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行情回顾
整体来看，7月国际油价走势较好。在宏观情绪得到改善后，7月原油市场从交易宏观利空转移到了原油基本面。根据三大机构的原油7月报，由于沙特和俄罗斯8月份的减产计划，使三季度OPEC的预期产量进一步调降，供需出现缺口成为市场的主流预期。在原油基本面改善和宏观利空因素的递减的双重影响下，油价开始了一轮显著上涨。
截至7月26日，WTI原油期货主力价格报收78.78美元/桶，涨幅13.56%；Brent原油期货主力价格报收82.92美元/桶，涨幅11.78%；INE原油期货主力价格报收601.6元/桶，涨幅11.41%。
全球炼厂详解
欧洲：根据Rystad Energy，今年欧洲炼厂的平均日加工量为180000桶，今年二季度至三季度增加了37万桶。预计8月至9月，由于欧洲炼厂进入维修季，导致炼厂降低开工，因此日产量将减少45万桶。由于低库存和高需求，馏分油裂解价差可能进一步扩大，因此开工率有上升的潜力。此外，天气事件可能导致计划外的停电，产品大量进口的信号已经出现。
亚洲：随着亚洲地区向全球出口产品，亚洲炼厂有较强的动力驱动开工。中国方面，随着周转期的结束、利润率的大幅反弹以及成品油出口套利的开启，中国炼厂的开工在2023年第三季度具有上行潜力。随着原油和成品油配额的充分利用，国内燃料需求进一步增加。由于俄罗斯原油价格低廉，独立炼油厂的利润率正在提高。
美国：从7月到8月，美国炼厂的日产量将增长20万桶，23下半年的平均日产量将达到1630万桶，具有上行潜力。随着大量停机的炼厂将在9月份重新启动，我们看到从夏季开始的高开工仍在继续，短期内仍有一些上行潜力。
中东：随着新项目利用率的提高和停运期的结束，从2023年第二季度到2023年第三季度，中东地区的日产量将增加20万桶/日。据预测，2024年第三季度中东原油日产量仅将达到1000万桶的新高。欧佩克实行减产后，更多欧洲买家转向中国进口，但中东原油和成品油仍然是欧洲能源的一个保底选项。同时，随着减产协议的达成，可用于出口到世界其他地区的中东石油将会减少，这导致新的、面向出口的炼厂将会以更高的开工运行。
宏观压力逐步散去
7月26日美联储7月FOMC会议加息25个基点，整体符合市场预期。会议声明总体变化不大，主要是措辞上的调整，表达出对未来经济前景更为乐观。虽然鲍威尔的表述保留了对未来政策的灵活性，并没有透露此次加息是否为最后一次加息，但目前市场普遍认为联储或于9月“跳过”加息，4季度仍有继续加息的可能性。
国内来看，中共中央政治局会议定调我国经济稳步向好，并提出了“加强逆周期调节和政策储备”、“活跃资本市场”、“提振消费促进投资”以及“适时调整优化房地产政策”等部署，为市场注入信心。短期来说，中美的宏观利空因素逐渐消退，商品市场也开始回暖。
供应收缩叠加需求季节性走强
根据我们的持续观测，近期海运出口流量的进一步下降反映了减产，也落实了副总统诺瓦克声称的减少出口，这也成为油价上涨的一个重要因素。此外，俄罗斯西部港口的乌拉尔价格最近超过了每桶60美元的价格上限，这可能会给俄罗斯原油出口带来暂时的回落，并给全球油价带来额外的压力。7月初，俄罗斯宣布8月份自愿削减50万桶/日的出口。俄罗斯的出口仍有很多不确定因素，后续仍需持续关注。
另一方面，过去几个月伊朗的海运原油出口大幅增长。自2023年2月以来，伊朗的海运出口量增加了50万桶/日，从2月的100万桶/日升到5月的150万桶/天。然而，伊朗的产量最近保持相对平稳，徘徊在330万桶/日左右，这表明了伊朗出口的增量靠的是库存而非产量的上升，这是不可长时间维持的，后续的出口很有可能回落。同时，美国夏季来临提振了成品油的需求，且制造业PMI的逐步企稳或带来更多需求的释放。
后市展望
随着供需层面收紧和宏观的改善共振驱动了国际油价在7月之后开启了此轮上涨行情，并在上涨过程中看涨预期被不断强化，月差、成品油裂解差持续走强，这显示了油价维走出强势表现的基本盘非常扎实。随着布伦特已到84美元，接近大部分机构预测区域，且油价已经进入强阻力区域，从近几个交易日油价日内波动频繁且节奏较难跟踪的表现可以看出投资者对后期预期将出现分化，现阶段油价不具备大幅回调条件，但进入高位震荡阶段概率增加，注意节奏把握。
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杨安 从业资格号：F0237290 投资咨询号：Z0013382
赵若晨 从业资格号：F3076218投资咨询号：Z0019166
