沪铜讨论吧【建投有色】沪铜宏观喜忧参半，谨慎乐观上涨空间

2024-03-11 23:28:33原油资讯010

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　　CFC金属研究

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　　作者 | 张维鑫中信建投期货研究发展部

　　研究助理：虞璐彦中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2024年3月10日

　　摘要

　　观点：宏观氛围小幅升温，但基本面偏弱，且全球经济前景存在不确定性，后市谨慎乐观上涨空间。

　　理由：宏观谨慎乐观。偏弱的经济数据、喜忧参半的非农报告以及鲍威尔鹰派立场的软化，令降息预期升温，但经济前景也面临进一步恶化的风险。此外，国内政策信号强调稳总量经济而非刺激增量，政策刺激空间谨慎乐观。

　　铜矿紧张预期仍存，但需求放缓压力下铜供需仍偏宽松，全球累库提速。供应增速持稳，国内2月铜矿砂及其精矿进口累计同比微增0.6%，不过精铜进口累计同比高达9%。下周CNIA将联合若干国内骨干铜冶炼厂商讨精铜矿TC回落及海外原料紧张事宜，重点关注冶炼企业检修计划。需求依然偏弱，下游线缆企业开工率超预期回升，不过铜管、铜箔企业开工率远不及去年同期水平。终端需求未见有力修复，短期全球或仍处于累库窗口期。本周上期所铜累库2.47万吨至24万吨，LME铜去库0.85万吨至11万吨，SMM全国主流地区铜库存周累库2.66万吨，周内国内现货持续平贴水。

　　总的来说，市场风险偏好小幅改善，但基本面偏弱，且全球经济前景存在不确定性，宏观与基本面未共振，进一步的上涨缺乏更大的动能，后市谨慎乐观上涨空间。

　　操作策略：短线区间内高抛低吸为主，沪铜主力参考区间69000-70000元/吨。净多头逢高止盈部分，买入看跌期权；未入场者逢高沽空；企业积极卖出套期保值。

　　风险提示：冶炼企业减停产超预期、地缘冲突、国内政策超预期

　　一

　　行情综述

　　本周铜价冲高回调，沪铜主力摸高70200后回落，周涨幅0.64%，伦铜周涨幅0.76%，最高触及8689美元。周内鲍威尔偏鸽表态，结合ISM制造业PMI、消费者信心指数、ADP及非农等经济数据的超预期降温，重燃海外降息预期，叠加国内重要会议释放稳总量经济政策信号，宏观氛围偏暖提振铜价上行。不过，周五晚非农报告喜忧参半，失业率的回升、周工时下降指向经济前景仍处于放缓阶段，铜价承压回调。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏观数据部分

　　1、国际宏观：经济数据强劲，降息预期升温

　　美国方面，经济数据延续疲软，鲍威尔国会作证提及降息。经济数据方面，本周美国公布多项重要经济数据，显示美国经济韧性正在减弱，同时给美联储降息预期带来支撑。美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53；美国1月工厂订单环比降3.6%，为2020年4月以来最大降幅，预期降2.9%；美国1月批发销售环比降1.7%，预期升0.5%；美国2月挑战者企业裁员人数为84638人，环比增加3%，为去年3月以来最高；美国2月非农就业人口增加27.5万人，远超预期的20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人；2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%。美联储主席本周在国会进行了两日作证，重申可能适合在今年某个时候开始降息，但美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息；预计美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。其余也有多位美联储官员发声，博斯蒂克表示，降息存在释放新需求并加剧通胀的风险，预计首次降息之后将按下暂停键，以进行评估；美联储梅斯特表示，今年晚些时候会降息，目前没有紧迫性，不太担心降息将推动通胀。

　　欧洲方面，通胀下降比预期更快，欧央行后续降息进程或超市场预期。欧元区1月PPI同比下降8.6%，降幅大于预期的8.1%，连续第九个月下滑。环比降幅为0.9%，远超预期的下降0.1%，为2023年5月以来的最大降幅。欧洲央行公布最新利率决议，如预期维持三大关键利率不变。不过，欧洲央行下调了欧元区通胀预期，今年的通胀预期从此前的2.7%下调至2.3%，并预计将在2025年实现2%的通胀目标。该行同时将欧元区今年的GDP增长预期从此前的0.8%下调至0.6%，2025年增长预期维持在1.5%。欧央行议息会议后，多位官员发声，一致支持未来几个月降息。如，内格尔表示，可能在暑假前降息，6月是否降息将取决于数据；西姆库斯表示，6月份降息非常有可能；维勒鲁瓦表示，应该在春季降息。

　　综上，经济降温比预期更快，通胀下行并逐步接近欧美央行目标，市场对货币政策宽松充满期待。

　　2、国内宏观：经济延续弱复苏，政策预期仍存

　　《政府工作报告》指出，今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。此外，《报告》指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。

　　3月6日，十四届全国人大二次会议经济主题记者会召开，人民银行行长潘功胜表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。央行货币政策司指出，下阶段货币政策要灵活适度、精准有效。总量方面，保持融资和货币信贷合理增长。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

　　据海关统计，2024年前2个月我国货物贸易（下同）进出口总值6.61万亿元人民币，同比（下同）增长8.7%。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。

　　2023年，新动能方面，去年中国新能源汽车产销量达950万辆，增速超过35%；锂电池产量增长25%；光伏电池产量增长54%；“新三样”出口增长近30%，其中新能源汽车出口120多万辆，增长77.6%，出口量稳居全球首位，带动新车出口数量跃居世界第一。

　　标普全球采购经理人指数（PMI）显示，2月财新服务业PMI为52.5，低于上月52.7，连续14个月保持扩张，财新综合PMI52.5，与上月持平。

　　（二）基本面数据图表

　　1、供应部分