棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2405合约15895元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.31%。持仓量447792手，仓单数14220张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16720元/吨，较前日上涨96元/吨，现货基差CF05+830，较前日上涨150。全国均价17007元/吨，较前日上涨49元/吨。现货基差CF05+1110，较前日上涨100。

　　近期市场资讯，据外媒消息，近期阿根廷新棉收获工作正在缓慢推进，目前主产棉区查科省收获面积不足5000公顷，进度有望在4月加快。从新棉长势情况来看，目前棉株长势良好。但由于高温盛行加之局地降雨不足，棉农担忧后期棉株长势或将受到不利影响。据悉，目前大豆作物已经受到了不利天气的影响。当地气象部门预测消息显示，短期内查科省地区仍有零星降雨，由于降雨量有限，主产棉区或将持续普遍干燥。其他部分地区有遭遇暴风雨的概率，预计持续时间较短，或将给当地带来一定降雨，利于棉株成熟。

　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，此前在美棉库存偏紧、出口签约进度较快以及可交割率偏低的共同推动下，投机性买盘大量增加，外盘强势上涨，但由于下游消化能力趋弱、美棉签约显著下滑以及近期美元持续走强，外盘又快速回落。短期由于美棉供应偏紧，外盘仍存挤仓可能，但下年度美棉产量有望明显恢复，市场缺乏持续上行的动能。国内方面，当前国内棉花供应相对充足，重点关注“金三银四” 需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，棉纱累库继续增加，坯布端开机率有所下滑，市场呈现高预期弱现实。另外，现在轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而旺季需求不及预期，棉价存在回调压力，但当前棉纱累库压力尚可，“银四”仍有期待，叠加外盘表现偏强，国内棉价持续大跌的可能性也较小，短期预计继续维持区间震荡，等待新的驱动。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6090元/吨，较前一日上涨32元/吨，涨幅0.53%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+110，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+110，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+110，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+210，较前一日下跌30。

　　近期市场资讯，昨日双胶纸市场博弈延续，成交表现平平。成本面支撑因素偏强，工厂延续挺价意向。近期党政用纸阶段性给予市场一定支撑；出版订单暂无集中释放迹象；社会需求仍显不旺，用户刚需采买为主，贸易商促进出货，局部存在倒挂现象，70g卷筒双胶纸主流市场价格在5700-6000元/吨。昨日铜版纸市场稳定，业者观望情绪不减。工厂生产延续稳定，促进接单走货为主。木浆价格偏强走势，上半年展会及各类宣传用纸量尚可，出版需求暂未见集中释放，用户以量定采为主，经销商囤货意向不强，随进随出为主，主流品牌平张铜版纸价格区间在5700-6100元/吨。

　　纸浆期价昨日震荡上行。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。此外，虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但近期欧洲浆纸消费有所恢复，木浆发运量一定程度回流欧洲市场，主要市场发运至中国数量环比有所减少。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地，市场信心有所提振。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场预计延续偏强震荡。

　　■策略

　　中性偏多

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6483元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅0.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6600元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+120，较前一日下跌20。云南昆明地区白糖现货成交价6470元/吨，较前一日持平，现货基差SR05-10，较前一日下跌20。

　　近期市场资讯，咨询机构Safras & Mercado周二表示，巴西（中南部加上北部）2024/25年度糖产量预计为4530万吨，高于2023/24年度的4408万吨。巴西2024/25年度的甘蔗总产量预计为6.66亿吨，低于2023/24年度的7.06亿吨。2024/25年度巴西糖出口量估计为3200万吨，同比持平。Safras称，为满足远期销售需求，巴西糖厂2024/25年度将以生产糖为优先，乙醇产量或相应下降。

　　昨日白糖期价窄幅波动。近期受到外盘上涨、国内低库存及现货补库的带动，郑糖持续反弹至前高附近。国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续出口禁令，国际贸易流相对偏紧。对于24/25榨季，巴西制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季，不过前两周中下游进行补库，现货报价坚挺，支撑郑糖持续反弹。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度出口政策，短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内关注焦点在于糖浆管控的力度，在政策明朗前，郑糖跟随外盘波动为主，关注前高附近压力。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响