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　　期货日报

　　一般来说，3—10月是产地棕榈油季节性增产周期，10月是棕榈油增产期的最后月份，11月雨季来临，棕榈油将进入减产期，产量将逐月下滑。

　　马来西亚库存高企

　　从今年7月开始，马来西亚棕榈油产量开始同比恢复性增长，9月产量达到183万吨，同比增加3%。然而，受其他植物油替代消费与印尼棕榈油出口挤占的影响，出口表现始终不佳，导致8月、9月马来西亚棕榈油库存快速累积，9月底库存达到231万吨，处在历史同期高位。

图为马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）

　　从最新的产量高频数据来看，10月马来西亚棕榈油产量继续增长，有望创下年内新高。马来西亚棕榈油协会发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比增加4.14%，各产区基本稳中有增。其中，马来西亚半岛产量环比增加4.83%，沙巴产量环比增加4.26%，沙捞越产量环比下降0.54，东马来西亚产量环比增加2.99%。南部半岛棕榈油压榨商协会发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比增加5.5%。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1—20日，马来西亚棕榈油出口93万吨，较9月同期环比增加9.9%。从最新发布的马来西亚棕榈油产量与出口高频数据来看，10月马来西亚棕榈油将累库240万吨以上，仍处于历史同期高位。

　　11月，棕榈油将进入减产周期，产量将高位回落。不过，四季度厄尔尼诺等级转强的概率增大，这将给东南亚带来少雨天气，对棕榈油生长有明显的损伤。近期，马来西亚半岛南端已经出现干旱迹象，这将影响9—10个月后的棕榈油产量，对近期的产量并没有明显影响，反而让雨季的棕榈油产量较往年同期偏高。目前，全球处于中等厄尔尼诺气候，强度随着时间推移不断加深。据NOAA预测，厄尔尼诺持续到2024年1—3月的概率有95%，有望达到强厄尔尼诺级别。另外，棕榈油出口前景同样不佳，印度植物油总库存高企，抑制采购积极性，且伴随着豆油进口利润窗口打开，国际豆油和棕榈油价差收缩令棕榈油的性价比优势下降，预计印度增加豆油进口，令后期马来西亚棕榈油出口面临转弱压力，马来西亚棕榈油库存高企或延续。

　　国内延续累库态势

　　今年，我国棕榈油采购充足，每月到港量较大。数据显示，9月我国棕榈油进口量为68万吨，同比减少12.2%；1—9月棕榈油进口量总计为398万吨，同比增加45.7%。贸易商9月、10月棕榈油买船较多，10月船期陆续到港，预计10—11月到港70万吨左右，11月买船仍在继续，需求则随温度降低而转弱，预计棕榈油仍继续累库态势。截至10月23日，国内棕榈油库存总量为80.4万吨，较上周增加5.7万吨，创下近5年历史同期新高。国内三大食用油库存总量为238.73万吨，周环比增加2.55%，同比增加54.92%。其中，豆油库存为113.46万吨，同比增加30.91%；菜油库存为47.68万吨，同比增加238.40%，全部处在历史同期高位，供应相对宽松。

　　目前，加拿大菜籽收割临近尾声，正在稳步出口，将要陆续到达目的地。根据装船和排船数据预估，11月国内菜籽到港量预计在42万吨，12月预计在60万吨，12月底将有至少5—7船菜籽到港，之后的买船将陆续到港，市场将迎来菜籽大量到港，菜油供应呈增加趋势。

　　与此同时，美豆也处在收割尾声，上年度的巴西大豆仍有余量，国内10月大豆船期累积采购1115万吨，11月船期累积采购660万吨，采购进度为82.5%，预计11月、12月分别到港1070万吨、920万吨。由此来看，近月到港压力显著增加，油厂大豆开机逐渐恢复，豆油库存仍将维持高位。

　　综上所述，马来西亚棕榈油库存有望进一步增加，且出口市场前景不佳，短期库存高企将持续。国内棕榈油库存高企，近月船期采购较多，处于持续累库阶段。另外，近月进口大豆和菜籽采购积极性较高，油料供应宽松，油厂开机恢复高位，豆油和菜油供应延续宽松格局。国内外棕榈油阶段性供应宽松，棕榈油价格或延续下行态势。（作者单位：徽商期货）