专题：第十七届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会

　　1月2日，在17届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会在大连举办，在会议上Marex Capital Markets公司谷物部全球负责人 Charles Sernatinger表示：85%的美国农民享受到了农产品保险服务。

　　Charles Sernatinger：我今天非常高兴能够应邀在这里发言，非常感谢大连商品交易所能够邀请我，让我看到整个的团队都是非常兢兢业业。我到目前为止也学到了很多东西。

　　今天我会和大家介绍一下在美国的农业保险的相关政策，以及在美国套保的项目，也会看美国的政策是怎么样的。

　　现在对天气包括政府的行动，对于粮食的价格有很大影响，今天很多人讲厄尔尼诺的现象，今天我更多从另外一个角度，谈政府的行动或措施对粮食价格的影响。

　　首先看一下美国的农业法案。美国是通过农业法案，可以看到现在整个的农业法案，在去年的时候农业部预算2610亿美元，其中130亿美元用于农作物的津贴保险，45亿美元用于土地休耕的计划。还有一个很大的一部分占了70%的预算记入了SNAP的方案，意味着对那些贫穷的人提供福利卡，购买一些食品或杂货。

　　在美国的农业法案下面的农业补助包括一些什么内容呢？可以看到，有不同的资助方案。第一个是目标价格，意味着比如说对于美国农业来说，这个市场的价格是低于这个目标的价格，在这种情形下，美国农民可以从政府那面得到补偿。比如现在的目标价格，玉米是2.63美元，这些价格定的很低，15年内都没有实现过。除了目标价格之外，农民也可以低息贷款。美国的利率在不断的加息，因为要应对通胀，所以农民的低息贷款对他们很有帮助。在这种情况下，农民可以看到玉米的整个贷款价格，可能最后只有1.95美元/蒲式耳。农场主还会有反周期补助，意味着他不会根据任何的大宗商品的周期来给补助，每年根据登记的情况，比如说你的面积，然后给相关的这些农民补助。

　　如果遇到了一些反周期的一些情况，包括对于大豆、玉米、小麦，或者混合的情况，农民也可以来进行选择。无论价格高还是低，农民都可以得到补偿。

　　对美国农民还有一个是收益保险，现在有两种收益的保险，一个是叫农业风险保险ARC，还有一个是价格损失保险PLC，价格跌到很低的时候，农民可以得到价格损失的保险，现在这个价格定的也比较低，参考价格是大豆8.4美元。

　　另外对于保险政策来说，经常会用到的收益保险，也就是农业风险保险，可以补偿两个月到十个月的价格损失，最多补偿到10个月，之后也不会继续得到风险保险了。

　　看一下，现在有哪些调整。现在的农业法案，如果是终止的话，一些主要农作物的参考价格会上升。因为对于国会来说，保守党他们希望能降低参考的价格，他们也希望在新的法案当中，能够削减10%的价格，当然也可以看到，对于SNAP当中的食品补贴，也是争议比较大的话题，接下来会看对于这些低收入的农民如何继续提供保障。

　　对于农业部来说，今年年底之前新的农业法案应该可以到位，或者是延续当前的农业法案，如果新的方案不能推行的话。

　　现在对于美国政府来说，也遇到的一个僵局，一方面共和党控制众议院，但是众议院可以对农业法案进行投票，但是可以看到，对于保守党来说，他们希望大幅度的削减SNAP方案，对于民主党来说，并不想这么做。

　　最后怎么决策呢，对于共和党来说，他们把农业法案分两部分，一分是降低补助，另外一方面是单独的SNAP方案。但是民主党又不希望这么做，因为对于民主党来说，他们也是占据了国会，他们最后有这样的否决权。当然我们也可以看到，还有其他的想法，因为在今年也有一个普查，是在2月份的时候，通过这样的普查，基本上每七年里做一次，通过这个调研，很担心农民在这个新的方案中，可能会被剥夺进一步的补贴，整个的调整会达到20亿美元的补助。在这样的情况下，对共和党来说是不利的，因为大多数农民也都是共和党的。

　　如果当前的农业法案到期会怎么样呢，还是跟今年一样，不大可能法案会过期，我可以说没有这个可能。最可能的结果就是，国会会投票延续当年的法案，如果这个农业法案就这么过期的话，会造成一些非常不利的结果，比如说牛奶的价格会翻倍，但是这种可能性是微乎其微的。这个目标的价格，如果发生过期，也会大幅度上升，到时也不会对特殊作物产生方案了，但是大家不用担心，农业法案总是迟到，但不会缺席。因为在1977年，上一次农业法案在旧法案到期的时候，按时通过了新的农业法案，每次都是国会通过，让这个农业法案继续生效，一般来说旧法案到期以后，国会会有6个月的时间通过新的农业法案，几乎没有让这个法案过期，变成永久法案，这种机会几乎是不存在的。

　　现在看一下美国农业控制风险的一些工具。这是一些特别有意思的工具，而且他们也会对数量、时间，美国去销售这些数量和时间做一些事情，特别是卖大豆的时候，速度很慢，你会看到为什么会发生这种情况。

　　来介绍一下美国农业人口的概况，美国大概有总数为3000万的全职农民，其中210万主要种植玉米和大豆，180万参与农场方案。

　　种植玉米和大豆的农民平均有1100万英亩（460公顷）的土地，但是很多农民租用更多的土地，有一些农场面积达到1.25万公顷，可以说是非常大型的商业运营了。对于玉米来说，如果他们只种玉米，或者说他们只种大豆的话，他们会产出大约1500吨的玉米或4500吨的大豆，只是种玉米或只种大豆的话，他们的种植产量会是1500吨或者是4500吨的大豆。这就意味着在当前的价格下，美国农民的种植收入，大约是75万美元，如果他只种大豆的话。如果只种玉米的话，他每年的收入是90万美元。这是基于刚才说的土地的面积来算的。

　　农场主怎么样保护自己的收入呢？美国农民主要用的保护工具，叫做收益保障，叫做农作物险。也有一些农民用期货做对冲，但是大部分农民不会做对冲交易，农民也可以提前销售一部分他们预期的产量，就是提前销售，相当于是一种期货了，提前把他们一部分的产量卖给粮站，这些粮站会报价，基于期货的未来价格来进行预估价格。

　　看一下收入保护的具体方法，农民可以从私人保险公司购买收益和作物保险，保险金30%可以得到美国农业部的补贴，为什么美国农民要买这些保险呢，因为大部分美国银行强制要求，如果农民要贷款的话，首先要买这些收入保险和农作物保险，所以他们必须要先买保险，获得了保险覆盖以后，才能得到银行的贷款。美国农民参加收入保险和农作物保险不得比例有85%，刚才讲到200多万农民中，85%的农民会来买商业保险。

　　保险主要分两部分，一个是产量保险，也就是如果你发生了干旱，或者是洪水，导致农作物产量很低，或者是比如刮大风导致产量降低，无法播种，无法收割，可以得到产量的保险。还有由于太湿合太干无法种植，也可以受到产量保险的保护。

　　第二个是价格保险，主要的农作物价格下跌的时候，可以得到价格保险的赔偿。

　　看看这两种保险，农民可以根据产量来选择保险等级，可以选择按照他们总产量的一定百分比来进行保险覆盖，最低的保险份额是覆盖产量的60%，还可以按照5%的幅度来逐渐增加，比如说可以买70%的保险产量覆盖，或者85%，覆盖的面越多，你的保费越高，最高达到85%的覆盖。私人保险公司会承担这个保险，他们也会得到美国农业部的补贴，向农民收的保费会有所下降。

　　他是基于期货价格来做收入保险，取决于12月玉米或11月大豆的期货价格来决定他们收入保险的基准是什么，结算价会是10月期货的平均价格，两者的差是农民的所得款。如果10月份的价格比2月份的平均价格低的话，农民会得到保险公司的赔偿。

　　做一个例子来解释一下农作物保险是怎样支付的，12月玉米收盘价是每蒲式耳5.65美元，大豆平均收盘价为每蒲式耳12.84美元，在这个例子中，12月玉米的期货价格是4.64美元，11月大豆的平均价格达到了11.34美元，可以看到10月份的期货价格会比2月份的价格低很多。如果农场主选择的是60%的保险覆盖，是按照平均的种植面积，他就可以得到48400蒲式耳大豆的套保额，会得到每蒲式耳1.5美金的赔偿，按照总的产量来计算，会得到43560美元的总赔偿。也就是每蒲式耳1.5美元的保障。如果是种玉米的话，总产量按照平均来算，17万6000蒲式耳，还是按照60%的产量投保来算，从玉米产量中可以获得每蒲式耳1美元的赔偿，这是10月均价和2月均价之间的差价，总额会达到10万5600美元的赔偿。

　　保险公司如何进行对冲的呢？保险公司的保险金收入，一方面是农民缴纳的，另外一方面是美国农业部给他们的补贴，都可以作为未来赔偿金的来源，保险公司同时会买看低期权，来保护自己万一价格在10月份发生下降的时候要进行赔偿，如果价格上升，风险只会限制在他去购买期权的时候所缴纳的期权的金额。保险公司可以对冲两个之间的保险，如果农作物的产量出现问题的时候，这个时候通常价格会很高，这个时候保险公司会通过价格保险金的收入，来赔偿给农民产量保险的赔偿，所以其实保险公司就不用额外支付他的收益保险了。另一方面，如果产量很高，保险公司就不用支付太多的产量保险赔偿。但是他会使用他们在产量保险的保险金收入来去支付赔偿给农民的价格保险之间的赔偿，在两年之前，保险公司没有给农民赔偿任何的收益损失，当时10月份的价格比2月份的价格高，但是保险公司却给农民赔偿了大量的由于旱情导致的产量损失。

　　我们来看农民，一般来说农民不大喜欢做期货，因为他们需追加保证金，估计在美国210万种植玉米和大豆的农场主中，有8万的农场主拥有自己的期货账户。他们会用期权，而不是用期货，因为他们担心收到追加保障金的通知。

　　农民的咨询服务，这也成为农民有很大的比例去管理他们风险的一种方法。在美国大约有60万个农民使用农民咨询服务，这些咨询服务的范围很广，包括给农民一些简单的建议，或者代表农民开展一些套期保值策略，或者给他们一个交易对手方的合约，大约美国有20万户农民，也会使用农业咨询来替自己套保，一般而言咨询公司会给每个农民开期货/期权账户。大部分的这些账户，都是会用期权，而不是做期货交易，因为咨询公司知道农民不喜欢收到追加保证金的通知。

　　这些期权的策略，咨询公司提供的这些策略，可以是一些非常简单的策略，比如说看跌期权，或者使用到非常复杂的期权组合。美国大约有5万的农民会使用咨询公司替自己卖货和交割。

　　农民提前卖货。在美国有一个优势，他们也可以来进行远期的交易，对于芝加哥商品交易所来说，他们可以帮助你交易。从理论上来说，比如说他们现在就可以一直进行远期交易到2025年，在这种情况下，很多的农民，他们可以获得统一的价格来帮助他们进行套期保值。他们如果进行销售的时候，他们是以统一的价，一口价来卖给这些粮站的。对于这些粮站来说，他们可以让有一些农民，可以通过这些粮站自己的期货账户，来提前进行期货的销售，之后再锁定基差。

　　当然应该说这个比例相对来说比较少，因为大多数也就是80%的农民，基本上都是一口价的价格，然后卖货给粮站。可以看到对于粮站来说，他们主要来做套期保值，本质上并不是农民自己来做的，农民把货卖给粮站的时候，这些粮站马上就卖出期货，这样他就可以马上锁定价格，而且刚刚也说了，农民是一口价卖给粮站的，接下来粮站基本上是持有这些现货的多单，期货的空单，基本上就相当于他获得了基差的多单。如果价格上升的话，他的期货是有损失的，但是对粮站来说现货是获利的。

　　与此同时，银行也会负责整个保证金的费用。所以从这里一直到整个供应链，所有的整个的交易，其实都是通过基差的方式来完成的。我们也可以看到，这也是通过整个期货账号来完成的，我们可以看到，如果逐步的减少，因为有不同的季节，所以许多的谷物基仓在这个时候往往会上升。

　　刚刚说了，到粮站，再到油厂，再到出口商，99%的粮食的贸易都是通过基差的方式来完成，大家都可以来进行风险的规避。所有的交易公司，基本上都通过这样的期货套保的方式来完成基差的交易。即使对进口来说，如果一口价买入大豆，所支付的价格也是取决于基差和期货价格。

　　刚才讲到了农民是一口价卖给粮站，这是最后的时间点，农民所得到的价格，也就是从粮站所拿到的报价，他也是基差和期货的组合价格。

　　所以可以看到，在过去的十年，美国农民的风险管理发生很大变化，15年前收入和作物的保险计划也是比较小的，基本上只有10%的农民使用这样的服务。刚刚说了，去年可能已经达到了85%的美国农民在使用这些服务了。

　　特别是对于这些农作物的保险计划，所覆盖的美国的农民现在的比例已经非常高了。与此同时也改变了农民卖货的时间，因为在过去，美国的农民基本上都会在收割之前，卖掉他们20%到25%的新的作物，在今年的话，对于大豆，可以看到只有10%的新的农作物在收割之前才被卖掉。

　　因为在这种情况下，农民已经获得了很好的风险保障了，所以不急于卖掉新的作物。现在美国有不同的方式来进行风险的对冲，总体来说，因为通过粮站的方式，农民可以更好的依靠基差和期货的价格来得到保障。

　　刚刚讲到了，在整个交易中，主要是两个影响因素，一个是天气，第二个是政府的措施。今年可以看到，美国政府的措施，使美国农民能够更好的卖他们的粮食。

　　可以看到，银行也是非常重要的动力，让农民使用保险。因为农民获得这些资金之后，对于美国银行，如果是使用了收入保险，他们会贷款，否则就不会轻易的放贷款。因为可以看到，农民可以用这些资金做很多的事情，当然也可以看到，他们现在更多的是希望买期权，来避免保证金的追加。这就是我今天的演讲内容，谢谢各位。