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　　来源：国元期货研究

　　策略观点

　　本月新果上市，价格高于去年同期，今年果锈、果个等问题比较明显，加之今年持续到节后的连阴雨天气，影响了上色，整体质量不及去年。好货占比较少，客商积极采购，随着上市量逐步扩大，好货占比进一步下降，客商对性价比不高，但货源占比较大的一般货挑拣压价，果农被动入库情况突出，入库量高于去年同期，并且今年上市高峰期推迟，目前还有货源在陆续入库，加重市场对库存压力的担忧。11月价格呈现两极分化，好货价格偏强，一般货价格有继续走低的趋势。11月上旬，库存量继续增加，价格偏弱运行，待11月中下旬入库结束后，将转为消费导向，关注去库情况。今年库容结构里，一般货、果农货占比较大，但年前出库压力不大，让价销售意愿不会太强，价格企稳。建议8000-9000区间高抛低吸。

　　一、行情回顾

　　10月晚熟富士开始上市，今年早熟果及冷库果较高的价格，提高了晚熟价格的预期，开称后价格比照去年有显著提高。本果季质量欠佳，好货占比较去年偏低，持续到节后的阴雨天气，推迟了上色，10月上旬总体上市量不高。客商前期积极订购好货货源，以满足自身订单需求，好货货源偏紧，推高整体价格。待到霜降前后，进入上市高峰期，供应量逐步增大的同时，商品率低的情况也越发突显，好货占比进一步降低，客商顾虑后期销售风险，对性价比较低的高价一般货采购谨慎，多挑拣压价，果农惜售情绪影响下，被动入库较多。截止11月2日，库存高于去年同期，加上上市高峰期推迟，仍有货源在陆续入库，本果季库存高于预期，且果农一般货占比较大。

　　二、苹果基本面分析

　　2.1

　　种植面积逐年下滑，支撑价格长期趋势

　　21年以来，苹果种植面积逐年下滑。与过去种植面积区间波动不同，这次种植面积的下滑是各种因素导致的长期趋势。首先是果树的老龄化，90年代我国苹果产业进入高速发展期，种植规模不断扩张。时至今日，大量果树步入老龄，经济效益不高。再者近几年，国家不断强调“严守18亿亩耕地红线”，像陕西关中地区，这类传统粮食产区，老龄果树淘汰砍伐后，不再种植苹果，改种粮食，保证粮食生产。最后就是种植成本不断增加，果树作为经济作物，需要耗费大量人力精力管理，而当今果农老龄化严重，人工成本逐年增加，还有农资、苗木等等投入，总体经济收益不佳。所以近几年砍伐面积逐年增加，砍伐后改种或弃种的比例也在增加。这种情况对苹果价格具有长期趋势的支撑。

　　2.2

　　产量与去年基本持平，整体质量欠佳

　　今年4月份，甘肃及陕北部分优生区遭遇霜冻灾害，正值花期，冷空气沉降下，川道下的果园受灾较严重。但经过几个月生长期的修复，产量比预期有所恢复，对比去年的产量基本持平。

　　在霜冻、干旱等自然灾害下导致的商品率不佳，在陕西、山东两个主产区情况比较突出，主要是果锈、裂果、雹伤等占比均高于去年。据卓创资讯抽样统计，本果季果个大小较去年有所下滑，其中陕西80#及以上货源占比45.09%，较去年下降10.3%；山东80#及以上货源占比74.8%，较去年下滑5.3%。果面质量问题上，果锈问题尤其突出，本果季陕西地区果锈占比39.95%，较去年上升23.28%；山东地区果锈占比44.5%，比去年上升24.6%。

　　进入上色期后，持续半个多月的连续阴雨天气，对苹果的摘袋，上色都造成了影响。国庆后摘袋的部分山东条纹货源，上色情况不太理想，表光偏暗，着色不均偏淡，随着收购进入后期，这部分货源进一步拉低了好货比例。

　　2.3

　　好货占比低 价格两极分化

　　今年本果季新果开秤价较去年同比上涨0.5元/斤左右，在历年收购价中，也处于相对高位。开秤后，价格保持在高位平稳运行。本果季好货占比较少，好货难寻，贸易商为满足自身订单需求，收购前期积极挑拣好果订货，推动了好货的平稳偏强运行。价格出现明显的两极分化，由于担心后期市场风险，对性价比不高的一般货挑拣压价情绪较浓，由于本果季一般货占比较大，整体价格出现下滑。果农有一定惜售心理，被动入库较多。

　　2.4

　　市场表现尚可，优果优价

　　本月市场表现尚可，优果优价，因上果季后期冷库果价格高昂，新果上市初期，价格偏高，销售利润较好，交易较为活跃。随着上市供应量增加，整体质量出现下滑，加之南方部分市场受降雨天气影响，出货速度下降，销区库存略有积压，整体价格下滑。

　　2.5

　　果农货入库占比较大，引发市场担忧

　　截止11月2日，本果季入库量823万吨，高出去年同期8%左右，考虑到今年上市高峰期推迟，目前仍有果农货陆续入库，今年入库量超出预期，预估在880-900万吨左右。目前客商入库已接近尾声，由于今年货源质量不佳，客商多挑拣好货采购，对高价一般货较为谨慎，前期的高价以及上果季冷库果获利颇丰，使果农有一定抗价惜售心理，后期果农自行入库的情况明显增多，其中库容结构中，好货占比偏少，果农一般货占比偏大，部分果农货质量欠佳，后续储存期恐出质量问题。综合近几年冷库出货情况来看，通常库存量在800万吨上下，利于苹果良性销售。今年入库量超出预期，且一般货、果农货占比较大，而果农在渠道、议价权、抗风险能力上较弱，引发市场对后期去库及质量情况的担忧。

　　2.6

　　出口货源增加，四季度出口季节性增长

　　进口方面，近十年我国苹果进口量基本在10万吨上下，对比我国产量，影响甚微。出口方面，22年我国鲜苹果出口量共计约82万吨左右，处于历史最低位，主要因为22年果季产量不大，国内需求旺盛导致。截止23年9月底，我国苹果出口量为50.49万吨，其中23年9月鲜苹果出口量约为8.11万吨，环比增加14.18%，同比增加11.02%。鲜苹果出口有季节性规律，8-12月早熟开始上市，紧接着晚熟下树，适合出口的货源供应量增加，新季苹果上市之后，四季度货源充足，苹果整体出口量增加。

　　2.7

　　柑橘类逐步上市，压制苹果高价

　　近几年，全国水果种植面积逐年增加。截止2022年，全国水果产量达 31296万吨，其中，柑桔增幅最快，产量达6003万吨，占比19%。其中柑桔、梨、香蕉和苹果的替代关系最强。柑桔、梨的生长周期与苹果相近。今年柑橘类上市时间有所推迟，至10月下旬，柑橘类逐渐供应市场，其中今年蜜桔量大价低，对本季高价苹果产生替代性冲击，抑制市场对高价苹果的接受度。

　　三、行情总结

　　受早熟果及后期库存果高价影响，本果季开秤价较去年有明显上涨。本果季产量与去年基本持平，但质量欠佳，好货占比较少，上市初期客商积极订购好货，后期供给量逐步增大，好货占比进一步下降，客商对性价比一般的货源采购谨慎，挑拣压价情况较多，价格根据质量两极分化，加之柑橘等替代水果逐步上市，市场对高价一般货源的接受度也有所下降，整体价格走弱。果农有一定惜售情绪，被动入库较多。当前入库量高于去年同期，客商入库基本结束，考虑到今年上市高峰期推迟，后续仍会有果农货源陆续入库，本果季入库量将明显高于去年，同时库存结构里，一般货、果农货占比较大，引发市场对库存果后期销售、质量问题的担忧情绪。11月中下旬入库基本结束，在此期间，价格偏弱运行，入库结束后，市场关注的重点将集中在去库销售，春节前库存果没有过大去库压力，让价销售的意愿不会太强，没有大幅下跌的条件，价格将企稳反弹。参考区间8000-9000元/吨。