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　　期货日报

　　3月28日，烧碱期货主力合约2405延续弱势，盘中最低跌至2473元/吨，创上市以来新低。当下，正值行业“春检季”，但烧碱行情却越走越弱。原因为何？后市需要关注哪些影响因素？

　　谈及当下烧碱行业的“春检”情况，国泰君安期货能化首席研究员张驰介绍，东南电化于3月4日对72万吨氯碱装置全停检修，检修时间25天左右。在此期间，华南贸易商需从山东、江苏采购高度碱以弥补东南电化检修带来的缺口。因此，3月区域性的货源流转始终支撑山东、江苏的高度碱市场，带动市场库存逐步去化。此外，东营华泰于3月21日检修一周，也在一定程度上支撑山东液碱市场。但3月底，前期检修的装置将陆续复产，未来烧碱开工将有明显回升。同时，东南电化复产也会导致华南贸易商对高度碱的囤货需求走弱。

　　“复产+投产”，烧碱供应端或将逐步走向宽松。据张驰介绍，2024 年上半年烧碱存在新增产能投放，其中陕西金泰预计4月份投产。日科化学3月中下旬投产，项目一期先投10万吨。山东民祥化工科技有限公司15万吨烧碱项目计划于上半年投产。当这几套装置投产之后，会对区域供应产生较大影响，尤其陕西金泰的投产，会大大影响陕西及内蒙地区的烧碱价格。受此影响，近期内蒙古地区的烧碱价格承压明显。

　　浙商期货研究中心化工研究员朱立航认为，结合现有的氯碱企业检修计划来看，上游检修3月底达到短期顶点水平，后续随企业装置逐步恢复，供应量有进一步增加的预期，供应端偏向利空；而需求方面，非铝需求，如粘胶短纤等虽表现较好，但综合供需表现，近期烧碱现货价格已经上涨较多，下游采购偏向谨慎，观望态度渐起，随着供应回升，预计价格或有所承压。

　　除了烧碱“春检”实际情况对盘面支撑弱外，记者了解到，近期盘面走弱的另一原因是烧碱第一个主力合约临近交割，行业开始关注交割端的变化。

　　记者注意到，山东海力化工股份有限公司已于3月22日注册烧碱仓单5手，相当于150干吨烧碱，注册类别为32碱，完成首批交割仓单注册。

　　“随着烧碱期货首批仓单出现，市场对于烧碱期货的交易从供需基本面的研判逐步偏向交割逻辑。”朱立航分析认为，春节后烧碱上游企业积极销售，且3月氯碱企业有序安排检修；下游需求方面，氧化铝需求有向好预期，非铝需求表现强劲； 库存水平逐步下降。在这一基本面支撑下，节后现货价格稳步抬升，但盘面价格升水现货较多。此外，烧碱期货交割品为32%浓度的液碱，替代品为50%浓度的液碱，交割商品规格设置具有液体危化品属性，本身具有仓储成本高、运输费用贵的特性，且作为接货方需要具备危化品经营资质。正因如此，才导致盘面升水迅速下跌，盘面价格回落至贴水现货水平。这是烧碱近期走弱的主要原因。

　　与上述观点相同，张驰也认为，烧碱2405合约进入交割博弈阶段后，烧碱基差会继续走强。前期烧碱一直是期货升水结构，因此结构上对期货价格的走势不利。

　　“从供应端看，3月底供应端检修到阶段性极限，随着装置复产，市场结构将变为高产量、高利润，结构偏弱，同时50碱-32碱价差也偏弱，32碱供应压力会有所增加。需求端，氧化铝行业，山西、河南两地部分氧化铝企业依旧受矿石供应偏紧限制较难实现满产，需求恢复缓慢。粘胶短纤、印染行业开工高位，但终端利润偏低，面临需求端负反馈。造纸行业开工变化不大，但终端利润下滑明显。因此，下游需求进一步扩张空间有限。总体看，烧碱进入交割博弈阶段，同时现货上涨驱动减弱，4 月份期货会面临交割和现货下跌的双重压力，未来基差仍将继续走强，盘面预计偏弱运行。”张驰表示。

　　关于后市，朱立航认为，考虑液碱自身的商品属性，盘面需要给出一定的贴水方能刺激接货积极性。因而，进入4月后，随检修装置的恢复，供应端的增加，下游需求或较难承接，现货价格进一步上涨动能不足，而盘面贴水或进一步加重弱势情绪，烧碱期货振荡偏弱。对于可能存在的影响因素，需要谨慎关注检修装置回归情况、可能出现的意外检修、主流下游用碱价格变动，以及仓单注册情况。