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　　期货日报

　　6月5日以来，原油价格出现一波明显反弹。7月4日，布伦特原油触及两个月高位87.59美元/桶。

　　新湖期货研究所所长助理严丽丽表示，近期内外盘原油走势的核心逻辑从前期的宏观面切换至基本面。

　　库存降幅超预期，油价短期上行

　　严丽丽介绍，6月2日召开的OPEC+会议延长220万桶/日的自愿减产至2024年三季度，计划从2024年10月起逐步取消减产，具体视市场情况而定。“会议结果略低于预期，油价一度出现明显下跌，随后市场情绪有所好转，油价开始进行修复。”她称。

　　此外，需求端有明显起色。美国从5月下旬开始进入汽油消费旺季，尽管4月至5月上旬美国汽油消费同比有所下降，但5月中旬以来，美国汽油消费环比持续改善，市场对旺季预期较好。

　　同样，在国投安信期货能源首席分析师高明宇看来，低估值下，三季度旺季需求环比改善仍是近期原油上涨的重要驱动。“经历了4月上旬以来的去地缘溢价交易后，原油的地缘风险溢价已回落至极低水平，但伊朗大选落定后的伊以局势以及近期不断升级的黎以冲突意味着地缘风险仍有再度发酵的可能。”她说。

　　高频库存数据初步验证美国需求旺季预期。EIA数据显示，截至6月28日当周，由于炼油厂活动增加和出口增加，美国原油库存锐减超过1200万桶，创下2023年7月以来最大单周降幅。同时，EIA报告显示，成品油库存全面下降，其中汽油库存降188.6万桶。

　　“最新EIA周度报告显示，美国原油和成品油库存降幅超预期，部分抵消了市场对原油需求走弱的担忧。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，当前是出行和汽油消费季节性旺季，市场更关注汽油库存和表需。“近几周汽油在超预期累库和超预期去库之间反复，需观察超预期去库的持续性。”他称。

　　“二季度原油全口径去库3%，在三季度旺季缺口预期强化的背景下，库存有望进一步去化。”高明宇表示，二季度去库具有明显的结构性分化特征，其中，全球在途库存下降5.3%，岸罐库存增长3.1%。随着此前在途库存的率先去化陆续传导至岸罐库存的去化，原油市场三季度供需缺口预期得到印证。

　　“在内外盘油价单边走势上，本轮上涨超出市场预期，亚洲大部分炼厂在检修结束前很可能未能储备足够的原油库存。但随着北半球旺季临近，终端油品需求环比改善难证伪。”国泰君安期货分析师黄柳楠表示。

　　油价突破前高或有一定难度

　　采访中，记者了解到，当前驱动油价上涨的因素主要是地缘政治和美湾飓风可能对原油供应端的扰动，但这两个因素后市存在一定的变数。

　　“去年10月份以来中东地缘政治局势持续对油价造成影响。”刘顺昌表示，若后期没有看到地缘冲突对中东原油供应产生实质性影响，布伦特原油向上突破90美元/桶关口的难度较大。此外，需要关注美湾飓风的路径和强度，目前来看，飓风还未对美国原油供应造成较大影响，市场对飓风的交易处于预期阶段，需要等待后期验证。

　　业内人士普遍认为，当前原油市场的主要矛盾仍在基本面，后期油价或震荡偏强，但突破前高也有一定的难度。

　　“从供应端来看，OPEC+三季度仍在执行220万桶/日的减产，前期减产执行较差的俄罗斯和伊拉克不断重申补偿减产，后期关注这两个国家实际产量情况。需求端，全球汽油和航空煤油进入季节性消费旺季，市场需重点关注美国汽油消费情况、中国终端油品消费情况以及汽柴裂解价差走势。”严丽丽认为，美国汽油消费环比或有所增加，但难有非常亮眼的增量。三季度，市场大概率维持去库，但由于全球炼厂开工的增加，成品油去库节奏可能较慢。虽然基本面有一定的支撑，但油价上方空间有限。

　　严丽丽表示，主导原油后期走势的关键因素是需求端，尤其是美国汽油消费和中国终端汽柴油消费。与此同时，中东地缘局势仍有一定的不确定性。若后期地缘局势恶化，盘面会出现一定的地缘溢价。

　　“在三季度需求未有持续超预期改善的前提下，当前原油价格仅以震荡偏强看待。”高明宇表示，由于OPEC+增产临近，原油价格边际上行空间有限，市场需关注三季度的多空转化时点。

　　在刘顺昌看来，目前，原油市场处于供应端可能减产的预期和需求端弱现实的博弈中。“油价要继续上涨需要更紧张的地缘政治局势和更强的飓风，否则油价继续上行空间有限，布伦特原油上方强阻力位在90美元/桶附近。”他说。