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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2023年10月29日
巴以冲突局势未有缓和迹象，美以两国在联合国的反对票表决为局势缓和增添阴霾，冲突升级风险加大，避险资金流入贵金属板块趋势未止，银价企稳，金价持续上扬，金银比走高。
欧央行基本走出加息周期，利率水平维持高位发挥需求抑制作用，欧洲经济面临衰退阴霾，美国经济仍表现韧性但或缺乏持续性，后续油价走势是冬季通胀环境状况的核心变量。
总体而言，市场避险情绪高涨，短期贵金属或继续偏强运行，后市仍需持续关注中东局势发展。
操作策略：
操作上，黄金白银逢低做多。沪金2312参考区间475-495元/克，沪银2312参考区间5800-6000元/千克。
不确定性风险：
巴以局势风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周金银价格走势出现分化，金价小幅回调后强势走高，现货黄金再次突破2000美元/盎司大关，再创5个月以来新高；银价回调后企稳，总体走势弱于黄金，金银比上行；周四，十年期美债收益率一度升至5%，金价与美债收益率的关系摆脱负相关性，表明市场避险情绪强烈，资金流入贵金属板块趋势尚未结束。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
巴以冲突进一步升级，中东局势再趋紧绷。以军发言人当地时间10月27日晚表示，以军将扩大地面军事行动。此后，以色列空军开始攻击加沙地带北部的哈马斯目标。美军两处在叙军事基地遭袭击。加沙地带已与外界断绝信息联系。联合国高票通过巴以问题相关决议草案，而美以等国投反对票。
美国方面，经济继续显现韧性，通胀如预期回落。美国10月Markit制造业PMI超预期，公布初值为50，预期49.5。本周五公布的剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%，创2021年5月以来新低；环比增长0.3%，为四个月来最大环比涨幅。个人实际可支配收入从8月环比增长0.4%放缓至0.3%，已连续第三个月下降。个人储蓄率从4%降至3.4%。衡量潜在通胀压力的核心PCE物价指数创四个月最大环比涨幅，但收入增长放缓、个人储蓄率下降可能表明核心PCE物价指数增长缺乏持续性。目前属于美联储官员议息会议前的静默期。上周四，鲍威尔在静默期到来前最后一次公开谈论货币政策的讲话中重申，在考虑利率政策路径时将“谨慎行事”。有分析指出，如果经济持续过热，需求后续保持强劲，就有可能使通胀率保持2%之上，那么美联储将有必要加息。但目前美联储暂停加息仍是市场主流预期。
欧洲方面，欧央行暂停加息，经济下行压力仍存。10月26日，欧洲央行公布最新利率决议，维持欧央行三大主要利率不变。欧元区10月制造业PMI初值较前值43.4回落至43，不及预期的43.7；综合PMI初值46.5，创2020年11月以来新低，预期47.4，前值47.2。欧央行如期按下加息暂停键，限制性水平的利率显著抑制需求，欧洲经济面临衰退阴霾。但能源价格走势将在冬季给欧洲的通胀进展增添不确定性，若未来中东局势恶化导致能源价格飙升，欧洲经济可能遭遇滞涨风险。
综上，巴以局势恶化，美以两国在联合国会议的投票表态为局势降温增添阴霾，中东局势的进一步恶化风险依然存在；欧美央行基本走出加息周期，利率将维持在高位；当下，巴以局势成为全球宏观经济核心变量，直接关乎资金避险情绪，间接关乎全球主要经济体通胀进展。
2、持仓分析
截止2023年10月27日，SPDR 黄金 ETF 持有量为861.8吨，较上周减少1.44吨，截止2023年10月24日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为149385张，较上周增加36647张。
截止2023年10月27日，SLV 白银 ETF 持有量为13802.18吨，较上周增加58.43吨，截止2023年10月24日，COMEX白银非商业多头净持仓为24332张，较上周增加4586张。
策略
巴以冲突局势未有缓和迹象，美以两国在联合国的反对票表决为局势缓和增添阴霾，冲突升级风险加大，避险资金流入贵金属板块趋势未止，银价企稳，金价持续上扬，金银比走高。欧央行基本走出加息周期，利率水平维持高位发挥需求抑制作用，欧洲经济面临衰退阴霾，美国经济仍表现韧性但或缺乏持续性，后续油价走势是冬季通胀环境状况的核心变量。总体而言，市场避险情绪高涨，短期贵金属或继续偏强运行，后市仍需持续关注中东局势发展。
操作上，黄金白银逢低做多。沪金2312参考区间475-495元/克，沪银2312参考区间5800-6000元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
