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第一部分 前言摘要
运价方面，国庆节后船司相继发布11月涨价计划，现货价格上涨如期落地。截至10/23日当周SCFIS欧洲航线报597.17点，自8/14日当周达到1110点后已连续10周下跌。目前现货运价已出现企稳反弹，预计10/30日开始发布的最新一期的SCFIS将开始止跌反弹。船司涨价叠加国庆期间巴以冲突爆发，战争升级担忧风险加剧，带动盘面出现短暂反弹后进入宽幅震荡，盘面博弈加剧处于升水状态。
供需方面，9月集装箱船新船交付18.31万TEU，环比-1.7%，同比+48.2%。中长期看，今明两年交付的船舶中将有一批1.5万TEU以上的大船交付，预计主要投放在欧线上，四季度开始欧线供应压力大于其他航线。欧元区在俄乌冲突背景下需求端面临较大压力。欧元区制造业PMI已连续16个月低于荣枯线，10月欧元区制造业PMI仅43，服务业今年以来也连续3月跌至荣枯线以下，欧元区面临着经济萎缩风险。中长期看集装箱海运供需格局继续走弱。短期看，航司加大停航力度，对现货价将形成一定支撑。
策略方面，巴以冲突态势反复，欧元区10月PMI继续走弱经济压力凸显，现货运价处于反弹过程中。11月涨价落地幅度已基本price in，后续重点观察12月挺价消息的发布。短期看，现货止跌反弹有望对盘面形成一定支撑，11月船公司ETS附加费也有望对运价形成提振，短期方向上预计震荡偏强，但考虑巴以冲突等不确定较大，操作上建议保持观望，重点观察12月挺价情况。中长期看，集装箱运输供需格局继续维持弱势，EC盘面仍以逢高做空思路对待。
风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，港口罢工，中美贸易摩擦加大
第二部分 行情复盘
一、国庆后涨价消息叠加巴西冲突带动盘面反弹，博弈加剧盘面进入宽幅震荡
国庆节期间达飞、HPL发布了11月的涨价计划，叠加国庆期间巴以冲突爆发，战争升级担忧风险加剧，带动盘面出现短暂反弹后进入宽幅震荡。
一方面，10月份现实运价仍在筑底过程中，另一方面，盘面已经开始打入预期逻辑。在弱现实和强预期的博弈之下，盘面博弈加剧处于升水状态。
受盘面博弈加剧影响，上期所两次上调手续费抑制投机情绪。其中，10月19日，EC2404交易手续费上调至万分之一，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费仍为万分之零点五，所有合约平今手续费上调至万分之一。10月26日，EC2404交易手续费上调至万分之二，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费仍为万分之零点五，所有合约平今手续费上调至万分之二。手续费上调后，投机情绪得到抑制，成交量出现明显下降。
目前，受船司11月挺价影响，11月涨价预期逐渐落地，现货价格如期上涨。尽管11月涨价预期已基本兑现，但受现货大幅上涨提振影响，盘面预计仍有一定支撑。
第三部分 基本面情况
一、10月船司相继发布11月涨价计划，现货价格如期上涨
运价方面，受欧线即将开始签长约的影响，国庆节后船司相继发布11月涨价计划，现货价格上涨如期落地。具体来看，10月上海出口集装箱运价指数SCFI均值940.6点（截至10/27日当周），环比9月-1.6%，同比-47.8%，其中，10月上海-欧洲航线运价均值637.33美元/TEU，环比9月均值-5.2%，同比-74.5%；10月上海-美西航线运价均值1799美元/FEU，环比9月均值-6.1%，同比-14.6%。截至10/27日当周，SCFI集装箱运价综合指数报1012.6点，环比+10.3%，同比-43.1%。其中，上海-欧洲集装箱运价769美元/TEU，环比+32.4%，同比-67.7%；上海-美西集装箱运价1916美元/FEU，环比+9.7%，同比-5.6%。
从SCFIS表现来看，截至10/23日当周SCFIS欧洲航线报597.17点，自8/14日当周达到1110点后已连续10周下跌。目前现货运价已出现企稳反弹，预计10/30日开始发布的最新一期的SCFIS将开始止跌反弹。
10月份达飞和赫伯罗特均正式发布了上调亚欧航线运费的涨价通知，马士基、ONE、COSCO等也均进行了亚欧航线运费的上调。其中，10月4日，达飞官网发布公告称，自11月1日起，调升亚洲至北欧、东地中海、西地中海、北非的FAK费率，直至另行通知。包括基本运费和燃油相关附加费。达飞CMA CGM宣布对亚洲到北欧港口的FAK费率将提高至1000美元/TEU和1800美元/FEU（包括高柜和冷藏箱），包括基本运费和燃油相关附加费。对亚洲到西地中海基本港的FAK费率将上涨至1400美元/TEU和2000美元/FEU。亚洲到东地中海及北非的运价，20尺柜从1600美元到2850美元，40尺柜则从2100美元至4700美元不等，目的地包括亚得里亚海、叙利亚、黑海、叙利亚等地。10月2日，赫伯罗特发布公告称，11月1日起将对远东至欧洲、地中海（包括亚得里亚海、黑海和北非）的20英尺和40英尺集装箱（包括高柜和冷藏箱）运输的货物调升FAK费率。具体收费标准如下：对远东至北欧的航线，20尺柜价格上调至1050美元，40尺柜价格上调至1750美元。
另外，11月船公司征收欧盟碳税ETS附加费也有望对运价形成支撑。目前，多家船公司已发布对11月ETS附加费的预估，预计收取的运费将从20-40美元/TEU左右不等。成本上升背景下，有望带来11-12月现货运价中枢抬升。
从运力部署来看，三大航线10月平均部署运力均有所减少。其中，10月欧线平均部署运力45.2万TEU/周，相较9月减少1.9%。
从盈利能力来看，10月集装箱船盈利明显回落，长期和短期集装箱船租金均出现下跌。10月集装箱船日均盈利18141美元/天，环比9月下降11.5%。从租金水平看，长期和短期租金相较9月均出现下跌，截至2023/10/27日当周，6800TEU集装箱船3年期租金跌至22500美元/天，同比-36.6%；6800TEU集装箱船6-12个月租金跌至27000美元/天，同比-47.1%。
从新造船价格来看，大小船型新造船价格分化，随着集装箱船趋势向大型化发展，大船造价明显上涨，而小船造价相对稳定。10/27日当周，2600-2900TEU集装箱船新造船价格4100万美元，同比-2.9%；6600-8800TEU集装箱船新造船价格9400万美元，同比+8.7%；13000-14000TEU集装箱船新造船价格1.58亿美元，同比+5.7。
二、9月船舶新增订单量减少，欧线供应压力逐渐增加
供应方面，9月集装箱船新船交付18.31万TEU，环比-1.7%，同比+48.2%。本轮周期集装箱船新船订单自2020年10月开始放量，按照2-3年左右的交付周期（考虑大船居多），2023-2024年集装箱船运力预计将大量释放。截至2023年10月，全球集装箱船现有运力6027艘，合计运力2723.4万TEU，环比+0.6%，同比+7.0%。随着新船运力的交付，预计集装箱船延续供应过剩格局。今明两年交付的船舶中将有一批1.5万TEU以上的大船交付，预计主要投放在欧线上，四季度开始欧线供应压力大于其他航线。
从新增订单量来看，9月新增订单有所减少，9月集装箱船新增订单量10艘，折合7.9万TEU，处于年初以来的较低水平。
从闲置运力的情况看，运力过剩背景下船公司对运力调控幅度加大，大船航速降速较多，10月份集装箱船闲置运力明显增加。截至2023年10月25日，全球集装箱船闲置运力合计91.4万TEU，相较一月前+24.8%，同比-0.4%。
周转方面，目前全球集装箱船塞港水平略有加剧，巴拿马运河低水位问题尚未解决。Clarksons塞港指数显示，截至2023/10/24日，Clarksons全球集装箱船塞港指数报32.2%，相较9月底+0.6pct。从等待时间上来看，截至10/24日，全球集装箱船（8000TEU+，7dma）的平均等待时间6.65个小时，相较9月底增加0.14h。受水位持续下降的影响，从10月23日至2023年10月31日，巴拿马运河管理局暂停Neopanamax船闸的特别拍卖和日常拍卖，进一步加强通行限制，给美线周转持续带来挑战。
三、欧元区经济延续疲软，发运需求进入淡季
9月中国出口2991.3亿美元，同比-6.2%。其中，中国对欧盟出口415.1美元，同比-11.6%，中国对美国出口460.2亿美元，同比-9.3%。美国需求尚有任性，欧洲经济明显承压，中国对欧洲出口呈现旺季不旺情形。
欧元区在俄乌冲突背景下需求端面临较大压力。欧元区制造业PMI已连续16个月低于荣枯线，10月欧元区制造业PMI仅43，服务业今年以来也连续3月跌至荣枯线以下，欧元区主要经济体已陷入技术性衰退，面临着经济萎缩风险。
从集装箱发运情况看，今年以来亚洲至非洲、印度、南美等目的地的发运量较高，而亚洲-欧洲的发运量明显承压。
四、中长期看运价供需格局继续走弱，短期现货止跌反弹对盘面形成一定支撑
中长期看，供应端明年大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多，需求端10月欧元区PMI仍处在荣枯线以下，欧洲经济压力凸显。美国随着超额储蓄耗尽且商品仍处在去库进程中，需求端难言乐观。预计后续集装箱海运市场格局继续走弱，明年运价仍有下跌空间。短期看，现货运价企稳反弹，11-12月在船公司停航挺价背景下，现货运价预计继续走强，关注巴以冲突的演变和12月船司挺价情况。
单边：巴以冲突态势反复，欧元区10月PMI继续走弱经济压力凸显，现货运价处于反弹过程中。11月涨价落地幅度已基本price in，后续重点观察12月挺价消息的发布。短期看，现货止跌反弹有望对盘面形成一定支撑，11月船公司ETS附加费也有望对运价形成提振，短期方向上预计震荡偏强，但考虑巴以冲突等不确定较大，操作上建议保持观望。中长期看，集装箱运输供需格局继续维持弱势，EC盘面仍以逢高做空思路对待。
套利：8-10正套和10-12反套。
（以上观点仅供参考，不做为入市依据）
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☑研究员：贾瑞林
