格下跌。利润方面，印尼RKAB扰动减弱，镍铁价格有所回落，预计后市成本支撑下移或同步带动钢价回落。供应方面，目前不锈钢社库偏高，3月排产提升明显，供应端压力再次考验需求承接能力。需求方面，我们在此前几次周报与月报中反复提示，关注元宵节后市场成交兑现情况，目前来看需求不及预期，预期差或导致钢价存下跌空间。库存方面，据Mysteel，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存123.1万吨，周环比上升5.04%。其中冷轧不锈钢库存总量73.61万吨，周环比上升5.89%，热轧不锈钢库存总量49.49万吨，周环比上升3.79%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存呈现增量，各个系别都有不同程度的增加。本周市场到货正常，周内现货行情走弱，贸易商为刺激出货，实单议价空间多有松动，但市场交投表现疲软，出货暂未改善，因此本期全国不锈钢社会库存增库。总的来说，预计成本端镍铁存走弱空间，同时需求兑现不及预期，总体来看钢价或存一定下跌空间。