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卓创资讯分析师 安光
【导语】2023年PTA年均价下跌，产能过剩导致PTA年均加工费跌至14年内低点。预估2024年PTA行情仍然偏弱，PTA加工费下滑加速行业优胜劣汰。
2023年是PTA扩能的巅峰之年 PTA年均加工费跌至14年内低点
2023年是PTA扩能的巅峰之年，2023年中国PTA新增产能1375万吨（含2022年12月下旬及12月底试车出料的250万吨产能，未含2023年12月投产的125万吨产能），剔除落后产能283万吨，产能增速18%。PTA供应压力增加，叠加原料价格下跌，2023年PTA行情下跌。2023年PTA年均加工费在337元/吨，跌至近14年以来的低点，历史数据来看，PTA产能增速与PTA加工费呈现明显的负相关走势，PTA扩能远大于上游PX及下游聚酯扩能，产业链利润集中在上游PX上，PTA理论生产亏损幅度扩大。
预见2024：行情偏弱 加工费下跌
成本支撑减弱：预估2024年成本支撑减弱，主因是人民币汇率升值预期及PX行情可能微幅下跌。2023年中国GDP同比增长5.2%，目前来看中国经济韧性十足，经济平稳增长，有助于2024年人民币汇率升值，在原油、PX美金计价体系中，人民币汇率升值，变相导致折算的PTA理论成本下降，助力PTA价格下跌。虽然2024年原油市场上涨的主要驱动因素是预估美联储降息、OPEC+维持减产，但经济衰退压力较大，担忧影响原油需求而抑制油价上涨。2024年PX产能错配优势仍在，但伴随着调油逻辑对市场的影响弱化以及下游PTA装置停车增多的预期，预估2024年PX年均价略低于2023年。综上所述，预估2024年PTA成本微幅下降。
供应压力仍在：预估2024年PTA供应压力仍在，虽然2024年新增PTA产能仅450万吨，但2023年投产的新产能较多，产能将兑现为产量。2024年计划新增PTA产能450万吨，预估淘汰落后产能232.5万吨，预估2024年PTA产能将达到8215万吨，产能增速将达到4.35%。预估2024年PTA产量6813.0万吨，同比增长8.05%，PTA供应过剩的预期较强。
消费量增速放缓：预估2024年PTA消费量增速放缓，主因是预估聚酯新增产能减少，2024年计划投产聚酯产能937万吨，但2017-2022年实际投产产能占计划投产总产能的占比震荡在50%-60%之间，预估2024年实际投产产能大概率在562万吨左右，不会重现2023年新产能投产较多的情况。另外就产业链利润分配来看，利润向上游PX转移，部分聚酯产品生产亏损，预估2024年聚酯工厂需要调控产量以维护聚酯利润，影响对PTA的需求量。另外2024年PTA消费量的增量主要来自聚酯瓶片，2023年来看聚酯瓶片的盈利情况转弱，所以2024年新产能的投产也可能延期，聚酯瓶片新产能存在较大的不确定性。
出口量窄幅上升：预估2024年中国PTA出口量上升，近年全球主要的PTA新产能多在中国，产业链一体化配套及新装置的成本竞争力较强，利于中国PTA企业出口，同时中国PTA供应压力增加，市场竞争加剧也加速中国PTA企业向海外市场拓展。需要关注印度认证情况，若印度BIS再度通过，则中国PTA企业也将加大出口。但同时需要关注国外个别百万吨以上的PTA新产能投产情况，例如土耳其一套150万吨PTA新产能可能2024年投产，若该装置投产则影响中国出口土耳其的PTA数量，而土耳其是中国主要的PTA出口贸易伙伴。
综合来看，2024年成本微幅下降，PTA供应过剩，预估2024年PTA行情微幅下跌，PTA无力争夺产业链利润，2024年PTA年均加工费大概率低于2023年并创15年内新低，行业竞争加速落后PTA产能的淘汰，促进产业升级。
