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　　来源：中华粮网

　　分析师表示，今年迄今为止基准芝加哥小麦期货大幅下跌，创下三年多来的最低点，尽管全球小麦供应并没有看起来那么充足。

　　两年前，在俄乌冲突爆发后不久，由于担心占到全球小麦市场份额近30%的黑海出口中断，提振小麦价格飙升。2022年3月8日，全球基准芝加哥小麦期货开盘创下14年高点1364.5美分/蒲，比俄乌冲突前一天2月23日的收盘价883.25美分上涨54.4%。

　　两年后，周三（3月6日）芝加哥小麦期货跌至531美分/蒲，为2020年8月以来的最低价格，比去年同期的695.25美分低了26%，比2022年3月初的峰值低了61%。

　　2024年迄今，CBOT小麦下跌15.5%，大豆期货下跌11.5%，玉米期货下跌9.0%。

　　虽然芝加哥小麦、玉米和大豆期货一道跌至2020年底以来的最低点，但是从供需数据来看，全球小麦供应前景并没有大豆和玉米供应面那么利空。

　　美国农业部当前预计2023/24年度全球小麦期末库存将连续四年下降，创下8年低点。由于中国小麦库存庞大而出口规模极小，将中国排除在外的库存将处于11年低点。剔除主要出口国后，评估供需关系的库存用量比将在2023/24年度降至14.8%，为三年来的低点，低于上年的15.9%，也低于最近10年均值16.9%。

　　作为对比，全球玉米和大豆的库存用量比分别为23%和21%，创下四年和五年新高。

　　全球小麦出口国的库存用量比和两年前并没有太大区别。美国农业部在2022年3月（即俄乌冲突爆发后两周）预测2021/22年度全球小麦出口国的库存用量比为14%，低于2020/21年度的15%，创下14年来的最低水平。但是和这一预测相反，2021/22年度的实际库存用量比反而提高到了15.4%，可能因为价格上涨抑制了下半年的一些需求。

　　在次年（2022/23年度），由于乌克兰出人意料的强劲出口，而俄罗斯供应激增，可供使用的库存再次上升。当前2023/24年度延续了这一扩张趋势，主要出口国的库存用量比达到14.8%，高于去年9月预测的13.5%。

　　出口压力来自黑海

　　由于头号小麦出口国俄罗斯供应充足，全球小麦价格数月来一直承压。2月份俄罗斯小麦出口量创下历史同期最高纪录，其出口价格自2月1日以来已下跌约16%。本周俄罗斯小麦出口价格自2020年8月以来首次跌至200美元/吨以下（每蒲544美分），创下2017年以来的同期最低价格。

　　乌克兰出口计划进展顺利。截至3月6日，2023/24年度迄今小麦出口量同比增长了6%，而美国农业部预计乌克兰2023/24年度小麦出口同比减少12%，因此周五很有可能在供需报告里调整这一预测值。

　　周三芝加哥小麦结算价为每蒲531美分，创下2020年以来同期基准合约最低价格，当时小麦收于516美分。投机基金在2020年初相对看涨小麦，与现在看跌相反。

　　目前投机基金在小麦期市的净空单远没有玉米和大豆极端，从各种作物的全球供应来看，也是合理的。美国商品期货交易委员会的数据显示，截至2024年2月27日，投机基金在芝加哥小麦期货和期权市场持有净空单56，326手，不到三个月前（11月28）的净空单119，986手的一半；而投机基金在大豆期市上的净空单达到创纪录的160，653手，而三个月前持有净多单67，562手；在玉米期市的净空单接近30万手，比三个月前增加近10万手。

　　背景数据

　　2月15日，国际谷物理事会预计2023/24年度全球小麦产量为7.88亿吨，同比减少近2%。全球小麦消费为8.03亿吨，创下历史新高。全球小麦期末库存下调至2.65亿吨，同比减少1500万吨，创下五年来最低水平。

　　美国农业部在2月8日供需报告里将2023/24年度全球小麦产量预估上调至7.8574亿吨，较上月高出83万吨，主要因为阿根廷小麦产量上调。2023/24年度全球小麦期末库存调低60万吨，达到2.594亿吨，比上年减少4.3%。2023/24年度全球主要出口国的小麦库存用量比为12.0%，低于上年的13.6%，位于10年来的低点。

　　本周二（3月5日）澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）对小麦市场的分析更为悲观。该机构预测在2023/24年度剩余时间内，澳大利亚小麦价格将持续走低，反映出世界小麦价格疲软和国际需求低迷。2024/25年度澳大利亚小麦价格将继续回落，澳洲优质白小麦价格预计将在2024/25年度下跌6%，平均为每吨435澳元。影响2024/25年度小麦价格走势的影响因素包括：俄罗斯小麦已经连续两年丰收，出口供应庞大，而在2024/25年度，小麦有望再次丰收；乌克兰黑海深海港出口能力扩大，出口不确定性降低；一些主要小麦出口国和生产国的生产条件有望改善。

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