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　　原油：关注后续分歧走向，油价延续震荡

　　1、周五WTI 4月合约收盘至77.85美元/桶，周度跌幅为2.46%。布伦特5月合约收盘至82.05美元/桶，周度跌幅为1.69%。SC2404周五夜盘以612元/桶收盘。油价重心冲高后回落，此外外盘油价月差有所收敛，SC月差冲高回落，SC较外盘Brent及WTI价差有所走扩。截至周五SC-Brent价差为5美元/桶，SC-WTI价差为9美元/桶。

　　2、宏观方面，周五公布的美国非农就业数据显示2月份就业人数为27.5万人，高于市场预期的19.8万人。失业率从3.7%上升到3.9%。辞职率降至疫情前水平以下，这表明未来几个月工资增长将进一步放缓，但仍意味着强劲稳定持续的增长。非农公布后，美联储3月按兵不动的概率进一步上升，6月降息的概率高达80.8%。市场仍在押注美联储年内首次降息的时间。此外，国内两会召开，政策面宽松预期再起，对于季节性工业需求的环比恢复改善。

　　3、供应方面，IEA 预计全球石油供应将增长到约1.038亿桶/日的历史新高，这几乎完全是由欧佩克 以外的产油国推动的，包括美国、巴西和圭亚那。美国年内的原油产量高点为1330万桶/日，随着钻机数的逐步恢复，预计美国产量仍有进一步上行的空间。OPEC+来看，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。据统计，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。据测算，自2022年以来，欧佩克+承诺的减产总量约为586万桶/日，相当于全球日需求的5.7%。供应端整体偏紧，虽美国等国的增产抵消掉部分OPEC+的自愿减产的影响，但巴以冲突的持续性改变了航运贸易路径以及市场的库存结构，因而对油价整体形成支撑。

　　4、需求方面，中国1-2月原油进口量为8830.8万吨，较去年同期增长5.1%。中国1-2月成品油进口量为757.6万吨，较去年同期增长35.6%。进口仍表现为较强韧性。从现货市场来看，国内传统春季户外建设旺季或将推增对柴油需求，炼厂开工将呈现先抑后扬的走势，随着后续炼厂检修规模的缩小，原油需求预计增加，因而国内买家在2月初便开始前提前囤购原油供应。美国炼厂开工率开启快速修复，目前已恢复至85%附近，而原油产量引申需求周度再度冲高至2022万桶/日的历史同期高位，汽油及燃油需求均周度环比改善，因而在出口需求的支撑下，海外市场需求表现好于预期。

　　5、库存方面，截止2024年3月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.0949亿桶，比前一周增长207.3万桶；美国商业原油库存量4.4853亿桶，比前一周增长136.7万桶；美国汽油库存总量2.39745亿桶，比前一周下降446万桶；馏分油库存量为1.1701亿桶，比前一周下降413.1万桶。原油库存比去年同期低6.27%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高0.71%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低4.29%，比过去五年同期低10%。

　　6、综合来看，当前市场的分歧点和不确定性体现在两个方面，首先是地缘格局的演绎，巴以冲突是否能在斋月前达成阶段性的停火协议，如若达成，油价所面临的地缘溢价将回落，油价承压；反之油价将延续偏强。其次是聚焦国内工业需求的恢复节奏，在延续去年的较高经济增长目标的背景下，财政政策与货币政策协调发力，工业需求边际恢复的力度如何将对工业品需求形成重要影响。弱现实与强预期仍在博弈。因而整体来看，油价仍不会特别悲观，但上下驱动均有限。

　　燃料油：高硫近端走强，但基本面向上驱动有限

　　1、供应方面：科威特石油公司此前通过现货招标从其Al-Zour炼厂售出三批2月装船的货物，但至今未有任何现货招标提供3月装船的货物。由于套利窗口关闭以及红海局势影响船期，新加坡预计3月将从西半球接收约140万至170万吨低硫燃料油，连续第二个月出现大幅下降。因此亚洲低硫市场供应依然偏紧。

　　2、需求方面：据隆众资讯统计，1月中国保税市场供油量提升明显，总量约185万吨，环比上涨15%，同比上涨13%。3月至今国内及新加坡港口船燃加注需求表现良好。另据隆众资讯船期监测数据显示，2024年2月山东及天津港口到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计1002.4万吨，环比1月低位大涨近30%，其中高硫燃料油仍占据一席之地，但对于高硫需求的支撑程度有限。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，包括汽油和精炼油在内的成品油库存大幅减少，主要源于成品油表观需求量的增加，随着炼厂检修高峰期逐步结束，炼厂开工率也开始回升。近期OPEC宣布延长自愿减产220万桶/日至二季度末，俄罗斯也表示会在二季度将石油产量和出口量减少47.1万桶/日，同时沙特阿美4月对亚洲销售的阿拉伯轻质原油官价略有提升。需求方面，最新海关数据显示，今年前2个月，我国进口原油8830.8万吨，同比增长5.1%；数据统计3月国内主营炼厂原油计划加工量4381万吨，环比+11.14%，开工负荷有望进一步提升。油价在供需的支撑之下整体表现偏强。

　　4、策略观点：本周，国际油价区间震荡，新加坡燃料油价格整荡偏强。低硫方面，科威特Al-Zour炼厂迄今没有3月出口低硫燃料油的计划，或对未来几周市场提供支撑。叠加红海局势持续紧张，低硫燃料油东西价差关闭，新加坡3月低硫燃料油套利船货数量或进一步减少。高硫方面，供需端依然较为过剩。本周FU受到原油提振整体表现偏强，但是基本面并未出现有利驱动，因此向上空间或较为有限；而低硫基本面表现偏强，但是关注到近期新加坡低硫现货贴水和近月价差持续走弱，因此对高、低硫燃料油整体维持短期偏震荡的观点，关注原油端的波动。

　　沥青：供应增加，需求恢复较慢

　　1、供应方面：据隆众资讯统计，截至3月4日，本周国内沥青104家样本贸易商库存量共计245.6万吨，环比增加11.6万吨或5.0%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计114万吨，环比增加1万吨或0.9%；国内沥青81家企业产能利用率为26.9%，环比增加1.6个百分点。受到原料贴水高位影响，沥青当前加工利润偏低，但是炼厂开工率依然增加，主要还是受到成品油端的支撑。

　　2、需求方面：据隆众资讯统计，截至3月4日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.7万吨，环比增加5.5万吨或17.8%。截至3月5日，百年建筑调研全国非房地产项目开复工率65.7%，环比增加24.2个百分点；劳务上工率58.3%，环比增加19.9个百分点；资金到位率47.5%。不过从沥青终端来看复工速度依然较为缓慢，需求预期兑现不佳。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存小幅增加，包括汽油和精炼油在内的成品油库存大幅减少，主要源于成品油表观需求量的增加，随着炼厂检修高峰期逐步结束，炼厂开工率也开始回升。近期OPEC宣布延长自愿减产220万桶/日至二季度末，俄罗斯也表示会在二季度将石油产量和出口量减少47.1万桶/日，同时沙特阿美4月对亚洲销售的阿拉伯轻质原油官价略有提升。需求方面，最新海关数据显示，今年前2个月，我国进口原油8830.8万吨，同比增长5.1%；数据统计3月国内主营炼厂原油计划加工量4381万吨，环比+11.14%，开工负荷有望进一步提升。油价在供需的支撑之下整体表现偏强。。

　　4、策略观点：本周，国际油价区间震荡，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。目前市场关注的重点还是在于美国对委内瑞拉制裁是否重启，如若重启制裁，原料贴水的下滑将给炼厂带来更多的加工利润，不过当前主产品利润较好，因此带动沥青实际供应并没有特别紧张。需求端，节后需求恢复一直不佳，雨雪天气进一步阻碍了终端项目的开工，这导致社库压力较大，供需矛盾较为显著。预计在当前供需两弱的背景之下，沥青整体价格以窄幅震荡为主。

　　橡胶：需求支撑尚可，原料价格依然高企

　　1、供给端，泰国低产季到来，周内泰国产区原料价格创历史新高。本周烟胶片均价78.80泰铢/公斤，较上周上涨2.53%；胶水均价72.12泰铢/公斤，较上周上涨3.71%；杯胶均价54.07泰铢/公斤，较上周上涨0.85%。国内进出口数据体现海外减产预期，后市仍有回落预期。2024年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计115.6万吨，同比降12.6%。2023年同期进口量为132.2万吨。印尼2024年1月份天然胶出口量为13.88万吨，环比下滑3.84%、同比下滑19.53%，为历年来的低位。一方面有树龄结构老化的影响，天然橡胶单产下滑，另一方面目前印尼天然橡胶处于低产期，次月产量释放将进一步下滑。

　　2、需求端，轮胎需求恢复分化，全钢延续偏弱状态，开工负荷环比走低。半钢出口利润偏强，企业排产积极。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为69.67%，较上周走低0.47个百分点，较去年同期走高1.35个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.68%，较上周走高0.46个百分点，较去年同期走高4.59个百分点。截至3月8日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41天，周环比减少2天；半钢胎成品库存29天，周环比减少2天。

　　3、库存：青岛天然橡胶库存转小幅去库，截至3月01日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.95万吨，较上期减少了0.05万吨，降幅0.39%。截至3月01日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为42.81万吨，较上期减少0.21万吨，降幅0.49%。合计库存55.76万吨，较上期减少0.26万吨。截止03-08，天胶仓单21.008万吨，周环比增加220吨。交易所总库存21.5333万吨，周环比增加899吨。截止03-08，20号胶仓单11.1384万吨，周环比增加605吨。交易所总库存11.8339万吨，周环比增加3427吨。截至2024年3月3日，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。中国深色胶社会总库存为94.41万吨，较上期下降1.48%。中国浅色胶社会总库存为63.05万吨，较上期下降0.23%。

　　4、整体来看，RU盘面周涨幅2.41%，NR盘面周涨幅1.32%，BR盘面周涨幅1.51%。泰国与印尼天胶出口同环比下滑，国内1-2月份天胶及合成橡胶进口数据同比下降12.6%反应减产现实，泰国原料价格上涨历年高位，水杯价差走扩至19泰铢/公斤附近，成本支撑较强。春节后轮胎需求小旺季体现在半钢胎上，轮胎出口驱动强劲，需求尚可带动下橡胶走势拉涨。关注月底轮胎及汽车出口数据。

　　PX&PTA&MEG：市场供应充足，需求积极恢复

　　1、本周PX价格震荡走低，周均价至周五环比下跌2.6%至1010美元/吨。本周PTA现货价格5826元/吨，环比下跌1.3%。本周乙二醇价格重心偏弱震荡，现货基差走弱至05贴水30元/吨上下，现货低位成交至4503元/吨一线。

　　2、供给端，截至3月8日，亚洲PX开工负荷为77.9%，较上期增加0.1个百分点；中国PX开工负荷为85.7%，较上期下降0.2个百分点。PTA市场供应充足，本周PTA装置负荷小幅上升，福海创450万吨装置负荷提升至7成偏上，目前PTA装置负荷调整至84.1%，前值为82.6%。乙二醇检修逐步落地，截至3月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.15%，周环比下降4.07%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在53.05%，周环比下降7.85%。

　　3、需求端，聚酯检修装置仍在开启恢复过程中，国内大陆地区聚酯负荷在89%附近，前值87.4%。江浙终端开机率升至高位，江浙加弹综合开工回升至91%。长丝工厂在库库存高位有缓和，截至本周五，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在26.3、22.1、32天。。纺织服装出口按美元计：2024年1-2月，纺织服装累计出口450.9亿美元，增长14.3%，其中纺织品出口217.1亿美元，增长15.5%，服装出口233.8亿美元，增长13.1 %。延续了2023年12月份的回升态势，但仍处于恢复性增长。

　　4、整体来看，PTA市场供应充足，需求恢复慢，现货基差走弱。远期装置检修存在不确定性，预期较为乐观。新装置方面，台化预计在3月下旬，仪征预计在3.30附近投产，关注后期装置投产兑现情况。乙二醇检修逐渐落地，国内开工负荷还会进一步下滑，港口到港预报有所增加，终端恢复乐观，需求有支撑，预计乙二醇价格以震荡为主。关注PX三月下旬新仓单的注册量情况，5月为品种上市以来第一次交割，以及聚酯原料检修季落地情况。

　　LLDPE：需求增速放缓，上游去库压力增加

　　1、供应：本周产量环比上升3.3%至56.5万吨；周度产能利用率环比上升2.6%至86%附近。

　　2、需求：本周下游综合开工率环比上涨21.13%至36.29%，其中农膜开工率上涨22.42%至33.25%，包装膜上涨18.22%至42.04%，中空上涨39.36%至31.76%，注塑上涨9.53%至43.81%，管材上涨30.43%至25%；农膜订单天数环比上涨9.91%至7.65天，包装膜订单天数环比上涨6.44%至6.78天。

　　3、库存：生产企业库存环比下降1.02%至56万吨，其中两油库存环比下降1.11%至42.7万吨，煤制企业库存环比下降0.72%至13.71万吨；社会库存环比上涨0.23%至78万吨；下游库存方面，农膜库存环比上涨19.46%至3.99万吨，管材库存环比下降4.79%至2.9万吨，包装膜库存可用天数环比上涨4.58%至8.44天。

　　4、策略：从驱动来看，虽然进口窗口仍旧处于关闭状态，但国内茂名石化两套合计44万吨/年的全密度装置和大庆石化30万吨/年的装置计划于3月10日复产；需求方面，下游开工率增速将继续放缓；预计上游炼厂去库速度将有所放缓。从估值方面来看，本周期货价格较上周下跌，现货价格变动不大，基差走强，远期曲线基本维持平水结构，煤制利润好于油制，但也开始松动，进口利润持续走低。综合来看，农膜旺季将会对市场形成一定支撑，但是整体供应压力依旧偏高，现货价格上涨的驱动较弱，同时整体估值水平不高，所以短期来看期货价格将围绕现货价格波动，重点关注下游订单天数的变化情况。

　　PP：需求恢复到节前水平，上游继续去库趋势

　　1、供应：本周PP综合产量环比下降0.49%至64.5万吨，其中油制产量环比上涨0.38%至35.1万吨；产能利用率环比下降0.53%至76.3%。

　　2、需求：本周下游综合开工率环比上涨6.85%至47.43%，其中塑编开工率较上周无变化，注塑环比上涨9.53%至43.8%，BOPP环比上涨2.57%至64%，管材环比上涨4.15%至46.17%，CPP环比上涨32%至58.58%；从投产比例来看本周拉丝占比26.5%。

　　3、库存：本周生产企业库存环比下降9.63%至65.56万吨，地方炼厂库存环比下降8.16%至12.27万吨，贸易商库存环比下降4.36%至17.11万吨，港口库存环比下降4.44%至6.67万吨；下游保持累库趋势，但增速放缓。

　　4、策略：从驱动来看，虽然东莞巨正源两套合计60万吨/年装置将于3月10日重启，但相较于上周复产计划是有所减少的，因此预计产能利用率将有所降低；需求方面，基本恢复到节前水平，预计下游综合开工率将维持稳定。从估值方面来看，本周现货价格相对稳定，期货价格小幅下跌，基差走强，远期曲线基本是平水结构，油制利润弱于煤制利润，进口利润持续走低，整体估值水平不高。综合来看，供应压力不大，而下游需求相对稳定，上游将继续维持去库节奏，现货价格有一定支撑，而主力合约保持震荡，基差震荡偏强，LL-PP价差走弱，重点关注下游库存的变化情况。

　　PVC：库存水平偏高，需求增速边际走弱

　　1、供应：本周PVC产量环比上涨0.94%至45.96万吨，其中电石法环比上涨3.04%至34.41万吨，乙烯法环比下降4.84%至11.5万吨；综合开工率环比上涨0.92%至80.8%，其中电石法环比上涨3%至81%，乙烯法环比下降4.84%至80%。

　　2、需求：本周下游平均开工率41.8%，其中管材开工47.3%，型材28.3%；产销率环比下跌9.45%至129%。

　　3、库存：本周企业库存环比上涨0.31%至48万吨，其中电石法库存环比上升1.13%至37万吨，乙烯法库存环比下降2.41%至10.94万吨；社会库存环比上涨1.31%至59万吨。

　　4、策略：从驱动来看，上游供应相对稳定，开工率和产量均是5年同期的高位水平，由于下游开工增速放缓导致库存有所累计，值得注意的是社会库存高于去年同期水平；从估值来看，现货价格变动不大，目前在5年低位水平，基差在-200元/吨附近小幅震荡，远期曲线为升水结构，整体利润水平较低。综合来看，随着下游开工逐步恢复到节前水平，增速将继续放缓，需求对于价格的边际支撑将减弱，同时偏高的社会库存将对上游去库形成一定阻力，虽然整体估值水平不高，但在弱现实的压力下，期货价格上行的空间也不大，远期曲线大概率维持升水结构，期货价格短期震荡运行。

　　纯碱：消息面扰动提升，基本面驱动有限

　　本周纯碱期货价格单边上行，3月8日主力05合约收盘价1940元/吨，周度涨幅8.38%。现货价格弱势下行，后半周止跌，局部地区轻碱价格小幅反弹。截至3月8日华北地区重碱送到价格2100~2200元/吨，沙河地区重碱送到价格1950~2050元/吨左右，某大型下游建材厂采购价格区间1930~1960元/吨。

　　基本面来看，纯碱供应仍偏高，但变化幅度较为有限。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率小幅提升0.49个百分点至91.01%，周度产量提升0.54%至74.71万吨。2月下旬阿拉善天然碱一期项目新增产能达产后，供给端边际变化趋势减弱、供应新增驱动不足。

　　纯碱需求本周明显好转，周度表观消费量提升12.47%至72.43万吨，绝对水平达到去年12月以来的新高。需求端好转主要在于下游集中采购所致，一方面，部分轻碱下游采购带动厂家货源转移至中下游、碱厂轻碱封单现象再现；另一方面，某大型建材公司招标采购重碱，数量约4万吨，支撑市场采购情绪。

　　本周碱厂库存累积幅度放缓。3月7日纯碱企业库存87.04万吨，周环比提升2.69%，较上周库存增幅13.24%明显下降。纯碱中下游纯碱库存水平也处于偏低水平，当前货源主要集中在生产端。

　　此轮补库行情持续性有待观察，预计难以长久，除补库外基本面其他驱动相对不明显。近期盘面的强势受到市场多方消息面扰动成分较多，待消息消化完毕盘面走势仍将回归理性，后期走势以区间宽幅震荡为主，是否发生拐点需要关注是否有新增驱动兑现，其中现货价格、库存变化趋势、中下游采购动态是重点关注因素。

　　玻璃：需求恢复缓慢，盘面区间震荡

　　本周玻璃期货价格偏弱震荡，截至3月8日收盘主力2405合约报1618元/吨，周度跌幅1.88%。现货市场弱势下行，周内多个厂家下调出厂价格。3月8日国内浮法玻璃均价1974元/吨，较上周五下跌3.05%。

　　基本面来看，玻璃供应端长期维持高位且持续提升，3月8日浮法玻璃日产量17.37万吨，较上周五提升2000吨/天。玻璃厂库存春节以来明显增加，元宵之后下游深加工复工复产也未能带动企业去库，厂家库存压力偏高。隆众数据显示，3月7日国内浮法玻璃企业库存5924.3万重箱，周环比提升6.32%，当前库存处于近五年的中等水平。但往年此时玻璃厂多数已进入去库通道，今年尚未看到库存拐点，侧面反映需求复苏速度偏慢。

　　3月之后下游深加工逐渐进入生产和接单阶段，部分属于年前遗留订单。玻璃厂新增订单不足导致产销无法长期维持高位，带动企业库存去化缓慢、价格重心下移。本周玻璃现货产销低位徘徊，沙河地区产销位于45%~70%之间波动，湖北地区产销位于55%~70%波动。市场区域分化较为明显，华南地区周内产销出现100%以上现象则是受到北方低价货源流入带动成交好转所致，同时也导致南方玻璃厂跟随降价，市场从区域性下跌转变为普跌。

　　整体来看，当前玻璃仍面临高供应的压力，一是在于生产水平偏高，二是在于企业库存仍未现拐点。需求端“金三银四”旺季尚未明朗，但后期仍有需求释放潜力，只是在需求兑现前市场仍需面临求恢复缓慢、市场信心不足等弱现实局面。玻璃期货盘面当前已跌破部分工艺成本，短期再度向下空间有限，预计下周玻璃期货价格区间震荡为主，后期关注终端地产及相关建材、家装等配套需求恢复情况。

　　尿素：出口消息扰动提升

　　本周尿素期货价格区间震荡，3月8日收盘主力合约报2200元/吨，周度涨幅2.61%。现货市场前半周上涨，后半周回落。3月8日山东临沂尿素价格2260元/吨，河南尿素价格2270元/吨，二者分别较上周上涨30元/吨、50元/吨。

　　供应来看，本周部分尿素装置故障、短停，生产水平周中小幅回落，但总体仍保持高位运行。隆众数据显示，本周尿素行业开工率83.92%，周环比回落0.52个百分点，煤制尿素和气制尿素开工率分别为85.99%、77.56%。本周尿素日产水平波动幅度不大，3月8日尿素日产量18.24万吨，较上周五的18.58万吨下降1.83%。在春耕旺季周期内农资保供尤为重要，后续尿素供应水平也仍将保持高位波动。

　　春节之后尿素企业迎来去库周期，3月7日企业库存66.08万吨，环比上周下降11.75%。按照往年规律，未来1个月尿素企业仍将处于去库通道，关注库存变化幅度。

　　本周尿素需求端支撑有所加强，尿素表观消费量提升2.15%至135.76万吨，当前表消水平处于8个月以来的高点。需求端的强势一方面来自于国内自南向北逐步展开的春耕备肥，另一方面来自于下游复合肥等行业开工率的提升。隆众数据显示，3月7日尿素下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为49.50%、74.87%，二者分别较上周提升13.53个百分点、2.94个百分点。下周尿素需求端仍然同时具备农业备肥和工业消耗提升的双重支撑，3月中旬小麦返青肥阶段性转弱，需求将以工业刚需为主。

　　近期市场关于尿素出口消息扰动较多，国际消息称国内部分有资格的生产企业可于3月15日起申请尿素出口配额，批准结果将于4月底公布，消息仍需进一步确认，但相对确定的是出于保供因素考虑5月前我国尿素大量出口可能性较低。另外，市场也有消息称下周印度或将发布尿素招，后期印标及出口等题材仍能给国内尿素期货市场带来短期提振，届时需密切关注印度方面相关动态。

　　整体来看，尿素市场下周仍将处于供需双强格局。旺季周期需求定价为主，在本周尿素价格上涨明显后中下游抵触情绪再现，价格阶段性回落出现。出口传言频出对期货盘面的扰动提升，但在旺季保供基础上，盘面大幅上涨概率较低，建议以高位震荡思路对待。关注尿素生产水平以及需求启动情况。