CFC金属研究

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　　本报告完成时间 | 2023年11月19日

　　利多：

　　1、供应端云南地区开始实施减产，四家铝企计划减产约为115万吨。目前云南减产产能81万吨左右，剩余产能将在20日左右完成，届时发往广东地区的铝锭将进一步减少。

　　2、山西吕梁地区采暖季氧化铝企业生产受限，当地8家氧化铝企业共运行产能1290万吨，若严格执行方案理论影响产能116.4万吨氧化铝。

　　利空：

　　1、美国10月通胀数据进一步下行，同时非农就业人数超预期下滑，失业率小幅提升。10月零售销售数据亦环比下滑，市场对降息预期有所升温，不排除开始交易弱现实。

　　2、本周龙头加工企业开工率环比回落0.4%，其中部分建筑型材企业订单小幅下滑，工业型材及新能源板块订单整体持稳，本周库存小幅去化，但持续性仍待观望。

　　小结：10月美国偏弱的经济数据使得市场更加确信美联储已完成加息，并对降息的时点预期提前，但市场对衰退的担忧也有所提升。基本面看，供给端云南减产对现货供应的冲击暂不明显，后续仍有30万吨的产能减产，预计华南地区现货升贴水将进一步提升。消费端整体表现偏弱，本周库存虽小幅下滑，但多头增仓的意愿并不强烈。当前的价格或已反应云南全部减产的预期，市场的关注点更多在于后续消费下滑的幅度。短期电解铝偏弱运行概率较大。

　　操作策略：

　　宏观情绪偏空，基本面偏弱。预计12合约下周波动区间18500-19000元/吨，操作上区间内高抛低吸。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝12合约震荡偏弱，价格重心小幅回落。周初电解铝社会库存小幅累增，现货市场交投一般，铝价震荡偏弱运行，跌破万九整数关口支撑位。周中美国通胀数据回落，宏观情绪短期改善，铝价小幅反弹，但上方压力明显，录得长上影线。临近周末，电解铝社会库存再次下滑，但多头增仓意愿不强，市场的关注点仍在消费端。截止周五，沪铝12合约报收18825元/吨，周跌幅1.59%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：美国通胀出现回落，美联储加息临近尾声

　　11月14日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月CPI同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，低于预期的3.3%，环比增速较9月的0.4%放缓至0，也低于预期的0.1%。更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，较9月的4.1%小幅放缓至4%，也低于预期的4.1%，但仍高于美联储的2%的目标水平，环比增速由0.3%放缓至0.2%，低于预期的0.3%。涨幅主要由租金、业主等效租金、机动车辆保险、医疗、娱乐和个人护理推动，外出住宿、二手汽车和卡车、通讯和机票价格指数均出现下降。

　　11月15日，美国劳工部数据显示，在汽油价格下跌的影响下，美国10月PPI同比由上月的2.2%大幅放缓至1.3%，远低于预期的1.9%；10月PPI环比转为下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅，远不及预期的环比上涨0.1%。剔除波动较大的食品和能源，美国10月核心PPI同比也由上月2.7%显著放缓至2.4%，涨幅为2021年初以来最小，预期为2.7%。10月核心PPI环比0%，预期为0.3%，9月前值为0.3%。

　　美国10月份零售销售额环比下滑0.1%，为今年3月份以来的首次下滑，较前值修正值0.9%大幅放缓，但降幅小于经济学家预期的0.3%。

　　2、国内宏观：积极的财政政策托底，10月社融表现好于预期

　　中国10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，同比多增1058亿元，前值2.31万亿元。分部门看，住户贷款减少346亿元，企（事）业单位贷款增加5163亿元，非银行业金融机构贷款增加2088亿元。10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。M1同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。M0同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，比上年同期多9108亿元，前值4.12万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。

　　中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。其中，民间固定资产投资同比下降0.5%。从环比来看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.1%。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长7.2%。1-10月，社会消费品零售总额同比增长6.9%。10月城镇调查失业率为5.0%，环比持平；31个大城市城镇调查失业率为5.0%，下降0.2个百分点。

　　各线城市商品住宅销售价格环比下降。10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.3%，其中北京、广州和深圳环比分别下降0.4%、0.7%和0.5%，上海环比上涨0.2%；二手住宅环比由上月上涨0.2%转为下降0.8%，其中北京、上海、广州和深圳环比分别下降1.1%、0.8%、0.8%和0.5%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点；二手住宅环比下降0.5%，降幅与上月相同。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅比上月分别扩大0.2和0.1个百分点。

　　3、库存情况：电解铝库存本周去库1.1万吨

　　2023年11月16日，国内电解铝锭社会库存67.7万吨，较本周一库存减少1.7万吨，较上周四库存减少1.1万吨，较去年历史同期的54.7万吨高出13.0万吨。进入十一月下半月，铝锭库存在经历了逾半月的累库潮后，周中终于迎来去库，库存压力在一定程度上得到缓解，暂时企稳在70万大关的下方。国内铝棒库存9.75万吨，较本周一库存减少0.07万吨，较上周四库存减少0.10万吨，虽较去年同期的6.06万吨仍高出了3.69万吨，值得注意的是，铝棒库存量自10月23日11.49万吨的短期高点已经连续下降近三周，铝棒社库的去库拐点已率先体现。

　　4、持仓情况：持仓量大幅下滑

　　截至11月17日，上期所铝总持仓400044手，较上周428984减少28940，本周铝价震荡偏弱，总持仓量大幅下滑，其中多空均有减仓。

　　三

　　结论与操作建议

　　10月美国偏弱的经济数据使得市场更加确信美联储已完成加息，并对降息的时点预期提前，但市场对衰退的担忧也有所提升。基本面看，供给端云南减产对现货供应的冲击暂不明显，后续仍有30万吨的产能减产，预计华南地区现货升贴水将进一步提升。消费端整体表现偏弱，本周库存虽小幅下滑，但多头增仓的意愿并不强烈。当前的价格或已反应云南全部减产的预期，市场的关注点更多在于后续消费下滑的幅度。短期电解铝偏弱运行概率较大。

　　策略

　　宏观情绪偏空，基本面偏弱。预计12合约下周波动区间18500-19000元/吨，操作上区间内高抛低吸。

　　作者姓名：王贤伟

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