来源：看见大宗
报告导读
俄罗斯地域辽阔，铜矿分布较为分散。俄罗斯是全球国土面积最大的国家，铜矿主要分布在六个区域，分别为克拉斯诺亚尔斯克、南乌拉尔、后贝加尔、哈巴罗夫斯克、楚科奇及摩尔曼斯克成矿集中区。俄罗斯铜矿储量丰富，是全球第四大铜矿资源国。
俄罗斯矿业面临的挑战是俄罗斯严格的矿业法律和西方国家对矿业的制裁。俄罗斯矿业法律设置严厉的矿业投资障碍，保护境内矿产。首先，矿业法明确规定矿产资源的所有权归国家所有，矿产资源的利用权在联邦法律允许的情况下才可以出让或转让。同时，矿产资源法限制外资进入含有战略矿产的矿业项目，包括矿石中金属储量超过50万吨的铜矿床。其次，外资投资限制较多，取得矿产使用权难度较大。国外投资者的许可证需要通过联邦政府决议同意，因此通过这种方式直接取得许可证的外资很少。再次，俄罗斯矿业环境制约多，完善政策加强矿业环保。如果矿产资源的利用可能给人们的生命和健康造成威胁，给经济或自然环境带来损害，那么可以部分或完全禁止利用矿产资源。同时，俄乌冲突发酵，西方国家对俄罗斯实施金融和实体经济的制裁。西方国家重点制裁俄罗斯铜行业和部分铜业公司，旨在削减俄罗斯外汇收入，避免俄罗斯将自然资源货币化。
俄罗斯实施严格的矿产资源法，以及西方国家对俄罗斯矿业的制裁，使得俄罗斯外商直接投资已经由净流入转为净流出。2014-2021年俄罗斯采矿与采石业的外国直接投资额处于低位水平，低于2010-2013年的平均水平。根据全年俄罗斯外商投资巨额净流出测算，2022年俄罗斯采矿与采石业的外国直接投资有可能大幅减少，甚至转为负值。同时，受制于外部制裁压力，俄罗斯自有资金投资增速开始回落。进入2023年后，俄罗斯自有资金的投资增速有所回落，其中一季度投资增速低于历史均值。
俄罗斯铜精矿出口相对正常，但出口量将呈现先增加后减少趋势。如果利用俄罗斯铜矿产量+废铜供应-铜产量表示俄罗斯理论上可以出口的铜精矿量，则2022-2025年俄罗斯理论可供出口的铜精矿将持续上升，其中2025年可以达到28.68万吨，但是2026-2030年出口量将连续回落，其中2030年出口量降低至21.71万吨。俄罗斯铜精矿主要向中国出口，但占中国铜精矿进口的比重较低。2022年中国进口俄罗斯铜精矿33.24万实物吨，占中国进口总量的1.31%，均处于较低的水平。如果按照俄罗斯可供出口的铜精矿进行测算，2023年中国将进口俄罗斯铜精矿含铜10.3万吨，较2022年增加2.32万吨；2023-2025年平均每年环比增加3.38万吨；2026-2030年平均每年环比减少0.88万吨。
国泰君安期货
有色金属高级研究员
季先飞
Z0012691
