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摘要：
花生供需的多空交织，通过市场价格调整，从8月28日以来近两个月的快熊行情暂告一段落，近期花生行情预期低位震荡。
一、近两个月的快熊行情
地下结果的花生，在入夏时攀升至历史价格高位，再用一个夏天的时间给市场灌输了面积和单产双增的预期。一座价格的“高山”已然形成，碍于缺乏现货，而“流水”未至。
直到秋收来临，从8月28日起的“黑色十天”打响了快熊行情的第一枪，产地跌价与花生收获赛跑，加上规模买家的压价入市加持，纵有华北黄淮产区的不利阴雨天气也挡不住花生米价格的急速下跌。
二、价格跌至农户惜售成片出现
国庆长假过后，由于主产区秋收农忙高峰和价格持续探底，伴随着油厂的严控指标和压价，以及各类买家的谨慎入市，农户惜售现象正在一些地区出现。
农户出货意愿的背后，是农户的每亩收入（=单产×售价）。今年花生种植生长期的风调雨顺给予农户们丰产预期，只要一亩地可以卖个两千块钱，大家就尽快出手变现，所以一个多月以来大家比赛抢跑。
然而，随着十月下旬的售出价下探4.5元/斤的关键价位，农户们一亩地的期望收入眼看落空，加之秋季种植农忙来临，农户不认卖现象从淮河两岸延伸至辽河平原。
三、需求不强且观望
首先，需求在今年四季度不具备前两年同期的大利空，即2021年同期的下游处于去库阶段，以及2022年同期的公共卫生事件影响。
其次，在需求中能带来价格指引作用的大变量仍是油厂需求，当下油厂情景，榨利承压，原料库存恢复而开机率低位，部分主力油厂仍未入市，静态需求趋于稳定。
其一，榨利。油厂在下游产品价格颓势的影响下，为了确保榨利，已经用持续一个月的频繁压价来控制采购成本。
其二，米库存。在进口米到港淡季情景下，即使油厂频繁压价国产米，油厂的原料库存仍然快速上升，而且原料累库速度快于前两年，参考样本点原料库存数据已逼近今年高位。
其三，油库存。虽然油厂的开机率维持低位，但花生油库存已经快于前两年抬升。可以看到，9月进口花生油出现抬头式增长（印度花生油增量到港为主要原因），这意味着油料花生米的进口替代品出现增量。
再者，下游出口需求进入传统旺季，虽然9月出口数据有所抬头，但是放眼累计数据会发现出口需求为近十年来最低迷。
回到渠道贸易商，尤其是筛选厂老板们，已经从前阵子的各地市场跑动，逐渐转为了回家开机筛选出货，局部可能已经建立了较小的库存，但下一轮节日需求尚远，整体的面貌仍然是流水购销为主。
四、花生的预期偏差
花生供需的多空交织，通过市场价格调整，当前快熊行情告一段落，近期花生行情预期低位震荡，后市关注三个方面：
第一，现货价格水平视角，当前的通货价格收到农户售价支撑，承压于下游采购价格，尤其是油厂成交价。
第二，现货商品数量视角，在黄淮产区，近期的麦茬花生出现花生剥壳出成不及预期的情况，背后原因推断为新老产区连续种植年份不同所致的单产差异，局部地区反馈老产区单产仅为新产区单产的三分之二。倘若单产水平向下修正，渠道贸易商的囤货意愿将会放大供需的数量波动。
第三，期货价格水平视角，当前外围环境偏空，大宗油脂油料板块偏弱势，近看豆系、菜系震荡，棕榈油库存卖压在上，远看原油提振边际弱化，国内宏观经济仍在磨底。
数据来源：文华财经、iFinD、Mysteel、中粮期货研究院
（李正邦中粮期货研究院 农产品研究员）
（张大龙中粮期货研究院农产品资深研究员 交易咨询号：Z0014269）
