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　　来源：国元期货研究

　　策略观点

　　美国农业部将于北京时间1月13日（本周六）凌晨发布月度供需报告以及季度谷物库存报告。年后随着南美降水持续增加，美豆主力连续回调跌破1250关口，内盘油脂油料集体跟跌走弱，全球油粕市场短期缺乏利多驱动，前月USDA报告数据调整有限，未能给市场带来水花。目前各机构对美农1月报告的前瞻数据接连公布，同时各机构也给出了对巴西新作大豆的产量预期。USDA报告能否为弱势市场带来动力，国内油脂油料品种是否具备止跌反弹基础？

　　2023/24年度巴西大豆产量下调，阿根廷大豆产量上调

　　去年四季度起，部分巴西咨询机构纷纷下调巴西新作大豆产量预期，主要在于此前降水偏少对部分产区单产造成了不良影响。据近期机构对USDA1月供需报告的预测来看，市场对巴西大豆仍持丰产预期，但也综合考虑了此前干旱的因素，较此前数据有所下调。路透数据预期，巴西2023/24年度大豆产量为1.5626亿吨，预估区间介于1.51-1.61亿吨，彭博预期巴西2023/24年度大豆产量为1.567亿吨，预估区间介于1.528-1.6亿吨， USDA此前在12月预估为1.61亿吨。

　　阿根廷大豆产区种植期降水较为充沛，同时新作种植面积同比增加，市场对产量的预期较为乐观。路透数据预期阿根廷2023/24年度大豆产量为4887万吨，预估区间介于4800-5100万吨，彭博数据预期阿根廷2023/24年度大豆产量为4870万吨，预估区间介于4800-5000万吨，USDA此前在12月预估为4800万吨。

　　2023/24年度美豆及全球大豆库存下调

　　由于2023/24年度美豆产量同比增幅不佳，在南美季大豆补充进来前，全球大豆供应以偏紧格局为主。路透对美国2023/24年度大豆期末库存估计为2.43亿蒲式耳，预估区间介于2.15-3.14亿蒲式耳，彭博预估为2.42亿蒲式耳，预估区间介于2.15-3.14亿蒲式耳，USDA 12月月报预估为2.45亿蒲式耳。

　　对全球大豆期末库存的估计也较此前有所下调，路透对全球2023/24年度大豆期末库存预期为1.1158亿吨，预估区间介于1.072-1.14亿吨，彭博对全球2023/24年度大豆期末库存预期为1.122亿吨，预估区间介于1.1-1.162亿吨，USDA此前在12月预估为1.1421亿吨。

　　2023/24年度美豆产量调整空间较小

　　据前瞻数据显示，2023/24年度美豆产量情况预计调整有限，其中对于产量的预估，路透社预计在41.34亿蒲，预估区间40.74-42.7亿蒲，彭博社预估为41.22亿蒲，预估区间40.74-41.73亿蒲，USDA 12月预估为41.29亿蒲。

　　对于单产的预估，市场整体维持微调观点。路透预计美国2023/24年度大豆单产预估为49.9蒲/英亩，预估区间49.5-50.4蒲/英亩，彭博对美国2023/24年度大豆单产预估为49.8蒲/英亩，预估区间49.4-50.4蒲/英亩，USDA 12月预估为49.9蒲/英亩；

　　对收获面积的预估，路透给出8275.7万英亩的预估均值，预估区间8230-8300万英亩，彭博社给出8280万英亩的预估均值，预估区间8230-8300万英亩，USDA 12月预估为8279.1万英亩。

　　小结&展望

　　前瞻数据对于2023/24年度美豆的供应端调整相对有限，但需求端仍存在变数。本周USDA供需报告的另一大重点在于对巴西大豆产量的调整幅度，目前巴西国内各家机构已将产量预期调整至1.5072-1.528亿吨，较彭博和路透的前瞻数据更为激进。不过，尽管市场预期巴西新作大豆产量较下调，但仍基本维持同比大幅增产的观点，同时阿根廷新作大豆的丰产也将给予一定补充。

　　我们预计，若USDA1月报告翻转美豆偏空格局的概率较小，但不排除超预期下调巴西大豆产量、从而给市场以短期利多支撑的可能性。另外，国内豆粕基本面开始向供需两弱格局转变，节前备货节奏偏慢、国内反季节累库等弱现实下，价格缺乏持续上行动能，基差走缩节奏预期未变。