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　　摘要

　　1月美农报告利空，短期继续弱势寻底。国内政策增储，市场信心扭转仍需观察，但短期供应上量的压力仍在持续、且一季度弱需求仍无法证伪，价格底部的波动也会放大。从供需边际来看，追空难度较大，抄底仍需看实质性的政策收储；而从价格边际来看，当前价格已经跌破大部分产区农户的地租成本，一旦再次发生农户大范围惜售，叠加政策增储对市场情绪及预期的引导，不排除再次强势反弹。整体看，操作难度较大，建议观望。

　　USDA1月供需报告利空。报告发布后，3月玉米一度顿挫至440美分，尾盘收至448.75美分。

　　23/24年度美玉米上调单产2.4蒲/英亩，至177.3蒲/英亩；收割面积下调60万英亩，至8650万英亩，产量上调至153.42亿蒲；需求方面，乙醇需求预估上调5000万蒲，至53.75亿蒲，饲用需求上调2500万蒲，至56.75亿蒲；期末库存预估21.62亿蒲，上调3100万蒲，高于市场预测均值20.94亿蒲，库消比上调0.1%，至14.8%。

　　其他国别方面，23/24年度1月份上月预估的变化不大，主要涉及到上调中国产量1184万吨至2.8884亿吨，下调巴西出口预估100万吨至5400万吨，下调欧洲进口100万吨至2350万吨。

　　其他饲用粮平衡表调整幅度有限，其中高粱方面，USDA下调23/24年度美国高粱产量至807万吨，月度下调10万吨，出口 584万吨。中国高粱平衡上调进度款40万吨至770万吨。阿根廷、澳大利亚高粱平衡表维持不变。大麦方面，USDA维持23/24年度澳大利亚、中国、俄罗斯平衡表不变。USDA上调乌克兰23/24产量20万吨至635万吨，出口上调10万吨至210万吨。USDA小幅下调欧洲2023/24年度产量97.5万吨至4750万吨。

　　截止1月9号，CFTC数据显示，CBOT玉米期货+期权管理基金净空20.0723万手，高于上周净空的19.7326万手。受供需报告利空影响，03合约本周跌破前低，行情短期仍处于窄幅震荡、逐步寻底的过程。短期看，美玉米出口销售清淡、市场题材有限，短期难言底部。

　　按照新作最新预估的14.84%库存消费比来看，类似2016/17至2018/19年度的熊市阶段（主要运行区间310-440美分/蒲），对应熊市周期，且存在阶段性跌破种植成本。但考虑到近期美玉米出口性价比已经高于巴西玉米、叠加近期美国乙醇需求较强，预计短期仍是低位窄幅震荡。预计03合约短期在430-500美分震荡。关注400美分支撑位、500美分压力位。

　　国内方面，1月11日，中储粮官方网站发布公告，按照有关部门工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业将于近日在东北等玉米主产区增加2023年产国产玉米收储规模，具体收购库点等相关信息及时通过所在地媒体向社会公布。国内连盘玉米C03、C05合约周线五连阴，11号受到政策增储公告提振，盘面波动率大幅提升，但周K仍收阴线。

　　短期供应上量的压力仍在持续、而一季度弱需求仍无法证伪。但政策粮增储首先是在情绪上的提振引导、其次市场还是更关注实际增储的量和价，短期期货在2300-2500区间宽幅震荡。

　　供应方面，季节性角度来看，春节前基层农户仍有10-15%的卖压需要释放，在贸易商群体观望、下游补库意愿低迷的背景下，只有政策粮积极入市，才能承接如此大规模供应压力。

　　从供需边际来看，追空难度较大，抄底仍需看实质性的政策收储；而从价格边际来看，当前价格已经跌破大部分产区农户的地租成本，一旦再次发生农户大范围惜售，叠加政策增储对市场情绪及预期的引导，不排除再次强势反弹。整体看，操作难度较大，建议观望。

　　（张大龙中粮期货研究院 农产品资深研究员 投资咨询资格证号：Z0014269）