广发期货的交易规则节后交易必读|广发期货春节后首日操作建议及行情展望

2024-02-21 08:18:55股票投资014

　　来源：广发期货研究

　　导读

　　▶明天国内期货市场即将开市。广发期货发展研究中心团队对春节期间行情涨跌情况做了汇总点评。让我们一起为明天的期货市场开盘做好准备吧！

　　金融衍生品

　　股指

　　【市场情况】

　　春节期间，外盘股票市场则大部分累计上涨，亚太市场表现优异，日经225累计涨幅逾4%，恒生指数累计涨近3%，美国1月通胀数据显韧性与零售消费环比下降，纳指及道琼斯工业指数先跌后涨，仍在博弈降息。数据方面，1月CPI、PPI数据有所回整，同比均下降，反映扩大消费需求内生动力犹显不足。1月金融数据来看，社融增速同比持平上月，政府债发行稍有减量，M1、M2在降准及春节假期带动的流动性需求下剪刀差缩小，资金流通变快。2024年春节出行及旅游消费均超2019年同期，可能为2023全年居民偏保守储蓄的集中需求释放。节前主要股指下探新低后，证监会出手打击恶意做空外加汇金增持，刺激指数底部反弹。

　　【节后操作建议】

　　当前A股市场主要股指正在经历底部整理，前期大盘蓝筹指数获资金托底，后续中小盘指数跟进反弹，市场信心尚未完全恢复，而节前超跌修复已积累一定涨幅，节后归来首日市场交易观点可能较大分歧，震荡为主，恰逢期指02合约到期，04新合约上市，建议暂时观望，后续关注财报披露季交易主线切换，以及资金流向反映的风险偏好度。

　　国债

　　【市场情况】

　　春节期间出行数据方面，据交通部数据，全国跨区域人员流动量达到24532万人次，全国日均客运量同比增加12%，较2019年同期增长15%。国内执行航班数量为13926次，同比增长23%。一线城市地铁客运量较2019年同比增长近8%。消费方面，携程数据显示，假期首日旅游订单同比增长102%，门票订单同比增长超300%，国内接送机订单同比增长75%，均大幅超过2019年同期水平，热门城市中河南省春节前五天共接待游客787.2万人次，比2019年同期增长52.2%。地产方面，主要城市春节期间商品房累计成交同比去年和2019年没有明显增加。宏观数据方面，1月社融总量超预期，同比多增5061亿元，企业债融资接力政府债成为社融的主要拉动分项，政府债发行明显偏慢，企业债融资增加可能与地产企业合理融资需求得到支持有关，新增人民币贷款同比基本持平，分项看，居民部门同比多增，企业部门同比少增，主要与春节错位和基数效应有关。四季度货币政策执行报告强调“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，未来一季度内需与预期仍偏弱的环境下宽货币政策工具仍可能接续出台。国债期货方面，春节前债市跨年行情提前启动，10年期国债收益率一度压至2.4%以下，其后回升至2.43%附近，仍然计入较强的降息预期，上涨空间较为有限，节前一周多头止盈压力有所显现，国债期货普遍回调。

　　【节后操作建议】

　　春节期间消费、出行数据“开门红”，短期期债可能仍有承压，建议期债单边策略上维持中性，关注春节后资金面是否缓和。

　　贵金属

　　【市场情况】

　　春节期间，海外市场整体平稳运行，美国公布1月CPI和PPI通胀数据均强于预期。CPI同比上涨3.1%，高于预期的2.9%；环比上涨0.3%高于预期的0.1%创四个月来最大涨幅，核心CPI同比持平于3.9%高于预期的3.7%，环比增长0.4%。其中食品和住房价格的增长强于能源价格的下滑，是通胀反弹的重要原因。PPI同比上涨0.9%，高于预期的0.6%；环比上涨0.3%，预期为0.1%，核心PPI同环比增长亦超预期。美国的两项通胀数据都反映通胀压力持续，使美联储降息的迫切性减弱，有部分官员表态认为会在夏季开始降息。通胀数据公布影响美联储货币政策预期打压了美股情绪，三大股指当周均结束了此前连续五周上涨的趋势，美债收益率和美元指数呈现先涨后回调态势但总体维持在阶段高位。贵金属在美国CPI数据公布后大跌随后有所反弹，国际金价一度跌至2000美元下方后收复，春节期间累计下跌1.11%，美国PPI走强则提振工业属性使国际银价大幅反弹，累计涨幅4.73%。

　　【节后操作建议】

　　节后考虑到人民币小幅升值，国内金价将小幅跳空低开并维持在480元下方，银价走强有望涨至6000元上方，可逢高做空金银比对冲。

　　农产品

　　粕类

　　【市场情况】

　　春节期间，USDA公布2月供需报告，报告并未对美豆的播种面积以及供应数据做出任何更改，产量为41.65亿蒲，但USDA下调了美豆的出口预估至17.20亿蒲，在供应不变，需求减少的影响下，美豆的期末库存预估为3.15亿蒲，较上月预估的2.8亿蒲增加了0.35亿蒲，高于分析师预估的2.84亿蒲式耳。巴西大豆产量预估为1.56亿吨，低于1月预估的1.57亿吨；阿根廷与巴拉圭大豆产量预估均没有调整。南美大豆偏松格局没有根本改变。报告上调了美豆以及全球大豆期末库存，确认了南美丰产格局依旧，数据偏空。受此影响，春节期间美豆整体偏弱运行，截止2月16日CBOT主力03合约收于1173.5美分/蒲，较节前的1195.5美分/蒲下跌1.3%。春节期间，国内油厂基本停止报价，节后随着油厂陆续开机，预计报价将逐渐增多。

　　【节后操作建议】

　　目前整体单边及基差偏空格局没有明显改善，首日预计跟随外盘偏弱运行，操作上维持偏空思路。

　　玉米

　　【市场情况】

　　春节前期市场购销基本停滞，但初四开始市场供销陆续有恢复。目前整体卖粮压力仍然不小，天气较暖，有化冻风险，不利于地趴粮保存，年后农民仍然有较强的卖粮压力，尽管近期卖粮进度有所提前，但需求端承接乏力格局仍在延续，虽然深加工有陆续补库，但持续性尚需观察，后续贸易商备货仍是主要关注点。随着上量持续增加，目前东北华北价格较节前均有不同程度的下跌，港口贸易商较春节前收购价格下调30元/吨，目前收购价格为2270-2290元/吨。

　　【节后操作建议】

　　开盘首日，预计盘面表现较弱，但玉米阶段性有补库预期，单边操作风险较大，建议观望为主。

　　生猪

　　【市场情况】

　　春节前期生猪价格整体平稳，节日期间市场成交清淡，价格波动有限。但进入后期，随着市场交易逐渐恢复，供大于求的格局开始体现，企业猪价回落较为明显，带动养殖户价格下跌，整体来看后续供应压力还将继续释放，但年后为需求淡季，随着人口回流至城市，整体消费预计将维持弱势。

　　【节后操作策建议】

　　预计开盘首日盘面表现疲弱，操作上维持偏空思路。

　　油脂

　　【市场情况】

　　豆油方面，CBOT大豆期货周四基本持平，阿根廷与巴西天气改善，提升了市场对供应充沛的预期。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷核心农业产区未来几天将迎来显著降水，市场预计报告将显示阿根廷大豆产量增加，巴西大豆产量减少，而全球大豆供应充裕格局会持续的概率较大，美豆有望继续下跌。春节之后，豆油短期将跟随美豆油走势，之后将在终端补货的提振下展开超跌反弹走势。国内大豆进口高峰结束，巴西大豆收割推进，但是进入国内仍需要时间。国内养殖疲软，豆粕需求不会持续大量增加，工厂开机率较低，豆油库存有望继续减少，基差报价有望上涨。棕榈油方面，马棕油因基本面的潜在利多影响，短线有望持续走强。大连棕榈油期货有望在马棕上涨的带动下跟随走强，节后补涨的可能性较大。

　　【节后操作建议】

　　节后首日建议维持偏多对待。

　　白糖

　　【市场情况】

　　春节期间，外盘走势偏弱，跌幅达2.59%，主力最低触及22.13美分/磅。国际方面，StoneX预计2023/24榨季全球食糖过剩量为340万，其中巴西创纪录的产量将起到重要的推动作用，根据StoneX的预测，2023/24榨季巴西中南部地区产糖量为4620万吨，增长12.6%，将抵消对亚洲（尤其是印度，泰国）短缺的担忧。另外，天气预报显示中南部将有阵雨，将缓解对节前市场对于其干旱情况的担忧，导致原糖假期间走弱。巴西天气成为市场关心的焦点，因为印度和泰国因低于平均水平的季风降雨影响了亚洲这两个主要食糖出口国的甘蔗种植和生长。泰国方面，截至2月6日累计压榨甘蔗5514.55万吨，同比减少3.56%，累计产糖552.62万吨，同比下降12.9%。亚洲主产国产量歉收虽然已经反映在价格中，但对当下市场仍有一定支撑作用。国内方面，1月产销数据表现良好，累计销糖率53.12%，同比增加11.35%。食糖工业库存275.05万吨，同比减少55万吨。

　　【节后操作建议】

　　节前支撑国内白糖市场走势，但节后由于消费进入淡季，且叠加外盘走弱，价格将面临下跌，节后首日价格大概率低开走弱，建议短空操作。

　　棉花

　　【市场情况】

　　春节期间，外盘走势延续偏强，涨幅达5.84%，主力最高触及96.42美分/磅。美棉走势偏强一方面来自需求的提振，另外，美棉年末库存处于低位带来的供应端紧张和技术性买盘共同推动。美国农业部（USDA）在其2月全球农业供需预（WASDE）报告中称，2023/24年度美国棉花出口量环比调增，期末库存下降。美棉出口环比上调20万包，至1230万包，原因是近期美棉装运和签约提速。美国棉花期末库存预计为280万包，环比减少10万包，库存消费比为20%。全球方面，2023/24年度期末库存环比减少近70万包，原因是期初库存和产量减少。全球消费量基本没有变化，中国和越南消费量增加被土耳其、美国和泰国消费量减少所抵消。

　　【节后操作建议】

　　棉价缺乏较强边际驱动，不过当前纺企成品库存仍处于历史低位水平，产业基本面压力不大，对棉价也仍存较强支撑，受外盘影响节日首日价格将大概率高开，建议棉价继续维持多头思路，谨慎高位追多。

　　鸡蛋

　　【市场情况】

　　春节期间各地处于休市状态，贸易环节均已经停收，以消化库存为主，生产环节仍有一定积压，库存压力仍较为明显。随着春节接近尾声，市场陆续恢复，贸易企业及食品厂陆续开业，下游有一定备货需求。然而市场供应增加明显，需求支撑不足，预计蛋价或延续弱势为主。从供应面看，2月份新开产的蛋鸡是2023年10月份前后补栏的鸡苗，销量环比增幅1.84%，而节后待淘汰蛋价数量有限，多数或延迟至清明前后出栏，因此产蛋鸡理论存栏量较1月份或继续增加；从需求面看，2月份受春节假期影响，销量或处相对低位，月末或受学校开学提振略有增多，但对大行情拉动作用有限，因此预计2月鸡蛋市场供需关系仍相对宽松，价格或震荡走低。

　　【节后操作建议】

　　预计节日后鸡蛋价格仍难有起色，维持空头思路，但由于前期下跌幅度较多，谨慎低位追空，维持反弹偏空思路。

　　苹果

　　【市场情况】

　　产区方面，栖霞产区库内苹果开始交易，客商多数继续发自有货源，零星调果农货源，成交量不多，价格维持稳弱态势。洛川产区苹果库内交易不多，客商多数看货为主，采购较为有限，成交价格大体维持稳定。预计短期价格节前保持稳定运行为主。

　　【节后操作建议】

　　节后首日保持震荡偏弱对待。

　　红枣

　　【市场情况】

　　节前最后一天红枣期货主力合约拉涨至12880点，在之前下跌通道中最低点为11905点，从当前的仓单成本测算情况来看，当前盘面价处于红枣成本的运行区间，但需要注意的是，下跌情绪尚未完全释放，并且春节期间消费同往年相比较不旺盛。往后看，3月份之后是传统的红枣消费淡季，难以炒作利多概念。

　　【节后操作建议】

　　节后首日保持震荡偏弱对待。

　　能源化工

　　原油

　　【市场情况】

　　春节假期间，外盘原油震荡上行。地缘局势仍然紧张，巴以双方冲突持续，胡塞武装谴责美国启动对该组织的相关制裁，并表示将对红海航线发动更多袭击，虽原油供应暂未受到影响，但航线绕行增加了原油运输成本。宏观层面，美国1月经济数据略显混乱，美国1月CPI同比上涨3.1%，虽低于前值3.4%，但高于2.9%的预期，美国1月零售销售月率录得-0.8%，较为疲弱，关于美联储降息的预期仍不明朗，但3月降息预期下降，美联储官员倾向于夏季开始降息。上周美国EIA商业原油大幅累库，主因美国石油需求仍未从寒冷天气中恢复，美国炼厂开工继续下滑，但考虑美国经济韧性仍存，一季度OPEC+仍延续减产约束，原油供需结构仍然偏紧，预计油价大方向仍维持强势，油价短期回调风险在于地缘风险降温以及需求不及预期。

　　【节后操作建议】

　　春节假期外盘上涨，国内开盘首日SC期货预计跳空高开，不建议追高，关注回调做多机会。布油参考79-86美元/桶。

　　燃料油

　　【市场情况】

　　根据分析公司Vortexa消息，尽管许多油轮避开了红海的曼德海峡，但仍有“相当数量”的运载俄罗斯剩余燃料油的船只继续通过该地区前往亚洲。截至2月14日，只有四艘装载俄罗斯燃料油的油轮绕过了好望角，而另外三艘油轮正以同样的方式驶往好望角。其余的油轮仍在通过红海。如果紧张局势升级，可能会有更多船只在南部非洲附近改道。这些改道将促进新加坡船用燃料的销售，提高该国的燃料油进口。数据显示，新加坡从西北欧进口的燃料油达到8.5万桶/日，为2022年7月以来的最高水平。

　　另据新闻报道，尼日利亚丹格特炼油厂已发出招标，出售两批燃油出口货物，这是该新近投产的炼油厂的第一批货物。其中三位消息人士称，首批货物是65，000公吨低硫直馏燃料油，丹格特已将其授予托克，将于2月底装船。另外消息人士称，第二次招标约为6万吨石脑油。其中两人补充说，招标将于2月15日截止。

　　根据路孚特的消息，低硫燃料油（LSFO）2月将继续保持强势，原因是船舶到港量增加，这是由于从红海转向的船舶和成品供应紧张。LSEG石油研究部认为，LSFO的当前强势将在短期内持续存在，这得益于印尼的原料供应有限，印尼将于2月中旬举行大选，3月份开始斋戒，这增加了汽油需求，在该地区汽油供应趋紧的情况下。印尼在1月份提供了超过25万吨的混合材料和至少15万吨的成品油。然而，我们认为来自科威特61.5万桶/日的Al Zour炼油厂产量的增加将限制低硫燃料油进一步上涨的空间。该炼油厂正在全面生产，并提供了26万吨的现货，预计将运往东方，此外还有一个8万-12万吨/月的长期合同，作为2024年上半年（1月至6月）与一家主要石油公司的供应协议的一部分。高硫燃料油（HSFO）仍然处于较弱水平，原因是由于制裁解除后委内瑞拉储存产量供应充足，以及中国对廉价俄罗斯炼油原料的需求下降，因农历新年前的补库需求减少。

　　【节后操作建议】

　　燃料油基本面变化不大，整体偏强，特别是在原油带动下可能持续冲高。建议节后单边多单思路为主，FU短期压力位给到3150-3250；LU压力位给到4350-4450，持续关注高低硫价差变化，仅供参考。

　　LPG

　　【市场情况】

　　截止2.18，国内液化气市场缓慢复苏，民用气市场氛围暂无明显改善，因多数工厂未开工，工厂以及部分地区的餐饮需求尚未恢复；不过醚后碳四市场明显好转，山东地区累积涨幅在300元/吨左右，这主要得益于假期出行需求旺盛带动汽油需求较好，海外CP价格环比节前上涨6美元/吨至619-629美元/吨。基本面方面，截止2.18，国内炼厂库存处于中位偏低水平，国内炼厂总库存比为25%左右，最高水平为山东地区60%左右，其他地区并无压力，港口库存小去库4.2%至250万吨，国内PDH装置开工平稳，节日期间暂无装置开停工变化，库存下降主要得益于进口冷冻船到港量的下降，定性LPG暂时矛盾不大，节后盘中可能跟随原油波动，中期的矛盾在于燃烧需求淡季、进口增加以及丙烷装置重启力度（PDH利润低位难给予较大需求增量），倾向认为后续累库概率大。

　　【节后操作建议】

　　建议pg逢高4-9反套操作。

　　沥青

　　【市场情况】

　　春节假期期间，除山东地区以及华东地区部分炼厂沥青价格有所调整外，其他地区暂稳为主，整体价格稳中小幅推涨。其中山东地区主要是受原油偏强运行影响，区内部分品牌报价上涨，但春节假期有价无市，实际成交无几，市场参考价在3550-3650元/吨。华东地区节日期间低端价格小幅走跌20元/吨，报价参考3560-3900元/吨。据隆众数据，截至2月16日，国内炼厂开工率为24.4%，环比小幅增加0.7%，供应小幅增加，虽东明石化2月12日停产沥青一周，但江苏新海假期期间复产沥青。假期期间下游终端需求基本处于停滞状态，炼厂出货多以转移社会库，炼厂和社会库存均呈现累库，其中炼厂库存增加0.4万吨或0.45%，社会库存增加6万吨或4%。

　　【节后操作建议】

　　沥青基本面呈现供需双弱局面，假期外盘原油上涨，春节首日沥青盘面价格预计走高，但下游需求好转前，沥青价格持续上涨或显乏力。策略方面谨慎追高，建议区间操作，BU2406合约参考3650-3770元/吨。

　　【市场情况】

　　春节期间受中东地缘冲突升级带动下，油价及石化产品均有不同程度上涨。其中布油较节前（2月8日）上涨1.84美元/桶，涨幅2.3%；石脑油价格上涨11美元/吨，涨幅1.6%；亚洲PX价格上涨23美元/吨至1038美元/吨，折合人民币现货价格8500元/吨，较节前上涨188元/吨，涨幅2.3%；PX加工费扩大12美元/吨至351美元/吨。供需来看，春节期间PX基本面变动不大，PX供应维持高位，但因下游PTA检修较多导致PX供需面仍偏弱，虽春节期间在油价及外盘芳烃价格上涨带动下，亚洲PX价格偏强，但在供需偏弱格局下PX涨幅受限。预计节后PX走势震荡偏强，可能会有一定补涨，且后期随着PX估价区间逐步靠近检修季，以及海外调油需求预期下，PX震荡偏强对待。

　　【节后操作建议】

　　PX05低多为主，关注8700-8800附近压力；PX-SC价差关注逢低做扩机会。

　　PTA

　　【市场情况】

　　春节期间受中东地缘冲突升级带动下，油价及石化产品均有不同程度上涨。亚洲PX价格上涨23美元/吨至1038美元/吨，涨幅2.3%，折算PTA成本抬升123元/吨。供需来看，春节期间PTA基本面变动不大，装置检修预期下，2-3月PTA供需预期好转，基差支撑偏强。因春节期间因原料PX上涨，PTA加工费压缩至357元/吨附近，且原料PX在海外调油预期及二季度装置检修预期下价格驱动或逐步转强，预计节后PTA在成本端带动下走势偏强，但中期PTA供需预期仍偏弱，PTA自身驱动仍有限，预计PTA反弹空间受限。

　　【节后操作建议】

　　TA05低多为主，关注6000-6100附近压力；TA5-9月差逢低偏正套操作；TA05盘面加工费在250-400区间操作。

　　短纤

　　【市场情况】

　　春节期间受中东地缘冲突升级带动下，上游原油、石脑油、PX价格有所上涨，乙烯价格持稳。预计节后原料PTA和MEG将受到提振走势偏强。供需来看，春节期间短纤供需双弱。下游及终端基本进入停车阶段；短纤加工差维持在700附近低位，装置检修幅度较预期有所扩大，且考虑到下游纱线成品库存降至偏低水平，节后存一定补库预期，届时短纤价格或受到支撑。且春节期间成本端走势偏强，预计节后短纤在原料带动下走势偏强。

　　【节后操作建议】

　　PF单边同PTA，在产业链中偏多配；PF-TA 价差低位做扩。

　　乙二醇

　　【市场情况】

　　春节期间乙二醇成本端来看，中东地区紧张局势推动国际油价持续上涨，截至2月16日，布油较节前上涨5.38%；受原油上涨带动，石脑油价格上涨21美元/吨，涨幅3.15%，折合石脑油制乙二醇成本抬升17美元/吨；亚洲乙烯价格不变。

　　供需来看，节前乙二醇利润有所修复，带动国内供应回归，但由于到港船货偏少以及节前聚酯工厂备货积极，港口库存持续下降。节后预计乙二醇国内开工率不低于节前，到港船货仍偏少，下游聚酯负荷预计到2月底可恢复到89%附近，2月聚酯月均负荷预估83.9%附近。

　　整体来看，春节期间乙二醇成本端上涨，2月到港船货预计偏少，国内产量增加，下游聚酯季节性降负，2月乙二醇存累库预期，但供需压力不大。预计节后乙二醇市场心态受到成本端带动走势或偏强。

　　【节后操作建议】

　　策略上，EG05在4600以下逢低做多；EG5-9逢低正套。

　　短纤

　　【市场情况】

　　春节期间聚酯产业链上游外盘产品价格整体上涨，石脑油、PX乙烯有所上涨，但节后PTA和MEG现货价格持稳，短纤现货价格小幅上涨20元/吨。供需来看，节后短纤工厂陆续计划开车，但也有个别工厂检修计划对冲，直纺涤短负荷后期将逐步走高；下游纱厂大多尚未开车，且节前原料多有囤货，在节后订单情况不明朗情况下，大多维持观望，直纺涤短平均产销只有8%。预计节后原料PTA在成本段带动下出现一定补涨，短纤在原料带动下走势偏强，但在累库压力及下游需求不确定下反弹持续性不强。

　　【节后操作建议】

　　策略上，PF05关注7800附近压力，不建议追多；PF03/04盘面加工费1200以上可锁定加工费。

　　苯乙烯

　　【市场情况】

　　节日期间原油持续上涨，布伦特较节前上涨4.26美元/桶即5.4%。然而亚洲纯苯、乙烯、苯乙烯均因中国假期休市，跟进幅度较弱。欧洲市场受原料涨价带动，而美国受原料上涨和出口到欧洲的消息支撑，苯乙烯市场出现较明显则走高，进而导致跟亚洲的价差扩大，预期将给节后归来的亚洲苯乙烯市场有向好支撑。

　　基本面看，江苏苯乙烯港口样本库存总量在14.1万吨。节日期间，预计自节前最后一个统计周期发布数据后至节后归来，期间江苏港口库区到港量在6万吨或以上，预计节后库区纯苯仍有累库增量空间，然或难改仍处于历史同期中低位的格局。2月16日，洲际数据看，亚美苯乙烯价差在272美元/吨，亚欧价差在376美元/吨，理论上高于当前的区域运费，亚洲跟欧美市场套利窗口均打开。若套利窗口保持开启，则预期苯乙烯进口将减少，而出口有望增量。

　　下游方面，部分装置因理论亏损及产品库存压力较大，在春节期间短停。节后及3月，由于终端的消费复苏，苯乙烯下游开工率节后将进入恢复性提升阶段，短时暂在消息面给市场一定支撑。

　　节日期间国内苯乙烯休市，局部市场有部分报价，表现小跌后企稳，然生产成本表现跟随外盘震荡上扬，苯乙烯销售跟成本走势略分歧，苯乙烯非一体化装置将延续较强的亏损压力。整体看来，预期苯乙烯供应增量，然绝对值或对市场压力有限，而3月进口量预期减少，且节后需求会有恢复性提升。另外，节内原料和美金等走强，叠加市场对节后原料持货紧价扬的预期。因而预计节后苯乙烯市场有高开，短时或偏强整理。

　　【节后操作建议】

　　策略上，单边建议多头思路为主，关注外盘市场对盘面的影响，经供参考。

　　聚烯烃

　　【市场情况】

　　LLDPE：截止2.17，产业端现货交易尚未恢复，供需层面除库存大概率季节性累库之外变化不大，假期原油表现偏强，外盘乙烯价格较节前持平，给予LLDPE成本支撑，预计节后现货稳定报价为主，下游工厂需求预计元宵节后陆续恢复，节前下游工厂原料备货2-3周用量，成本有支撑和刚需补库有驱动。

　　PP：假期整体情况与LLDPE相差不大，假期原油表现偏强，外盘丙烯价格较节前持平，原料偏强，低估值，关注PP产业链去库进展，整体震荡对待。

　　【节后操作建议】

　　如前期报告所述，PE中期供需面压力不大，海外装置因故障或者检修导致国内2-3月进口大概率减少，维持L2405[8000，8100]低多思路，盘面升水过大谨慎追涨，pp05在7400以下适合低买，仅供参考。

　　尿素

　　【市场情况】

　　据隆众资讯的口径，自腊月三十至正月初三期间，尿素基本处于休市状态，多数尿素企业报价稳定。因春节前尿素工厂已完成春节订单，工厂主要兑现前期订单，但因汽运物流基本停滞，部分尿素企业出现累库，有火运专线的企业则主发火车，库存增长缓慢。

　　正月初四（2月13日）开始，山东、河南、安徽、河北等主产销区省内物流有增加趋势。截止正月初六（2月15日），汽车运输较前几日明显好转。山东、苏皖等地农业备肥出现增加迹象，个别区域价格开始呈现稳中小涨趋势。从各地尿素市场表现来看，随着汽运物流的恢复以及农业市场的启动，局部市场交投较前几日有所回温，但下游主要工业板材及复合肥企业多数尚未开工，工业采购积极性并不高。另外春节期间，尿素企业多数累库为主，虽然物流逐渐恢复，但整体缺乏工业需求支撑。

　　【节后操作建议】

　　节后建议短期单边多单思路为主，需持续跟踪厂家累库和下游工业开工情况，仅供参考。

　　PVC

　　【市场情况】

　　一季度国内PVC供应预期稳步增长，同比去年同期预期增加2.72%，鉴于国内市场价格优势，进口量将保持低位，出口市场则受国外市场供应充足，出口量同比去年预期下降18.85%左右，从表观消费量来看，预期一季度环比增加3.13%。

　　从国内基本面来看，供应稳增，而国内需求市场受春节假期较往年延长等影响，国内理论需求预期增速减缓，PVC行业库存则预期快速增长，一季度国内PVC市场将主要表现为库存净增长态势；而从成本端来看，能源及上游单体价格预期坚挺，支撑盘面短期偏强趋势。

　　【节后操作建议】

　　受能化板块共振带动影响，节后短期PVC可能有小幅抬升，但总体建议偏中性为主，关注库存增长变化。

　　甲醇

　　【市场情况】

　　国内甲醇开工维持高位，内地甲醇供应较为充裕，但海外开工水平偏低，尤其中东多套甲醇装置集中检修，2月到港进口货物依然有限，港口货源也较为集中，港口供应偏紧。需求层面，下游MTO装置有重启预期，但MTO利润受成本挤压，仍需关注MTO装置动态；部分传统下游受节假日影响停工，节后需求或缓慢恢复。成本端，随着节后天气转暖，用煤需求或有减少，煤价预计震荡偏弱运行。

　　【节后操作建议】

　　整体而言，进口供应低位情况下，甲醇港口货源仍紧张，下游MTO有重启预期，甲醇价格预计仍偏强，但成本端支撑有限情况下，甲醇上行空间或有限，短期建议震荡思路为主，MA2405合约参考2400-2560元/吨。

　　有色黑色金属

　　铜

　　【市场情况】

　　截止2月16日，伦铜收盘8472美元/吨，较春节前+2.99%；LME铜库存130675吨，较节前-6150吨；LME0-3贴水收窄至80美元/吨。宏观方面，美国1月CPI超预期增长，市场下调降息预期，CME数据显示当前3月降息概率下降至10%，5月降息概率约30%。产业层面，节前进口铜精矿零单TC失速下滑至22.43美元/吨，CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息，节后对冶炼厂生产情况仍然备受关注。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。目前仍然在传统春节累库期间，需要跟踪需求修复情况。

　　【节后操作建议】

　　单边偏震荡走势，主力参考67500-69500元/吨。

　　铝

　　【市场情况】

　　截止2月16日，伦铝收盘2216美元/吨，较春节前-0.5%；LME铝库存53.49万吨，较节前+0.56万吨。节前美联储在最新议息会议上维持基准利率，删除有关进一步收紧政策的表述，同时暗示降息不急于一时，降息时间上或延续到年中。2月13日，美国劳工统计局公布美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，降息预期减弱，利空金属。但近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息。当前，美联储表态及通胀数据主导海外宏观情绪，国内下游多于元宵节后复工，铝水下游开工减弱使铸锭量环比上升，当前仍处于春节累库阶段，关注下游回归进度。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，但当地铝厂对复产仍持观望态度，关注云南地区复产进度。

　　【节后操作建议】

　　节后下游备货进度或将主宰价格走向，操作上短期建议暂观望为主。

　　锌

　　【市场情况】

　　截止2月16日，伦锌收盘2388美元/吨，较春节前-1.2%；LME锌库存26.48万吨，较节前+4.82万吨。节前美联储在最新议息会议上维持基准利率，删除有关进一步收紧政策的表述，同时暗示降息不急于一时，降息时间上或延续到年中。2月13日，美国劳工统计局公布美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，降息预期减弱，利空金属。但近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息，锌价反弹。春节期间，LME锌库存大增，美联储表态主导市场价格。预计节后锌价仍在美联储表态中摇摆，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导，同时下游节前备货清淡，关注节后下游回归进度。建议暂观望为主。

　　【节后操作建议】

　　短期建议观望为主。

　　镍

　　【市场情况】

　　截止2月16日，伦镍收盘16350美元/吨，较春节前+1.62%；LME镍库存71544吨，较节前-756吨；LME0-3贴水243美元/吨。消息面上，2月14日，普拉博沃·苏比安托宣布其赢得印尼2024年总统选举，他曾表态推进自然资源型产业当地化生产，提高国内产品附加值。此次大选结果符合市场预期，情绪上对镍价略有提振，但这方面具体影响还是看其此后的执政理念和资源方面的措施。

　　【节后操作建议】

　　节后首日，沪镍或有补涨，趋势性累库制约上方空间，维持底部震荡，主力参考123000-132000元/吨。

　　不锈钢

　　【市场情况】

　　节前基本面没有太大变化，不锈钢跟随黑色系市场交易负反馈逻辑，价格震荡下行，释放了部分节后压力。节前镍铁报价坚挺，镍铁成本对钢价底部形成支撑。另外，春节假期期间，伦镍收涨、普拉博沃获选印尼总统，有利于提振不锈钢价格。

　　【节后操作建议】

　　预计不锈钢价格区间震荡，关注需求恢复状态，主力参考13500-14200元/吨。

　　锡

　　【市场情况】

　　截止2月16日，伦锡收盘27000美元/吨，较春节前+3.85%；LME锡库存5950吨，较节前-220吨。2月13日，美国劳工统计局公布美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，降息预期减弱，但近日美联储戴利表示，对今年降息3次的预测中值是合理的，不能等到通胀率达到2%才降息。预计节后锡价一方面受海外宏观影响，另一方面仍需关注缅甸地区复产情况，国内库存能否有效去化。

　　【节后操作建议】

　　操作上建议择机低多思路为主，矿端扰动仍存，同时需求回暖预期较强。

　　碳酸锂

　　【市场情况】

　　截至春节前，SMM电池级碳酸锂现货均价9.705万元/吨，工业级碳酸锂均价8.95万元/吨，假期成交清淡报价未更新。截至节前，碳酸锂周度产量7555吨，受节假日开工率降低影响环比继续回落。样本周度库存总计76620吨，冶炼厂库存38698吨，下游库存17901吨，其他环节库存20021吨，各环节小幅累库。春节期间基本面变化不大，供给整体偏稳定，市场对于节后下游补库有一定期待，关注材料厂订单实际增量，终端需求数据改善实际情况需观察节后和一季度持续性。基本面未见实质改善情况下节后盘面或偏弱震荡为主，关注补库若不及预期可能带来的交易机会。

　　【节后操作建议】

　　操作上建议择机低多思路为主，矿端扰动仍存，同时需求回暖预期较强。

　　钢材

　　【市场情况】

　　假期期间钢材价格平稳，供给和需求没有明显变化。春节期间部分高炉恢复生产，节后仍有高炉复产，生铁供应预计陆续恢复。下游多于十五前后陆续开工，需求也在缓慢恢复。春节前钢材累库缓慢，较过去几年处于历史较低位置，整体矛盾并不明显。预计节后钢材供需同步回升，考虑到假期期间各地区天气较好，下游心态尚可，且有一定备货意愿，对节后开门红有一定的支撑。

　　【节后操作建议】

　　目前唐山地区带钢已有涨价迹象，预计节后盘面或偏强运行，建议首日可以做多钢材。

　　铁矿石

　　【市场情况】

　　春节期间钢厂生产暂稳，据钢联披露，钢厂库存预计下降800-1000万吨；港口库存因到港增加，疏港停滞，47港口库存预计增加300万吨。考虑钢厂库存的快速下降，预计钢厂下周有补库需求，市场预期价格稳中偏强，但价格涨幅也受到钢厂利润低和港口库存相对充足的抑制。截止16日，3月和4月掉期价格分别上涨4.85美金、5.1美金至131.2美金和130.1美金。节后成材的需求将决定铁矿的估值，17日唐山钢坯小幅探涨20元至3570元每吨。钢谷网数据建材库存同比持平，钢厂和贸易商库存同比持平。热卷库存同比偏低，其中钢厂库存同比偏低，贸易商库存同比持平。钢材库存暂压力不大，需观察节后钢材需求恢复情况。

　　【节后操作建议】

　　预计铁矿石价格稳中偏强走势，05合约关注1000附近压力。

　　焦炭&焦煤

　　【市场情况】

　　焦炭方面，春节期间焦炭市场平稳运行。价格来看，节前焦炭价格周环比持平。截至2月9日，Mysteel口径下日照港出库价格周环比持平至2230元，折算仓单价格2429元；吕梁准一级出厂价持平至2100元；唐山准一级到厂价持平至2260元。供应来看，节前焦炭产量小幅下降。截至2月9日，Mysteel口径下焦炭日均产量测算122.99万吨，环比-0.04万吨（-0.04%）。其中，独立焦化厂日均产量环比-0.09（-0.14%）至64.86万吨；247家钢厂日均产量环比+0.05（+0.11%）至47.06万吨。需求来看，节前日均铁水产量小幅上升。截至2月9日，Mysteel口径下247家钢厂日均铁水产量环比+0.60（+0.3%）至224.08万吨。库存来看，节前焦炭总库存小幅下降，减量来源于钢厂与港口，主要受到运输因素扰动。截至2月17日，Mysteel口径下焦炭总库存环比-15.9（-1.6%）至974.7万吨。其中，全样本独立焦化厂库存环比+13.2（+13.4%）至111.6万吨；247家钢厂焦炭库存环比-28.1（-4.1%）至658.6万吨；港口库存-1（-0.5%）至204.6万吨。利润来看，全国焦化利润周环比+0.5至-46.2万吨，仍处在小幅亏损水平。

　　焦煤方面，国内炼焦煤市场春节期间平稳运行，市场基本处于休市状态。价格来看，蒙古煤价格小幅下降，国产煤价格平稳运行。截至2月9日，汾渭口径下，蒙5主焦煤仓单成本周环比-20（-1.05%）至1881元。国产煤价格均持平，其中，柳林低硫主焦、柳林高硫主焦、灵石高硫肥煤、济宁气煤及长治喷吹煤价格分别为2450、2150、2150、1400、1050元。供应来看，汾渭口径下，国产焦煤产量环比下降，主因春节假期部分煤矿放假。截至2月8日，焦煤总产量环比-99.78（-12.3%）至708.3万吨。原煤与精煤产量均环比下降，其中，原煤产量环比-69.45万吨（-12%）至511.19万吨；精煤产量环比-30.33（-13.3%）至197.11万吨。进口煤增量符合预期，据Mysteel披露，蒙古煤于2月13日恢复通关进口，首日通关752车，较节前（2月5日至2月9日）日均通关车数环比+322车（+74.88%）；同比23年春节后首日+112车（+17.50%）。需求来看，截至2月9日，Mysteel口径下焦炭供需平衡小幅收窄，环比-0.37（-14.1%）至2.23万吨。库存来看，上游煤矿端与下游库存均环比下降。汾渭口径下，截至2月8日煤矿端焦煤库存环比-11.14（-3.7%）至288.86万吨。其中，原煤库存环比-7.56（-4.4%）至165.66万吨；精煤库存环比-3.58（-2.8%）至123.2万吨。Mysteel口径下，截至2月17日，焦煤总库环比-239.21（-9%）至2418.35万吨。其中，洗煤厂库存环比-5.75（-4.9%）至111.14万吨，247家钢厂库存环比-24.90（-2.8%）至872.26万吨，独立焦化厂库存环比-208.56（-14.5%）至1228.63万吨，港口库存环比持平至206.32万吨。利润来看，截至2月8日，全国煤矿利润环比+6（+0.5%）至1155元，增量主要来源于山西地区。

　　【节后操作建议】

　　考虑到节后煤矿存在复产预期，叠加下游采购需求暂未完全恢复，钢企仍以消耗前期库存为主，短期内供增需平预期下盘面或承压运行，首日单边操作观望为宜。后市行情来看，焦炭库存小幅去库，基本面矛盾不大，持续关注焦煤复产兑现情况；考虑到春节后复产时间距两会较近，尽管煤矿开工率有上升预期，但产能完全释放或面临压力，节后行情持续关注焦煤复产与铁水产量的匹配情况以及成材需求预期兑现情况。

　　铁合金

　　【市场情况】

　　假期期间铁合金市场维持平稳运行，受春节影响暂无报价。供需来看，硅铁产量小幅反弹，产量已降至历史同期相对低位水平；硅锰全国开工率52.15%，下滑3.5%，南方地区亏损严重，节前停产增多，北方开工相对稳定，减产以调负荷为主。双硅在利润修复有限及需求尚未启动下后续复产空间受限，预计供应维稳。需求方面，炼钢需求来看，节前钢招表现不佳，钢厂补库力度较弱，目前铁水复产速度偏慢且不及去年同期，成材需求同比维持降势，因此关键在于节后成材需求启动的情况；非钢需求方面，硅铁出口窗口处于打开边缘，但全球硅铁需求依旧较为低迷，假期印度出口情况不佳，询盘较少，不排除后续印度FOB出口报价调降，硅铁出口需求的恢复一方面取决于国内外能源价差的变化，另一方面则是全球粗钢复产，以上因素均需时间改善；金属镁方面，受兰炭金属镁产业链亏损影响，厂家挺价意愿强。成本端方面，兰炭春节期间正常开工，受需求影响假期兰炭出货受阻，库存积压升至历史同期高位，下游依旧疲软，原料块煤季节性强势，但元宵节后存在煤矿复产的预期；锰矿来看，假期港口休市，港口锰矿库存处于降势，发运正常未出现干扰，后市在锰矿贸易商挺价以及锰矿供需改善下，价格预计仍将维持坚挺。综合来看，双硅处于需求恢复偏慢、高库存压力仍存的情况中，而成本端煤炭价格季节性弱势，兰炭高库存及北方采暖季下供应压力持续存在，价格难言见底，锰矿表现较佳且能够基于硅锰较强的成本支撑，预计双硅价格仍以偏弱运行为主。

　　【节后操作建议】

　　策略上继续考虑空配。

　　特殊商品

　　橡胶

　　【市场情况】

　　春节假期期间，天然橡胶基本面延续向好，截止到16日泰国胶水较9日增加0.8%，杯胶增加1.6%。主因当前全球天然橡胶逐渐进入供应淡季，原料产出减少，原料价格易涨难跌，供应面对价格产生一定支撑作用。春节后随着下游轮胎厂复工复产，需求端提振预期偏强，天胶库存或处于去库周期，泰南供应收紧下原料价格高位，叠加收抛储的脉冲式干扰。

　　【节后操作建议】

　　单边建议逢低偏多思路为主。

　　玻璃

　　【市场情况】

　　初五初六以来，部分厂家、贸易商陆续复工，玻璃现货价格提涨。近期国内宏观数据向好，1月新增信贷与社融数据回暖，显示居民和企业端信贷需求回暖，地产、消费需求有所增长，在宏观情绪层面形成提振。05盘面节前得到宏观转暖的提振，且行业整体库存偏低。节中累库趋势下，且玻璃处于需求淡季但高供应、高利润的格局，盘面有一定压力。

　　【节后操作建议】

　　节后主要看春季是否能迎来需求小旺季，开盘首日预计玻璃盘面主要跟随宏观情绪波动。

　　纯碱

　　【市场情况】

　　春节期间纯碱现货价格维持稳定。近几日有关进口碱到港、远兴四线等供应压力增大的利空信息较多，投资者需注意甄别。节前下游补库厂家接单情况较好，节日期间因放假影响预计碱厂库存有所增长。玻璃厂原料库存中性水平，预计节后保持随用随采。当前现货价格暂稳，后市主要看碱厂玻璃厂心态博弈。

　　【节后操作建议】

　　预计开盘首日或受近日消息面影响盘面有走弱预期，建议投资者谨慎为宜。

　　纸浆

　　【市场情况】

　　供应端来看，春节期间，主要国际浆厂纷纷向中国主要纸浆港口运送货物。此外，巴西1月份对华阔叶浆的发运量增至79.9万吨，同比增长32.5%。这批货物基本上在2月份陆续抵达中国港口，进一步增加了库存。需求方面，一些原纸厂商在前期对原材料的采购量一般，一些厂家的原材料库存处于中位偏低水平。随着春节后企业的复工和复产，对原材料的需求预计将在短期内上升。与此同时，外盘美元价格的上涨对成本产生支撑，也在一定程度上维持着纸浆市场的稳定走势。

　　【节后操作建议】

　　预计节后短期内，纸浆价格或偏强运行。

　　工业硅

　　【市场情况】

　　春节期间交投暂停。2024年1季度预计供应缺口仍存，有利于支撑现货价格。综合来看，成本上行，供应下降，需求好于前期预期，现货库存下降。仓单持续增加，需注意基差走强后，仓单流出或将弥补供需缺口，导致现货承压。

　　【节后操作建议】

　　目前期货价格跌至西南成本线，春节长假后，下游或有补库需求，可少量布局多单。