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　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走弱，价格下跌0.6%至8110美元/吨；SHFE铜下跌0.57%至67480元/吨；现货进口窗口继续打开。升贴水方面，9月25日LME0-3月调期费下跌9.84美元/吨至贴水70.1美元/吨；国内平水铜升水70元/吨至升水170元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加1000吨至163900吨；SHFE铜仓单下降2855吨至11036吨；BC铜维持在855吨。宏观方面，随着美联储11月加息概率回升，市场对美国经济陷入衰退担忧再起，德银表示美国衰退概率高达76%，另外穆迪警告美国政府关门可能会影响美国AAA评级；国内方面，稳增长预期仍有所期待。基本面方面，随着铜价回落和长假临近，下游订单出现回升和补库动作，这也使得国内铜升水有所提高，但进口窗口持续打开，节后有望迎来进口量的增加。从走势上来看，铜价波动已经收窄，正面临新一轮方向性选择，且从近期海内外宏观和基本面来看，向下跌破支撑的概率也越来越大。但面临长假，波动增加再所难免，节前宜谨慎操作，轻仓过节。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌1.36%，沪镍跌0.23%。库存方面，昨日LME镍库存维持41292吨；国内SHFE仓单减少6吨至2920吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水减少150元/吨至-150元/吨。消息面，据Mysteel，由于市场价格波动，下游压力增加，华东某钢厂炼钢产线计划减产检修，9月30日开始，计划十天，预计影响300系产量2-3万吨。下游需求方面，不锈钢受到高库存、弱需求和高成本或有一定的减产压力，具体来看，上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比上升5.7%至107.2万吨，当前仓单库存较高，有不小的消化压力，而镍铁库存较高叠加进口大增使得价格小幅下跌，但仍然偏高，且镍矿价格仍在上涨，成本端也仍有一定压力；新能源汽车方面，三元材料9月环比下降，预计对硫酸镍的需求也将有所放缓，但当前原料MHP供应紧张，仍具有一定成本端支撑。当前价格支撑点在于电积镍成本支撑，但供应放量预期和需求的疲软成本核心矛盾，短期内或偏震荡。节后原材料紧张或有缓解，叠加海外不确定性，持仓过节仍有一定风险，建议逐步做好仓位管理。

　　氧化铝&电解铝：

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2311收于3041元/吨，跌幅0.72%，持仓减仓16837手至39828手。沪铝震荡偏弱，AL2310收于19350元/吨，跌幅0.23%。持仓增仓2437手至25.64万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续涨至2946元/吨。铝锭现货升水收至220元/吨，佛山A00报价19460元/吨，对无锡A00贴水270元/吨。下游铝棒加工费多地持稳，河南临沂下调10-50元/吨，南昌上调40元/吨；铝杆1A60多地持稳，广东上调100元/吨，6/8系加工费下调27元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，ZLD102/104及A356上调50元/吨。美联储加息争议告一段落，海外市场氛围转入阶段平静期。国内稳增长预期仍在发力，需求边际缓速转暖，但未出现显著改善信号。临近长假且不同以往的是，近一个月铝价持续涨至高位，叠加下游订单增量有限，综合抑制下游节前备货意愿，金九强预期有所落空。目前企业畏高谨慎情绪主导，节前预计铝价大稳小动。建议投资者现阶段观望为主，以轻仓过节思路对待，并持续关注后续库消走势。

　　锡：

　　沪锡夜盘主力跌1.27%，报220460元/吨，仓单减少34吨至7，321吨。LME跌2.16%，报25825美元/吨，LME库存增加40吨至6，960吨。现货市场，小牌对10月贴水800-200元/吨左右，云字对10月贴水200-升水400元/吨附近，云锡对10月升水400-1000元/吨左右不变。10-11价差-100元/吨，11-12价差+260元/吨，内外比价至8.54。终端需求逐步恢复，而长周期缅甸矿供应的不稳定性，这两点保证了锡下跌的空间有限。向上的空间能否打开未来取决于需求的复苏斜率，但电子周期见底是一个较为漫长的过程，短期内价格或仍以宽幅震荡为主。

　　锌：

　　截至本周一（9月25日），SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较上周五（9月22日）下降0.3万吨，较上周一（9月18日）下降0.89万吨，国内库存录减。沪锌夜盘主力涨0.09%，报21745元/吨，仓单减少2，228吨至1.45万吨。LME跌0.94%，报2532.0美元/吨，LME库存减少3，850吨至10.16万吨。上海0#锌对2310合约报升水200-220元/吨，对均价平水；广东0#锌对沪锌2311合约升水240-255元/吨左右，粤市较沪市贴水210元/吨；天津0#锌对2310合约报升水420-500元/吨附近，津市较沪市升水250元/吨。10-11价差+230元/吨，11-12价差+230元/吨，内外比价至8.59。LME锌重回2，500美金/吨上方，已经定价部分矿减产的逻辑，应降低矿山减产的预期。锌价的继续上行需看到更强劲的需求，虽然国内本周继续去库但下游开工仍保持稳定并未见明显上行，旺季不旺特征较为明显，去库或仅为下游节前逢低补库行为。而海外LME持续去库，国内进口窗口也在打开，库存或将由外向内转移。十一临近，节后进口到货若突然增加，价格或较难维持在目前高位。

　　硅：

　　25日工业硅震荡偏强，主力2311收于14530元/吨，日内涨幅0.31%，持仓量减仓2128手至80373手。百川硅参考价15567元/吨，较上个交易日上涨125元/吨。其中#553各地价格区间涨至14400-15450元/吨，#421价格区间涨至16100-16350元/吨。最低交割品#421价格涨至14100元/吨，现货贴水355元/吨。硅价进入持续上行空间三月有余，大厂挺价力度丝毫未减，下游旺季订单转好后，让利心态主导采买增加；其中421期现交易旺盛，各地出现集中增复产潮且多有超前锁单的情况。成本端同样给予强力支撑，宁夏煤矿供应紧张，硅煤价格持续上行，月末西南地区电价也将小幅上调。但目前可以看到大厂整体报价已经高于硅价涨势，下游接受力已经开始下滑。节前不少持货商开始停止报价，暂时观望。短期利多因素交织，硅价或延续上涨，同时我们维持之前观点，对中长线空间表示谨慎。

　　碳酸锂：

　　碳酸锂期货主力合约涨0.32%至15.88万元/吨，LC2407-09分别下跌5.58%、6.01%、5.52%至13.7、13.73、13.68万元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下降1000元/吨至17.1万元/吨，工业级碳酸锂平均价下降1500元/吨至15.8万元/吨，电池级氢氧化锂下降1000元/吨至16.2万元/吨，基差约1.2万元/吨。供应方面，受到价格快速下行的影响，进口矿或锂盐量预计方面仍将收紧，锂盐进口8月也有所减少；国内生产方面，受到价格、江西受到环保督察和矿资源偏近等多方因素影响，江西地区生产以代工为主，整体供应收缩。需求方面，整体不畅导致下游各环节累库，拖累对锂盐的需求，临近假期，补库或以接近尾声。假期间生产情况，据SMM，原料基本不放假，磷酸铁和磷酸铁锂材料产线正常生产；下游电芯企业中，部分中小企业产线按国家假期放假，部分中大企业产线会有2-3天的放假。在供过于求的基本面条件下，市场交易的逻辑并非供应收缩，而是需求不及，同时流通货量和高库存“雪上加霜”。价格快速下跌后，在当前位置或将比较纠结，短期内或偏震荡，但中长期看价格仍应以偏空思路对待。同时，临近假期持仓过节有一定风险，建议逐步做好仓位管理。