来源：恒力期货

　　投资咨询业务资格：证监许可〔2012〕338号

　　【原油】

　　方向&开盘价格预测：按外盘涨幅5%计算，SC04预计开盘605~610元/桶。

　　应对策略：Brent85美元/桶后可尝试空配，若SC开盘后变现强势可逢高尝试空配。

　　分析逻辑：

　　1、美国1月CPI3.1%，降幅不及预期，但总体仍下降，非农就业人数和失业率均企稳，制造业PMI稳定，利率高位持续或偏长；

　　2、供需层面看，OPEC+执行自律性减产协议，中东1月原油产量降35万桶/日以上，主要为利比亚产量下降，预计2月产量恢复正常，俄罗斯原油发货小幅下降，整体减产执行维持稳定状态，供应暂无扩张风险；需求看美国寒潮导致原油加工量仍处于低位，导致原油累库，消费无明显亮点，汽柴裂解压缩明显，需求端暂无明显往上驱动。

　　【PX】

　　方向&开盘价格预测：春节期间外盘上涨2.3%，参考原油及外盘价格，开盘价格重心在8600水平。

　　应对策略：节内原油价格走强，支撑PX高开。短线偏多不追多，若突破上沿则形成上行趋势。

　　分析逻辑：

　　1．成本端：节内原油价上涨，对下游能化品种形成支撑。

　　2．基本面：

　　1）外盘价格上行，实货交易换至4月5月，结构趋平；

　　2）上下游库存中性，无压力，节后开工补库形成一定支撑；

　　3）“金三银四”预期犹存；

　　4）下游调油行情炒作；

　　5）利空：PX估值处于高位，利润丰厚；甲苯歧化及短流程有利润，驱动PX开工提升，增加供应。

　　【PTA】

　　方向&开盘价格预测：6000附近。

　　应对策略：5900附近做多。

　　分析逻辑：节中PX涨幅明显，加工费中性水平，PTA大厂年后检修计划较多，供应端有改善预期。

　　【乙二醇】

　　方向&开盘价格预测：4750附近。

　　应对策略：4650附近做多。

　　分析逻辑：节中原油涨幅明显，价格重心上移，港口库存降至80万吨附近，价格弹性增加，进口缩量明显，终端开工节后陆续恢复中。

　　【涤纶短纤】

　　方向&开盘价格预测：偏多；7550附近。

　　应对策略：7500下方试多。

　　分析逻辑：成本提振，加工费偏低；春节前下游随用随买，节后存补库预期。

　　【棉花】

　　方向&开盘价格预测：偏空；16300-16400。

　　应对策略：16400上方试空。

　　分析逻辑：盘面超过新疆加工成本，套保需求强烈；进口到港将放量；下游部分订单已前置。

　　【甲醇】

　　方向&开盘价格预测：若突破区间上沿2540-2551点左右，短线偏多但不追多。

　　应对策略：节内油价表现偏强，但预计对甲醇开市提振作用有限。节后开市若突破区间上沿2540-2551点左右，即横盘一个季度出多头方向，短线不宜逆势；若未突破节前上沿或18号现货表现一般或下游补库不及预期等，但考虑到港口基差尚未收敛，期价回落程度也受限，2400-2550点震荡偏多。

　　分析逻辑：

　　1、油价影响：节内油价偏强运行，但从品种关联度方面来看，对甲醇提振作用较为有限，主要支撑节后能化板块情绪和制约下方空间。但布伦特油价同样处于区间上沿，或有突破迹象，节后能化板块将共振受益；

　　2、资金面：节前甲醇多空博弈仍较为激烈，节后哪方先退让难料，若导致突破区间上沿，则会被视为MA2405长期横盘向上突破，存技术面支撑，在短期内或受到多头资金追捧，空头宜避让。若未突破区间上沿，节后暂时先博弈节后下游补库或旺季预期（预计提振幅度有限），再看基差收敛情况结合港口库存情况；

　　3、基本面：

　　1）节前内地与港口节奏已有所劈叉，节后仍面临该问题。内地方面，节前各区域备货节奏不一，因天气、运输/运费、当地开工情况等，节前备货时间分散在12月-1月，部分区域备货较足，或分散节后补库需求。港口方面，节前伊朗装置开停变化+间歇性封航，导致进口预期反复+港口可流通性受限+基差已行至往年同期偏高水平，预计基差继续上行空间有限，但仍给予盘面变相支撑---期价可以追现货；

　　2）进口预期上，一季度关注伊朗体量回归的节奏对应进口量抬升的情况+二季度美洲的检修计划会小幅度抑制进口量；

　　3）烯烃方面，鲁西化工烯烃已于2.4故障停车，预计1个月左右；2月关注兴兴恢复情况，中线关注其他沿海烯烃停车传闻是否落实。

　　【PP】

　　方向&开盘价格预测：7500-7600，做空。

　　应对策略：7500建立底仓，7600加仓做空。

　　分析逻辑：两油累库至99万吨，超预期，节中有上游工厂因爆库找经销商移库，可见上游库存压力不小；后期供需不佳。

　　【PE】

　　方向&开盘价格预测：8300附近。

　　应对策略：8300试空。

　　分析逻辑：节中原油上涨，有一定提涨作用，但pe自身估值较高，现货基本面不好，上涨幅度恐有限。

　　【苯乙烯】

　　方向&开盘价格预测：9120-9190。

　　应对策略：9120以内做多。

　　分析逻辑：节中原油上涨较多，但韩国纯苯和苯乙烯涨幅相对较少，欧美纯苯和苯乙烯上涨幅度较大，出口窗口打开。美湾MX比PX价高，调油经济性更高。

　　【纯碱】

　　方向&开盘价格预测：1850-1900。

　　应对策略：2000附近做空。

　　分析逻辑：现货节后第一周或以稳价为主，但现货支撑较节前减弱，供给端难给到减量，库存快速积累下，大方向以降价为主，盘面基差收窄处可考虑做空。

　　【玻璃】

　　方向&开盘价格预测：1800-1850。

　　应对策略：1750以下做多。

　　分析逻辑：节后下游尚未复工，处于需求真空期，现货节后以涨促销为主，但盘面短期不一定与现货同向，或处于震荡偏弱调整，调整后中期方向仍是向上为主。

　　【LPG】

　　方向&开盘价格预测：4750附近。

　　应对策略：4700附近做多。

　　分析逻辑：节中外盘丙烷上涨，国内醚后碳四走强，民用气涨跌互现，华东低位补涨，炼厂库存中位偏低，码头库存下降。

　　【沥青】

　　方向&开盘价格预测：3750-3800。

　　应对策略：3800附近做空。

　　分析逻辑：节中原油上涨，现货部分小幅推涨，但假期成交清淡，库存累库，下游终端需求基本处于停滞状态。

　　【螺纹】

　　方向&开盘价格预测：3870-3890。

　　应对策略：3850以下做多。

　　分析逻辑：

　　1、国家发展改革委商有关部门下达2023年增发国债第三批项目清单，共涉及项目2800多个，安排国债资金近2000亿元，第三批项目下达后，2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕。需求旺季即将到来；

　　2、春节过后，行业旺季即将到来，2月份无法证真或者证伪3月份需求如何，因此3750-3850一线仍然是阶段性震荡区间价格。螺纹低产能，热卷高需求，在即期反应明显，注意预期累库对价格潜在影响，原材料端上，现货仍然需要等待成才突破，才能给与明确方向；

　　3、房地产方面，全国各地于2023年及2024年1月陆续出台放松限购等相关政策，政策的发力时间着重于今年旺季，如此密集的政策发布有望抬升房地产需求。

　　【铁矿】

　　方向&开盘价格预测：970-980。

　　应对策略：950以下做多。

　　分析逻辑：

　　1、黑色系现阶段利润集中于原料端，包括焦煤及铁矿石，利润分布的不平衡难以长期维持，即利润的转移将会是确定性，钢厂利润接近0，铁矿石及焦煤利润高位，因此黑色下游如果无法给出相对合理利润，黑色系各品种价格仍将处于不稳定状态，2024年仍然是高波动价格的年份；

　　2、铁矿石春节前由于下游钢厂持续减产，因此铁矿石库存持续累库，从低点开始，铁矿石已累将近3000万吨库存，铁矿石自身基本面相对转差，如果下游3月复产不及预期，则铁矿石自身基本面难言乐观；若下游3月份复产尚可，铁矿石自身基本面仍然处于强势，此种情况下，铁矿石价格将持续受终端需求影响，终端需求好，铁矿石价格仍有上涨空间。

　　【煤焦】

　　方向&开盘价格预测：1750-1770。

　　应对策略：观望。

　　分析逻辑：

　　1、供给上，三西”地区煤矿产量1169万吨，周环比下降11万吨，其中山西地区产量294万吨，周环比增加8万吨，陕西地区产量344万吨，周环比下降15万吨，内蒙产量531万吨，周环比下降4万吨。临近春节，产地民营煤矿陆续停产放假，市场供应紧张，煤矿产能利用率处于较低水平。进口方面，外蒙通关一直处于高位，2024年进口仍然不少；

　　2、需求，上焦化厂维持稳定，矛盾点主要在于钢厂，如果下游3月复产不及预期，则焦煤自身基本面难言乐观；若下游3月份复产尚可，焦煤自身基本面仍然尚可；

　　3、坑口及港口由于春节假期影响，短期成交较为冷清，报价较少，因此现货端短期无太多矛盾。后续价格影响因素上，终端需求仍然是主要矛盾点。

　　【铝】

　　方向&开盘价格预测：短空长多。参考运行区间：18600-19200。

　　应对策略：高位短空，3月寻找低位中期做多位置。

　　分析逻辑：节中伦铝小幅收跌。国内社融和春节消费情况表现回暖。美国通胀超预期带动降息点继续后移。海外经济体数据不一，仍难给出确定性的衰退交易信号。基本面上，当前铝水比例仍维持高位，铸锭量有限，累库幅度预计将小于近几年同期水平。云南省枯水期来水好于往年同期水平，省内电解铝厂提前复产的预期增强。需求侧，大部分加工企业复工将在元宵后。结合宏观来看，短期内对于价格来说可能仍将有继续调整的需求。中长期来看，铝锭受到限电以及产能天花板的约束，供给量仍然处于受限状态，限制铝价回落空间。

　　【氧化铝】

　　方向&开盘价格预测：偏空。参考运行区间3100-3180元/吨。

　　应对策略：压力位3200元/吨，反弹抛空。

　　分析逻辑：节中海外氧化铝成交价格下移。国产矿复产时间略有后移，但不影响3月两会之后原料瓶颈缓解以及开工率上行的确定性。

　　【碳酸锂】

　　方向&开盘价格预测：偏空 向下突破95000元/吨。

　　应对策略：建立主力合约空头头寸或买入91000以下看跌期权。

　　分析逻辑：节后波动率提升是确定性的事件。从总体供需平衡以及产能出清的角度，叠加节后下游补库力度存疑，上游卖出套保压力较大。因此，整体向下的概率较大。

　　【油粕】

　　方向&开盘价格预测：油粕假期期间 外盘表现偏弱，美豆延续节前跌势，马棕榈下跌，预计开盘第一交易日补跌。

　　应对策略：豆粕卖出05看涨虚值程度高的期权以赚取权利金。

　　分析逻辑：豆粕继续震荡筑底，虽然价格已经初具做多价值，但还不具备向上的动力，维持偏弱震荡。4月前在南美大豆供应季前，若没有供应预期的改变，行情维持震荡偏弱。