期货日报
[棉花供应保持充裕]
10月，新疆棉花收购在多方政策调控下有序展开。轧花厂严格控制收购价，籽棉收购价根据棉花期价走势相应调整，从初期的7.5—7.8元/公斤逐渐滑落至7.2—7.4元/公斤。近期随着寒潮降临，新疆雨雪天气频繁，或对地里堆放的棉花含水、马值等指标形成不利影响，加上棉花期价节节走弱，棉农惜售心理大幅减弱，轧花厂收购进度颇快，交售进度已经达到75.4%。此外，因轧花厂产能增加，棉花日加工量处于近年高位。据全国棉花交易市场统计，截至11月13日，新疆地区皮棉累计加工总量233.63万吨，同比增长48.69%。
图为棉花交售进度（单位：%）
为保障纺织企业原料供应，中国储备棉管理有限公司自7月31日开始抛储，一直延续至11月14日。本轮抛储合计轮出棉花88.47万吨，总成交率达71.81%，447家企业参与了竞拍交易。除却抛储和新棉，棉花第三大供应来源——进口量，在近期也出现了较大增量。9月棉花进口量为24万吨，同比增加15万吨，环比增加6万吨。因进口滑准配额发放，以及衡量当前棉花内外价差，预计接下来数月的棉花进口量都将处于高位。
图为棉花抛储情况（单位：万吨）
图为棉花进口量（单位：吨）
图为棉花进口利润（单位：元/吨）
由于纺织产能扩张以及此前开机率偏高，而旺季订单不及预期，纱线成品库存不断积累，占据纺织企业大量资金。数据显示，截至11月10日，纺织厂纱线库存折算天数已升至31.4天，处于过往数年来较高水平。社会库存同样富裕，广东佛山等区域的棉纱仓库普遍处于胀库状态。在库存压力之下，近期纺织厂和贸易商已经开始清理库存，棉纱价格承压。
图为纺织厂纱线库存（单位：天）
图为纺织厂开机率（单位：%）
棉花供应充沛，叠加纺织企业和贸易商的纱线成品库存处于历史高位，开机率逐渐走低，原料补库需求减弱。10月后，棉花价格出现大幅回落。10月中旬至11月中旬，棉花期货主力合约价格下跌约2000元/吨。当前棉花期货各合约基本处在15500—15900元/吨，与过往历史均值相距不远。若棉花期价在新棉上市阶段处于历史较高水平，则会压缩产业链后续环节的产业利润，不利于行业后续健康发展。因此，当前棉花期价在新棉上市阶段回落，对下年度的纺织行业发展是有利的。
[短纤等待成本指引]
2022年，全球涤纶短纤市场规模约为20470百万美元，预计2029年达到28970百万美元，2023—2029年复合增长率（CAGR）为5.1%。我国是全球最大的短纤生产国和消费国，产量、消费量约占全球的60%，相关企业对价格风险规避工具的需求较大。
当前，聚酯产业链中对二甲苯PX、精对苯二甲酸PTA、乙二醇和短纤都有相对应的期货、期权品种。其中，PX作为衔接原油和聚酯产成品的重要中间环节，其期货和期权品种涨跌有序。短纤期货和期权上市后，产业链上下游企业充分利用该工具开展套期保值、基差贸易等业务，有效防范现货市场风险，提升了行业的定价效率和风险管理水平。
图为短纤和PTA期货主力合约走势（单位：元/吨）
9月中旬，国际油价及调油逻辑走弱后，PX带动PTA大幅走弱，成本走弱后短纤价格随之回落，短纤期货主力合约从8000元/吨高位回落至7300元/吨附近。原料价格企稳后，短纤也开启了区间振荡行情，中间的价格走势与PTA高度相关，回归方程的决定系数R2达到了99%。当前，聚酯板块同样存在库存积压问题，POY和FDY工厂库存皆在18天以上，终端织造订单则进入传统消费淡季，产业存在一定的负反馈。不过，前期价格回落后，PTA表现出一定的抗跌性，成本端有支撑，预计短期内涤纶短纤区间温和振荡，等待后续成本端的指引。
[原料需求不断增加]
数据显示，截至2021年年底，新疆棉纺规模由2014年的700万锭增加到2021年的2146万锭（含兵团）。截至2022年年底，新疆棉纺规模增至约2215万锭（含兵团）。2020年至今，棉纺产能年复合增长率为4.25%。据了解，新疆纺织企业在2024年仍有百万锭以上的增量计划，同时更下游的印染以及化纤企业也在同步迅速发展。
纺织行业在新疆的发展优势可谓得天独厚。首先，新疆是棉花主产地，近些年新疆的化纤产能节节攀升，原料补给便捷。其次，新疆电费成本优势明显，北疆电费一度三毛五，南疆电费一度两毛八，内陆电费一度则需要七毛五左右，而用电成本占据了纺织成本很大一部分。再次，新疆处于“一带一路”的核心枢纽地带，拓展亚欧市场有显著的区位优势。最后，新疆对纺织行业的发展提供了大量的优惠政策。
随着《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》印发，纺织行业迎来了高质量发展新机遇。据笔者了解，由于电力、棉纱出疆补贴等差异，新疆和内地棉纱成本差异可在2000—2500元/吨，意味着内陆纺织亏损达到千元/吨时，新疆的纺织企业仍有比较丰厚的盈利。
[后市展望]
数据显示，10月，我国社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，环比增长8.81%。1—10月，我国社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%。10月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1207亿元，同比增长7.5%，环比增长5.97%。1—10月，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品累计零售额为11126亿元，同比增长10.2%。笔者预计，11月的数据在“双11”的加持下，将会有更为亮眼的表现，国内纺织消费行情仍可期。
图为我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额（单位：亿元）
目前来看，纺织行业在新疆发展迅速，对原料的需求也在不断增加。因此，棉花方面，在相关政策指引下，2023/2024年度棉花种植面积将继续缩减，棉花价格在经历短期回调后，2024年的走势将较为乐观。短纤方面，短纤中短期内振荡蓄势，2024年一季度同样存在价格反弹预期，更长期的价格则需参考原油和上游原料PTA等品种的走势。（作者单位：广州期货）
