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　　来源：国元期货研究

　　春节期间日胶涨幅超过7%，TSR 20上涨1.39%，对国内天胶市场均有一定的拉动作用。但是日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期期间价格仍维持高位，基本面推动日胶价格走高。而当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，供应面对价格产生一定支撑作用。但是国内的下游轮胎企业，陆续开工将在元宵节后，因此对其支撑有限。综合来看，短期天胶橡胶价格在日胶的带动下，价格存在上涨的预期，但是由于需求端恢复有限，将制约价格反弹空间，幅度远低于日胶。

　　一、行情回顾

　　春节假期，国内市场休市。日胶07合约在春节期期间领涨，涨幅超过7%，而新加坡20号胶上涨1.39%。从盘面来看，自2月5日之后，日胶价格在上方290.7处承压回落，虽然下破5日、10日和20日均线系统，但是并没有下破40日和60日均线支撑，且在272处受到支撑，并有效上破均线系统，价格一路持续创新高。从盘面的表现来看，持续向上的概率相对较强。从基本面来看，日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期间原料价格持续位居高位，基本面推涨日胶价格走高。新加坡交易所TSR 20橡胶，主因当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，原料价格易涨难跌，供应面对价格产生一定支撑作用，价格略有反弹。从基差趋势性来看，上半年价差存在修复的预期，基差将持续扩大。

　　基本面分析

　　2.1

　　国内天胶库存仍维持高位对盘面存在压制

　　虽然全球橡胶主产区在上半年陆续进入淡季，不过当前东南亚主产区降雨量较前一周期减少，对割胶工作影响减弱。而节前国内天胶社会库存仍位于近几年的相对高位，春节期间，由于下游装置开工率大幅下降，天胶库存呈现季节性小幅累库。因此对于盘面仍存在一定的压制。

　　截至2024年2月4日，国内天然橡胶社会库存156.3万吨，较上一周增加0.34万吨，增幅达到0.22%。其中，深色胶社会总库存为93.4万吨，较前一周下降0.12%。浅色胶社会总库存为62.9万吨，较前一周增加0.71%。其中老全乳胶环比下降1.26%，3L环比增加4.86%，RU库存小计增加0.93%。

　　2.2

　　春节期间轮胎装置开工率大幅下滑 元宵节后将陆续回暖

　　春节假期，由于部分轮胎厂放假以及降负，导致轮胎装置开工率呈现季节性回落，而轮胎工厂逐渐返市也将于元宵节后，因此对上游天胶市场的支撑有限。截至2024年2月15日，半钢胎和全钢胎装置开工率分别维持在15.99%和13.67%，较节前分别下跌35.47和16.59个百分点。节前山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在31.98天，全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.49天，虽然半钢胎天数达到近5年同期低位，但是全钢胎天数远高于去年同期，而且受春节假期的影响，长假库存在累库的预期，因此节后先以去库为主，积极向上游采购的热情不佳。

　　2.3

　　1月份汽车产销环比大涨 同比下滑20%以上

　　去年同期受春节和促销政策切换影响下，汽车产销基数较低。今年新年促销活动持续进行，节前购车需求得到一定释放，因此在去年低基数衬托下，1月份汽车同比呈现大幅上涨。据中国汽车工业协会统计，1月我国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，同比分别增长51.2%和47.9%。不过，由于2023年12月份国内车市促销价格力度较大，提早释放了部分购车需求，叠加处于季节性下滑的趋势中，1月份汽车产销环比均呈现20%以上的降幅，因此短期来看，对上游原料端的支撑有限。

　　三、后市展望

　　春节期间日胶涨幅超过7%，TSR 20上涨1.39%，对国内天胶市场均有一定的拉动作用。但是，日胶的交割品是三号烟片，节前原料少，烟片胶价格居高难下，假期期间价格仍维持高位，基本面推动日胶价格走高。而当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，供应面对价格产生一定支撑作用。但是国内的下游轮胎企业，陆续开工将在元宵节后，因此对其支撑有限。综合来看，短期天胶橡胶价格在日胶的带动下，价格存在上涨的预期，但是由于需求端恢复有限，将制约价格反弹空间，幅度远低于日胶。