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　　摘要

　　本次月度策略会的题目在经历了昨日的行情后似乎多少有些不合时宜，但是最基本的原则之一就是面对受到种种信息扰动的市场，勇于拨开迷雾、快速回归理性，用客观的视角勾勒市场画像。简而言之，面对短期的集运欧线市场，我们依旧认为运价在供需紧平衡的支撑下偏强运行。

　　一、2023年SCFIS欧线期货复盘

　　首先，我们对SCFIS欧线期货上市至今的走势进行短暂的回顾和总结。面对新的一年蕴含的无限可能，对过去的一年做复盘总是益处良多的。

　　SCFIS欧线上市至今的走势可以分为三个阶段：

　　I．8-9月：偏强运行阶段。上市第一天挂牌基准价为780，与受到班轮公司涨价影响的现货1110.02产生较大贴水；且当时正值欧美国家为圣诞季备货的传统旺季，现货市场看多情绪浓厚。盘面价格即迅速反应冲高至800-900+区间，高位震荡。

　　II．9-10月：弱现实与强预期博弈阶段。欧洲经济持续疲软，需求弱势，中国出口表现低于预期，市场呈现供过于求的弱现实，市场交易活力减弱。现货价格一度跌破成本价，期货价格回落，宽幅震荡。

　　III．11月至今：班轮公司涨价与红海危机影响下的翘尾阶段。亚欧航线一年一度长约谈判开启，为争取更好谈判筹码，班轮公司进入11月后到今年1月中旬进行了5轮涨价。同时，班轮公司采用停航和增加闲置运力等措施收缩运力支持其涨价行为，且在年末农历春节前出货小高峰的影响下，运力控制措施对运价抬升起到了明显的效果。不仅如此，进入12月中红海危机爆发，班轮公司纷纷采取绕行好望角的路线，这进一步压缩了运力，价格快速推升至高位。

　　二、供需：全年宽松，短期偏紧

　　（1）为了支撑涨价，班轮公司从10月开始采取了取消航线、增加空白航班等措施来压缩运力，并取得了十分明显的效果。不仅如此，12月中旬的红海危机直接造成了集装箱的绕行，进一步造成了运力的流失。目前，舱位和空箱的缺失情况已经出现，且短期内无法解决，预计这种情况将会维持至农历春节后的传统淡季货量开始真正下降后，目前的紧平衡才有可能被打破，届时价格将真正具备进入下行通道的基础。

　　（2）而从全年的角度来看，在2023年集装箱船的交付量达到历史最高值之后，2024年的交付量则会再次刷新这个记录创造历史新高。另一方面，新一年的拆船量很可能延续弱势，不仅仅是因为拆船的成本居高不下，更因为船公司为了市场份额的问题拆船的意愿不强，并且减碳的政策从目前来看对拆船的驱动也是有限的，仅仅是在附加费之上体现的较为明显。

　　三、策略：短多长空

　　基于上述的基本面分析，我们从短期（1-3月）以及长期（全年）两个时间维度给出结论：

　　短期来说，年末翘尾行情仍未结束，运价短期仍会受到供需紧平衡的支撑，偏强运行。供给端，集装箱船绕行好望角造成的运力流失虽已经吸收了部分闲置运力，但已经造成了缺舱和缺箱；需求端，1月农历春节前仍有出货小高峰的货量支撑其装载率。红海危机未见明显转机，或成常态化。运价存在弹性大的特点，目前市场多头已陆续平仓，建议EC2404合约轻仓试多，目标点位2500 – 2800。

　　长期来说，2024年大量集装箱船交付、拆解量有限，欧洲需求承压，长期维持沽空思路。因3-4月为传统淡季，根据SCFI欧线4月均价历史走势，EC2404合约目前仍有近64%的下降空间，转折点或在农历春节假期后。

　　（塔林夫中粮期货研究院研究员 交易咨询资格证号：Z0018829）