期货日报

　　7月28日，合成橡胶（丁二烯橡胶）期货在上期所正式挂牌交易。合成橡胶期货首批上市交易BR2401、BR2402、BR2403、BR2404、BR2405、BR2406、BR2407共7个合约，挂牌基准价均为9990元/吨。根据上期所的数据，上市首日，主力BR2401合约开盘价10750元/吨，收盘价10755元/吨，较挂牌基准价上涨765元/吨，涨幅7.66%。全天成交9.24万手，成交金额49.5亿元，持仓2.09万手。

　　新湖期货研究所所长助理兼能化研究总监施潇涵介绍，合成橡胶期货首日市场运行平稳，境内外企业积极参与。截至下午收盘，合成橡胶期货主力BR2401合约升水当日现货355元/吨，升水幅度约3%。而BR2401合约基准价9990元/吨，贴水7月27日现货约3%，基本合理。

　　浙商期货分析师洪晓强介绍，合成橡胶期货上市首日主力合约BR2401合约开盘大幅上涨，最高涨幅达8.31%，远月合约也有5%以上涨幅，同时品种活跃度良好。合成橡胶期货首日挂牌价为9990，当前现货折BR2401盘面价格约为11100，大幅高于挂牌价，引发市场首日强势格局。

　　南华期货能化分析师戴一帆对期货日报记者表示，BR2401合约开于10750元/吨，与前一日现货价格接近，开盘后盘面走势平稳。“由于上期所给出的基准价在成本附近，首日集合竞价后盘面窄幅振荡，整体波动幅度较小，反映参与交易的投资者对于合成橡胶未来价格走势的看空预期比较一致，同时认为主力合约10750元/吨的开盘价较为合理。”他说，从首日的盘面交易情况来看，产业参与为主，市场参与者相对较为理性。

　　分析丁二烯橡胶基本情况，戴一帆表示，预计2023年丁二烯橡胶将呈现供给小幅增加的状态，需求主要取决于下游轮胎的配套和替换，大概率维持供给略剩的产业格局。

　　具体来看，供给端，全球成品油受到俄乌冲突影响，供应收缩，上游成品油裂解利润持续为正，丁二烯作为乙烯裂解产物之一被动增产。同时，丁二烯橡胶自身仍有生产利润，推动生产企业维持高位开工，国内炼厂投产增加，预期丁二烯橡胶远期供给相对偏强。

　　需求端，丁二烯橡胶与天然橡胶的主要下游都是轮胎，区别在于丁二烯橡胶在半钢胎中占比较大，天然橡胶在全钢胎中占比较大。因此，丁二烯橡胶的需求主要取决于半钢胎，即乘用车的配套和替换，其中又以配套需求为主。今年国内半钢胎的需求相对较好，尤其是外贸方面，国产半钢胎的性价比吸引了较多海外订单，预期丁二烯橡胶远期需求持稳。

　　中长期来看，施潇涵认为，丁二烯橡胶库存中枢有望上移。需求方面，新车销售以及轮胎出口预计仍能维持较好水平，但环比继续走高空间有限。但供应端方面，丁二烯橡胶开工仍有较大提升空间。一方面，后期除了四川石化10万吨装置9—11月有检修计划外，其他装置暂无停车预期。另一方面，几套长期停车抑或是大修的装置即将重启。另外，随着丁二烯价格的下挫，丁二烯橡胶生产利润得到修复，厂家生产积极性也有所提高。由于多套大装置的重启，丁二烯橡胶产量将显著提升，库存压力或将增加。而其成本端丁二烯尽管供应仍将维持高位，但由于需求的好转，其市场矛盾将有所缓和。综合来看，顺丁胶基本面中长期看中性略偏空。

　　洪晓强则认为，合成橡胶中长周期将保持弱势振荡格局。“基本面偏弱背景下，盘面上涨势头恐难以持续。”他说，主要逻辑在于在合成橡胶端产能增速放缓，下游轮胎需求边际转弱情况下，其原料端丁二烯的价格将是影响合成胶的主要动力。从丁二烯的供需基本面来看，考虑长维度投产周期，2023年后丁二烯自身产能投放将慢于下游，丁二烯自身利润继续压缩空间不大。阶段性产能投放来看，丁二烯产能投放集中于上半年，需求端投产主要集中在下半年，叠加需求端金九银十的旺季刚需，三季度需求端对丁二烯的推动可保持期待。

　　戴一帆也介绍，三季度丁二烯装置目前存在检修计划的装置较少，下半年存在部分新增投产，预期供给增加。丁二烯橡胶上半年生产利润较差导致开工低位，近期生产利润相对高位，开工率也将维持高位，三季度预计产能将较为充分。下游主要需求半钢胎产销较好，下半年预计将维持该态势。因此虽然长期供应压力存在，短期现货价格较期货呈现缓跌，而期货上市2401及后续月份合约，正值上游利润较好，炼厂不断投产的时期，压力偏大，上市后预计偏弱运行，远月合约压力将更大。