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　　宏观环境改善，铜价偏强运行

　　研究员：张平 从业资格号：F3015713

　　一、 行情回顾与操作建议

　　铜价探底回升，上周五晚间美新增非农就业数据低于预期，失业率上升至3.9%，美就业市场放缓令美联储进一步加息必要性降低，美元指数大跌1%，十年期美债收益率跌破4.6%，海外宏观压力放缓，然伴随着人民币升值，沪铜早盘走弱，但随着国内股市大幅走强，市场做多情绪蔓延，沪铜逐步缩窄跌幅，沪铜总持仓下降总成交略有增加，资金参与热情一般，盘面11-12价差涨20至120，现货升水涨70至275元/吨，周末上海地区去库0.53万吨，现货货源收紧，持货商出货意愿低，升水上行；精废价差跌72至634元/吨，废铜杆对盘面报贴水140，废铜和废铜杆替代优势有所下降；LME0-3contango结构微涨至79.8美元/吨，LME铜库存再度涨至18万吨上方，海外铜市现货过剩局面不改，在此背景下国内现货铜进口窗口继续打开，但近期精铜进口补充不佳，导致国内现货市场货源流通紧张，考虑到当前内外宏观氛围好转，预计铜价偏强运行。

　　二、行业要闻

　　1． 上海现货，日内现货升水较上一交易日明显上抬，除去周末上海地区去库外，周内进口入库亦有限，月差波动率较低，持货商惜货挺价。早市盘初持货商报主流平水铜升水220-240元/吨，瞬间被秒，随即主流平水铜升水240-250元/吨，好铜升水280-290元/吨，湿法铜货紧暂无报价，贵溪铜升水280元/吨。随着主流平水铜升水240元/吨货物被收，现货成交维持于升水250-260元/吨，好铜如金川大板等升水290-300元/吨，部分BMK货源升水140元/吨；成交居佳。进入第二交易时段，持货商并未进一步调价意愿，盘面重心走高，月差收窄，现货成交有所僵持。据SMM数据显示，周末上海地区去库0.53万吨，周末入库减少且周内入库亦未有明显增量；近期月差重心基本落于BACK100元/吨附近，持货商低价出货意愿较低，预计周内升水保持坚挺。

　　2． 今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水340元/吨-升水350元/吨，均价升水345元/吨较上一交易日跌35元/吨；湿法铜报升水290-升水300元/吨，均价升水295元/吨较上一交易日跌30元/吨。1#电解铜均价67840元/吨较上一交易日跌340元/吨，湿法铜均价为67790元/吨较上一交易日跌345元/吨。现货市场：广东库存结束3连降重新增加，到货增加消费减弱是主因。尽管铜价小幅下降，但不少下游面对高升水采购补货欲较低，持货商为求出货只能降价出货，令今日升水较上周五有所下降。截至到11点当月合约好铜报升水350元/吨，平水铜报升水340元/吨，湿法铜报升水290元/吨。但我们预计随着上海升水快速上升异地调货量减少，且有冶炼厂检修的预期在，料未来库存难以持续大幅增加。总体来看，铜价下跌难刺激升水走高，下游消费转弱是主因，但料未来升水下降的空间不会太大。

　　3． 今日华北电解铜现货对当月合约报平水~升100元/吨，均价升水50元/吨较上一交易日涨30元/吨，成交价格67500-67650元/吨，均价67575元/吨较前一交易日跌270元/吨。今日华北地区现货升贴水报价随上海走高，但因内蒙古及东北地区大雪天气影响，物流受影响严重，炼厂货物无法发运，所以未有成交，仅听闻有来自山东地区的货源卖至华北。

　　风险提示：

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