来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：RU中性偏多 NR中性偏多 盘面：本周期（2.26-2.29）RU、NR上涨；RU-NR价差扩大（+120）；RU05-09月差延续C结构，走强（+40）。

　　基本面：RU：期货库存环比增加+浓乳制品厂库存偏高（空），但原料持续上涨+全乳胶现货库存环比下降+供应淡季（多），判断下周期RU价格震荡上行。NR：期货库存环比增加（空），但标胶现货持续去库+轮胎厂开工率提升+可用库存下降+2月轮胎企业库存去库（多），判断下周期NR价格震荡上行。

　　RU05-RU09月差：中性 RU01-05、RU05-09月差延续C结构，RU05-RU09月差在进入交割月时，9年历史均值为-300元/吨，可逢高位做反套。

　　RU-NR价差：中性偏多 考虑到短期NR大幅拉涨存在回调，水杯价差高位，NR利多被消化，RU-NR价差提前走缩，可逢低正套。

　　泰国供应：偏多 天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，原料价格易涨难跌，供应面对价格产生一定支撑作用。

　　国内供应：中性 国内主产区仍处于停割期。

　　轮胎：偏多 半钢、全钢库存可用天数环比下降5-6%；2月，全钢企业期末库存下降7%。

　　制品：中性偏空 浓乳制品厂库存偏高。

　　社会库存：RU中性偏多 NR中性偏多 截至2月23日，中国全乳胶现货库存环比减少0.49%；青岛标胶现货库存环比下降1.96%。

　　期货库存：RU中性偏空 NR中性偏空 截至2月23日，上期所天胶期货库存增加2.93%；上海国际能源中心20号胶期货库存增加0.36%。

　　RU基差：中性 截至2月29日，SCRWF-RU基差为-760元/吨，比2月23日上涨。

　　NR基差：中性偏多 截至2月29日，STR20-NR基差为-206元/吨，比2月23日上涨。

　　泰国：原料持续上涨 出口继续下滑

　　原料持续走高

• 截至2月29日，泰国胶水价格为70.00泰铢/千克，比2月23日上涨1.75泰铢/千克。

• 截至2月29日，泰国杯胶价格为54.30泰铢/千克，比2月23日上涨1.50泰铢/千克。

• 泰国东北部停割，南部落叶、黄叶严重影响胶水供应。

　　泰国1月出口总量同、环比均减少

• 泰国海关数据显示，泰国2023年天然橡胶出口量为358万吨，同比减少8.79%，1月出口量为23.65万吨，同比减少36.11%。

• 1月，泰国烟片胶出口量为1.88万吨，同比减少29.87%。

• 1月，泰国标胶出口量为7.51万吨，同比增加10.27%。

• 1月，泰国混合胶出口量为9.76万吨，同比减少47.56%。

　　国内：等待开割

　　1-12月累计进口天然橡胶增加4%

• 12月，中国天然橡胶进口量为26.05万吨，1-12月累计同比增加3.65%。

• 12月，中国烟片胶进口量为1.22万吨，环比12月增加9.61%，1-12月累计同比增加22.17%。

• 12月，中国标胶进口量为15.43万吨，环比12月减少12.58%，1-12月累计同比增加29.42%。

• 12月，中国混合胶进口量为32.68万吨，1-12月累计同比增加10.17%。

　　产能利用率提升 库存下降

　　产能利用率提升，库存下降

• 截至3月1日，中国半钢轮胎周度产能利用率为78.87%，环比（2月23日）增加25.41%。库存可用天数为30.72天。

• 截至3月1日，中国全钢轮胎周度产能利用率为69.80%，环比（2月23日）增加38.03%。中国全钢轮胎库存可用天数为43.25天。

• 预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续提升。

　　1月全、半钢轮胎企业库存环比减少

　　下游制品厂采购原料意愿低迷

　　标胶去库幅度>全乳胶

• 截至2月23日，中国全乳胶现货库存28.4万吨，环比减少0.49%。

• 截至2月23日，深色胶现货库存为95.8万吨，环比减少1.36%。

• 截至2月23日，中国青岛标胶现货库存9.6万吨，环比下降1.96%；混合胶库存为57.0万吨，环比减少1.34%。

　　RU、NR库存环比增加

• 截至2月23日，上期所天胶期货库存为20.3万吨，环比增加2.93%。

• 截至2月23日，上海国际能源中心20号胶期货库存为11.2万吨，环比增加0.36%。

　　深浅色现货价格上涨

　　3L、烟片价格涨幅较大

• 截至2月29日，浓乳胶价格为11300元/吨，环比上周上涨100元/吨。

• 截至2月29日，国产全乳胶价格为13200元/吨，环比上周上涨150元/吨；越南3L价格为12850元/吨，环比上周上涨200元/吨。

• 截至2月29日，RSS3烟片胶国内市场价格为16500元/吨，环比上周上涨200元/吨。

　　泰标、混涨幅较大

• 截至2月29日，泰标价格为1670美元/吨，环比上周上涨20美元/吨，马标价格为1630美元/吨，环比上周上涨10美元/吨。

• 截至2月29日，泰混到岸价为1660美元/吨，环比上周上涨20美元/吨，马混到岸价为1620美元/吨，环比上周上涨10美元/吨。

• 截至2月29日，泰混人民币价格为13050元/吨，环比上周上涨300元/吨。

　　关注RU-NR正套机会

　　RU、NR上涨，RU-NR价差上涨

• 截至2月29日，RU05收盘价为13960元/吨，环比上周上涨150元/吨。

• 截至2月29日，NR收盘价为11030元/吨，环比上周上涨70元/吨。

• 截至2月29日，RU-NR价差为2175元/吨，环比上周上涨85元/吨。

　　泰混-RU价差走弱

• 截至2月29日，SCRWF-RU基差为-760元/吨，环比上周无变化；STR20-NR基差为-206元/吨，环比上周上涨37元/吨。

• 截至2月29日，泰混-RU价差为-2168元/吨，环比上周下跌12元/吨。

　　NR连二-连三月差转B

• 截至2月29日，RU05-09月差为-160元/吨，环比上周上涨40元/吨。

• 截至2月29日，NR连一-连二月差为-65元/吨，环比上周下跌35元/吨；NR连二-连三月差为5元/吨，环比上周上涨90元/吨。

　　作者：王琪瑶

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