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CFC金属研究
作者 | 张少达 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年1月15日
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摘要
供应端，前期停产煤矿继续复产，焦煤产量继续增加，焦炭企业受利润下降影响，开始减产，钢厂焦炭产量小增，合并计算焦炭产量小幅下降；需求端，焦炭总产量下降，焦煤需求偏弱，钢厂小幅增产，但盈利能力偏弱，仍将限制焦炭需求。库存端，双焦库存总量继续增加，库存节奏上现实，双焦补库进入尾声，双焦基本面依然偏弱。整体来看，双焦价格下跌趋势尚未结束。
策略：
反弹空为主。短期，焦煤关注1860-1880元/吨压力，焦炭关注2460-2480元/吨压力。
风险提示：
焦企减产超预期
一
行情回顾
国内金融数据表现偏弱，市场预期的降息降准尚未落地，双焦价格延续供需基本面逻辑偏弱运行。产业层面，焦炭第二轮提降落地，市场开始博弈第三轮提降，焦煤流拍比例依然偏高，价格持续走弱。整体表现上，双焦强弱相差不大，焦炭模拟生产利润波动空间偏小。
截止1月12日，盘面焦煤主力合约收盘价1788.5点，环比上周-3.11%，山西中硫主焦煤出厂价2250元/吨，环比上周-50元/吨；盘面焦炭主力合约收盘价2386点，环比上周-2.63%，日照港准一级冶金焦出库价2280元/吨，环比上周-50元/吨。
二
双焦基本面数据
本周煤矿延续复产，汾渭样本煤矿原煤产量周环比增加22万吨至580.29万吨，精煤产量环比增加近10万吨至231.95万吨。煤矿库存增加9万吨、洗煤厂库存小增，钢厂库存增加3.6万吨、独立焦企库存下降4.3万吨，港口库存增加20万吨，总库存增加19.5万吨。上游供应增加，但下游消耗需求偏弱、补库需求明显转弱，焦煤基本面压力依然偏大。
焦企库存增加5万吨，钢厂库存增加15万吨，港口库存下降4万吨，总库存增加17万吨。焦企焦炭产量下降3.3万吨、钢厂增加1.1万吨，供应端小幅下降。总库存增加，但供应减量偏低，焦炭基本面仍有压力。
铁水产量小幅企稳，但需求依然偏弱。前期减产高炉部分复产，铁水产量环比增加2.6万吨至220.8万吨，焦炭消耗环比改善。但钢厂盈利能力继续下降，复产延续性或力度不足，焦炭消耗改善能力不足。
三
基差与价差
焦煤焦炭基差100元/吨左右，盘面计价三轮提降空间。59价差持续收缩，尚未企稳。
四
结论
供应端，前期停产煤矿继续复产，焦煤产量继续增加，焦炭企业受利润下降影响，开始减产，钢厂焦炭产量小增，合并计算焦炭产量小幅下降；需求端，焦炭总产量下降，焦煤需求偏弱，钢厂小幅增产，但盈利能力偏弱，仍将限制焦炭需求。库存端，双焦库存总量继续增加，库存节奏上现实，双焦补库进入尾声，双焦基本面依然偏弱。整体来看，双焦价格下跌趋势尚未结束，策略上反弹空为主。短期，焦煤关注1860-1880元/吨压力，焦炭关注2460-2480元/吨压力。
