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　　卓创资讯油脂课题分析师杨光红

　　【导语】 3月下旬国内豆油价格冲高回落，油脂行情领头羊棕榈油价格止涨回落，未能继续给予豆油走高动力。同时国内短期豆油供应偏紧现实，但在供应压力后置的明朗预期下显得支撑力度单薄。随着棕榈油市场影响程度逐渐下降，短期市场关注重心转移至月底的美农播种意向报告，预计美豆种植面积增幅难达展望论坛时的预期，或给美豆期价带来的利空影响有限，不排除报告出具后美豆期价反弹可能，或令短期国内豆油价格止跌震荡，但随着豆油供应宽松预期逐步转为现实，4月豆油价格整体承压走低概率大。

　　3月下旬国内豆油价格冲高回落。据卓创资讯数据监测，截至3月27日，全国一级豆油均价为8037.5元/吨，较月内高点跌252.5元/吨，跌幅3.04%。价格下跌主要因为，油脂行情领头羊棕榈油价格止涨回落，对豆油价格支撑作用减弱，同时豆油市场供应压力后置预期较为明朗。

　　棕榈油利多情绪消退，价格高位回落

　　3月中上旬在持续受减产及斋月需求带动走高的棕榈油市场，下旬涨势在产地增产数据后逐渐回归理性，止涨回落。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年3月1-25日马来西亚棕榈油产量增加12.31%。产量的增长打破了原本市场对于减产的过度担忧，但短期斋月需求尚能托底棕榈油市场。

　　截至3月27日，马来西亚棕榈油主力期价收于4135令吉/吨，较月内高点跌3.68%；国内24度棕榈油华东现货为8340元/吨，较月内高点跌1.65%；国内一级豆油与24度棕榈油现货价差为-305元/吨，较中旬底价差负值扩大155元/吨，价差持续负值，也令棕榈油替代消费削减，棕榈油价格涨势难以延续，对豆油提振力度转弱。

　　供应现实与预期碰撞，豆油价格承压回落

　　3月以来，因大豆到港衔接不畅问题，沿海地区部分油厂开工持续不稳，整体豆油产出有限，下旬开工持续偏低，豆油供应并不宽松。卓创资讯监测数据显示，3月21-27日国内重点油厂平均开工率仅为46%，较中旬开工率均值下滑2个百分点。往年来看，3月为美豆供应末期，而南美大豆尚未集中上市，大豆到港出现季节性缩减，国内油厂因大豆衔接问题整体开工回升有限，本旬度开工同比来看相差不大。开工偏低，导致部分区域豆油供应阶段性偏紧，但因需求亦无明显增量，市场提货偏紧情况较为短暂。库存来看，当前延续降库趋势亦符合季节性规律，截至3月22日，港口豆油库存75.44万吨，较月初下滑7.61%。

　　短期供应偏紧是现实，但随着南美大豆集中上市，油厂开工回升或逐步高位，4月中旬后豆油供应趋于宽松预期较强，豆油供应压力后置的预期同样显而易见。在现实与预期碰撞阶段，行情涨跌或在于一念之间，当外部利多退去，市场情绪的转向极易造成行情的反转。因此在棕榈油高位回落后，豆油价格跟随走低，短期供应偏紧现实并未起到明显支撑。

　　短期市场关注点由棕榈油产区转至月底美农报告

　　当前市场看，棕榈油即将进入增产季，前期受供应收紧带来的利多情绪逐渐消退，棕榈油市场趋于调整。但受斋月节影响，需求保持韧性，且出口数据保持增势一定程度上托底棕榈油市场价格。

　　棕榈油产区消息影响力转淡后，市场关注点转至3月29日凌晨的美国农业部即将发布的新季作物播种意向报告。早在2月展望论坛时，美国农业部预估2024年大豆种植面积为8750万英亩，高于2023年的8360万英亩，因此市场对播种面积增长预期较为一致，但增幅是本次报告的关注点。据预测，预估美国2024年大豆种植面积为8650万英亩，低于2月展望论坛预测。因此即便美农报告调增播种面积，但增幅预计难达展望论坛时的预期，或给美豆期价带来的利空影响有限，不排除报告出具后美豆期价反弹可能，或令短期国内豆油价格止跌震荡。

　　国内市场看，4月上旬大豆衔接问题或导致油厂开工仍有不稳，但大豆到港增大预期较为明朗，豆油供应偏紧的现实或成为过去式，中下旬国内油厂开工将逐步回升，豆油供应增大预期转为现实，库存也将开启累积趋势，豆油价格届时将承压。

　　总结来看，短期因棕榈油利多消息消退，豆油价格面临回调，月底美农播种意向报告或决定下周豆油市场走向，但不可忽视的是供应宽松预期将持续制约4月价格。